\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 270 Huaming Power Equipment Co.Ltd(002270) )
会社は変圧器のためにスイッチを接続する先導企業である。2018年以降はコア製品のタップスイッチの発展に専念し、2019年には最も主要なライバルである貴州長征の買収を完了し、中国タップスイッチ細分化業界の龍一となった。近年、会社は安定した階段式成長を呈し、20202021年の売上高の伸び率は14%、12%、帰母純利益の伸び率は92%、45%、非帰母純利益の伸び率は10%、21%だった。
重要な部品のカード位置+コストの優位性は、企業が下流に大きな影響力を持っている。接続スイッチは変圧器の重要な部品であり、変圧器の正常な動作中に作用する（変圧器の故障の26%は接続スイッチから来る）はその価値量より5-15%を占め、下流の顧客変圧器メーカーはさらに終端の顧客、例えば電力網会社などは接続スイッチ製品の品質に高度に関心を持っている。会社は2021年に特別高圧分野の技術突破を実現し、圧倒的多数の部品は自己研究で生産し、一体化して本を下げる上で著しい効果があり、コストと技術の上で非常に高い障壁を持ち、合計50%近くの高毛金利を維持し、中国第一、世界第二の業界地位を持ち、下流に大きな影響力を持つ。
新型電力網の建設、第2次産業の回復と特別高圧分野の国産代替が中国の販売台数の増加を駆動している。将来の電力網投資は全体的に規模は安定しているが、投資構造の新型電力システム、電力網の効率的な改造方向への変化は主要な傾向である。21年の産業用電力量の伸び率は最高値の9.60%に達し、アフターコロナ期の第2次産業の回復もスイッチの市場需要を刺激するだろう。年間のタップスイッチ需要量は約1.2-1.5万台を見込んでいる。21年に会社の特高圧接続スイッチは突破を実現し、将来的には中国の特高圧市場における会社の占有率が徐々に向上し、国産代替を実現すると予想されている。巨大な設備保有量は検査修理サービスの需要をもたらし、元の工場の検査修理の優位性は顕著である。同社が累計で中国から出荷した製品の数は16万台を超え、毎年約1万台の製品が新たに出荷され、毎年点検周期に入ってスイッチを2万台に分ける予定で、通常はスイッチを1回点検する費用は2万元前後で、保守的に点検修理市場は少なくとも4億元以上の規模を推定している。同社が将来的に検査修理サービス市場で力を発揮することに伴い、相当な業務増分に貢献すると予想される。海外市場は長年にわたって深く耕し、徐々に収穫期に入っている。世界のサブスイッチ市場規模は120億元で、27年には180億元に達する見込みで、CAGRは6%である。同社の接続スイッチ製品は国際的なMR、日立エネルギーの同類製品より明らかな価格比優位性を持っており、長年の認証期間を経て、同社の顧客は世界40社近くの大中型変圧器メーカーを含み、世界100以上の国と地域をカバーしている。海外市場の布石は収穫期に入る見通しだ。
投資提案と利益予測
20222024社の総営業収入はそれぞれ17.91/21.00/24.69億元で、母の純利益はそれぞれ3.00/3.73/4.69億元で、EPSに対応するのは0.34/0.42/0.52元で、PEに対応するのはそれぞれ24/20/16 Xであると予想している。最初に「購入」評価を上書きします。
リスクの提示
国際政治情勢の変化は製品の販売に影響を与える、海外市場の開拓は期待に及ばなかった、疫病は会社の生産と販売などの経営段階に影響を与える、点検修理業務の進展は予想できなかった。
