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＊ Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) コアロジック：世界一流の化学工業新材料会社を作る
化学工業業界の次の波の競争優位はエンジニアの配当にあり、万華は中国では珍しい技術革新で会社の発展を駆動する典型である。会社は優れた文化を基礎として、技術革新と卓越した運営を通じて高い技術と低コストの2大堀を作り出して、横に多品種の配置を通じて、会社の成長の天井はすでに開けられて、成長株の歩みで世界の化学工業大手の列に向かっている。
ポリウレタンプレート：ポリウレタンプレートは万華の立脚の本であり、 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) はポリウレタンプレートに明らかなコストと品質の優位性を持って、しかもこのような優位性は引き続き拡大して、大規模な新築/拡張MDI、TDI、ポリエーテルポリオール及び下流製品の生産能力を通じて、会社は将来の業界の増量を前にロックして、しかもリターン率はますます高くなっている。
石化プレート：石化プレートは万丈の高層ビルの礎石であり、 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) は原材料の品種選択、定価、輸送、倉庫保管、加工などの全チェーンから着手し、安定したサプライチェーンシステムを構築し、石化基地を建設することによって、初級の原材料に加工し、下流ポリウレタンと新材料プレートと一体化した協同運行を実現し、会社の今後10年から20年の発展のために堅固な基礎を築く。
新材料プレート：成長の天井を開けて、会社は技術革新と解決方案を提供することを通じて、壮大な新材料製品ツリーを建設して、新材料プレートは未来数年の発展の重心で、下流の各成長業界で絶えず開拓することを通じて、会社は世界一流の化学工業新材料会社に邁進します。
同社は再び急速な拡張期に入り、 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) は引き続き加速して前進し、プロジェクト建設は持続的に推進され、2022年第1四半期末までに、同社の建設工事は299億元に達し、固定資産の割合は44%に達した。同時に、国海化学工業の統計によると、2022年の平均価格に基づいて計算すると、万華の現在の計画プロジェクトがすべて予定通りに生産を開始すれば、2022年に214億元、2023年に561億元、すべてのプロジェクトが生産を開始すれば1670億元の新たな収入が増加する見通しだ。
Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) MDIの蛇口からポリウレタンの蛇口に向かって突き進む Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) は世界のポリウレタン産業チェーンの一体化程度が最も高い企業の一つであり、MDIの世界の蛇口からポリウレタンの世界の蛇口に向かって突き進んでおり、今後3年間、 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) のポリウレタン生産能力は433万トンから700万トンに増加する見込みであり、そのうちMDIは265万トン/年から365万トン/年に増加し、TDIは65万トン/年から86万トン/年に増加し、ポリエーテルポリオールは86万トン/年から199万トン/年に増加した。
2021年のポリウレタンプレートの市場空間は5291億元に達した。われわれの試算によると、2021年の世界のポリウレタン製品市場規模は約5291億元、世界のポリウレタン原料市場規模は3386億元、中国のポリウレタン製品市場規模は約2283億元である。2021年の Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) ポリウレタンプレートの営業収入は604.92億元で、世界のポリウレタン原料市場に占める市の占有率はわずか18%で、 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) ポリウレタンプレートの未来の発展空間は依然として広大である。
Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) 収益性は競合他社より高い
世界のMDI、TDIの生産能力は比較的集中しており、将来のMDIの生産能力の増加は主に Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) を主とし、市の占有率は持続的に向上する見込みである。2021年、世界の端末需要は徐々に回復し、上流の化学工業品需要の増加を牽引し、世界の化学工業業界の景気が回復し、万華、バスフ、ヘンスマイ、陶氏などの企業のポリウレタン関連業務の収入も回復し始め、その中で Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) の収入は前年同期比75.76%の伸び率に達し、競争相手をリードしている。同時に、 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) 2021年のポリウレタンプレートの粗利率は35.07%に達し、収益力は国際同業より優れている。
ポリウレタン景気、急速な回復が期待される
疫病の下で、下流の操業が滞り、需要が短期的に下落した、同時に原油価格の上昇は原料価格の上昇を牽引し、ポリウレタン利益は短期的に圧力を受けている。6月から、MDIとTDIの多くの装置の点検・修理計画は、MDIを例に、上海バスフの点検・修理計画、韓国錦湖の点検・修理状態、米国バスフの駐車状態、米国陶氏の不可抗力が現れ、供給端が収縮する、同時に、中国の疫病状況の効果的な制御、物流の回復、下流の段階的な操業再開と生産再開に伴い、われわれはポリウレタン関連製品の景気が急速に回復することを期待している。
利益予測と投資格付け：会社の20222023/2024年の帰母純利益はそれぞれ230.28、290.18、353.93億元で、EPSは7.33、9.24、11.27元/株で、PEに対応して13、10、8倍で、「買い」格付けを維持すると予想している。
リスク提示：経済下行リスク、プロジェクト建設が予想に及ばないリスク、市場の大幅な変動リスク、新製品が予想に及ばないリスク、環境保護及び安全生産リスク、同業界の競争激化リスク、板材のアルデヒド化プロセスの不確実性。
