他山の石シリーズ銀行業界特別報告:養老金融のチャンスを迎え、優位性を立てて空間を開拓する

マクロ背景:高齢化の進展、政策の積極的配置の推進

2000年に中国の65歳+人口の割合は初めて7%に達し、2021年には14.2%に達して深度高齢化の段階に入り、しかも近年は傾斜がさらに急峻になり、海外に比べて、中国の高齢化の進入時間は比較的に遅いが、プロセスもより速く、同時に「豊かではない先老」の特徴が明らかになった。高齢化は一連の圧力をもたらし、一方で高齢者人口の扶養比が大幅に上昇し、2020年に19.7%に達し、2060年に50%を超え、住民の養老負担が重くなると予測している。一方、中国の年金/GDP比率、基本年金代替率はいずれも国際水準を下回っている。そのため、養老システムの整備の需要は差し迫っており、金融分野の関連ニューディールの制定・公布もより密集しており、第14次5カ年計画以来、主に製品端で第3の柱建設を積極的に模索してきた。商業養老保険、養老財テク試験などの業務試験普及を通じて、個人養老サービスと金融の発展を大いに推進する。

他山の石:国外銀行養老金融業務の経験参考

海外年金制度は、政府、雇用主、個人の3本柱の年金体系モデルを普遍的に採用している。

米国:1)システム:3本柱の養老システムの中で、市場化運営の企業年金計画と個人退職口座が主導的で、2021年の1、2、3本柱はそれぞれ7%/58%/35%を占めている。IRA口座は1974年に発売されて以来、早期に急速に拡大し、19742000年にCAGRは35%に達し、その後は穏健に回帰し、年金成長の主要な貢献部分である。2)投入:二三本柱の配置可能資産の種類が豊富で、IRAsは早期に銀行貯蓄預金を主とし、その後権益型資産の比率が上昇し、主に共同基金とその他の権益資産を増配する。3)業務:個人年金口座管理機構は多元化し、投資家に広く選択可能な空間を提供する。専門投資機関が主導しているが、金融混合業の大きな背景の下で、総合的な大手銀行は強力な資産管理能力に頼って、一定の市場シェアを維持することができ、ファンドの信託管理、投資運営、資金放出などのワンストップサービスを提供することができる。

日本:1)体系:OECD諸国の中で最も高齢化が進んでいる国。第一の柱となる公的年金は、固定拠出金を含む国民年金と所得関連型の厚生年金で、GPIF市場化モデルによって集中管理されており、2021年にはGDPの37%を占める規模となっている。2)投資:GPIF投資範囲は広く、徐々にハイリスク選好に転換し、権益投資の比率は絶えず上昇し、中国外権益類資産の比率は2011年の24%から2020年の51%に上昇し、主に中国の低金利を背景に海外の相対的な高収益を求めている。第3の柱であるiDeCoとNISAは、年金投資製品を自主的に選択し、税金優遇を享受し、権益系投資に投資する割合が高い。3)業務:金融部門は高齢者にサービスの多くと年金関連を提供し、例えば関連顧問のコンサルティング、扶養義務のある子供に相応の資産運用、管理のコンサルティングサービスと金融業務を提供する、遺言信託、住宅ローンなどの革新的な金融製品。

ドイツ:1)システム:高齢化段階に入る時間が比較的に早く、しかも高齢化の程度が比較的に高く、社会経済発展の変動の影響の下で、養老システムに大きな圧力をもたらした。何度も改革した後、「3段階」システムが形成され、2020年の年金総規模はGDPの8.8%を占め、2000年より明らかに上昇した。その中で、第3の柱製品であるリスター年金は創設以来急速な増幅段階を経て、2 Dongrui Food Group Co.Ltd(001201) 1年の契約数CAGRは27%に達した。2)投入:リスター年金の製品管理者は多種の資産管理機構に関連し、投資家は選択範囲が広いが、全体の配置構造は保守的で、保険契約は2/3を占め、銀行貯蓄製品は4%前後を占めて比較的に安定している。

第三の柱が力を入れ、銀行養老金融業務がチャンスを迎える

中国養老保険制度は現在、第1の柱である基本養老保険を主導とし、第2の柱である企業年金と職業年金を補充とし、第3の柱の試験開始段階である。国際的な経験を参考にして、高齢化の程度の加速と第一の柱の圧力の上昇の下で、個人主導の第三の柱の年金は養老金融システムの重要な発展部分になるだろう。そのため、1、2本柱の浸透率と代替率の引き上げ余地が限られている中で、個人年金に代表される第3本柱は将来的により大きな政策支持と発展の余地がある。しかし同時に、第3の柱が各国の改革発展の過程の中でいずれも比較的に長い過程を経験したことを見るべきで、しかも海外に比べて、現在中国の個人養老金融は依然として規範化の起点に位置して、未来はトップレベルの制度設計と監督管理体系、参加機構、製品設計などの方面で、すべて比較的に大きい探求と革新の空間を持っている。

将来の第3の柱である年金市場の開拓に基づいて、銀行はチャンスを把握し、開拓・革新しなければならない:一方、商業銀行は強大な顧客とルートの優位性があり、富管理規模の増加を牽引する。海外の個人年金の運営機関を見ると、商業銀行は常に一席を占めており、各国の異なる金融システムや口座投資の監督管理が異なり、銀行の市場シェアにも大きな差がある。一方、将来的には個人年金口座に依存し、商業銀行の口座管理と資産管理能力の向上需要もさらに際立っている。穏健かつ高いリターンを実現するには、商業銀行は全資産の能動的配置能力と管理能力の向上、投研システムの建設とシステムの科学技術投入の加速などを加速し、全ライフサイクルをカバーする製品システムの供給を形成し、自身の優位性や障壁を築く必要がある。

投資提案:大資本管理優勢障壁の構築

1)海外商業銀行の多くは混合業経営体制下の総合的な金融機関であり、養老金融製品の種類の更なる多様化に足を踏み入れることができる、中国の大手商業銀行も早くグループ構造下の総合化経営を配置し、下部に設置された各種基金、財テクなどの子会社を通じて多層養老製品体系を配置し、市場規模の比較的速い発展を実現することができる。

2)具体的な口座配置の面から、銀行は口座管理と信託管理の優位性を利用して客を獲得し、同時に能動的な管理と資産配置能力を高める必要があり、将来的に財テク会社を核心とする財産管理業務は急速な発展を実現する;地方の中小銀行はルートの優位性に頼って、良質なファンド会社、証券会社などと協力して製品の配置を行うことができる。株式選択の面では、2つの主要ラインに注目することができる:1)ナンバープレートの優位性を備えた大行と株式行は、子会社の全面的な配置の総合化経営の優位性に受益し、基金、保険、証券などの非銀分野で全面的な金融製品の供給、例えば工行、郵貯などの大行、及び招商、興業、平安などを実現することができる、2)比較的に強い資本管理能力を備え、かつ地域の優位性が際立っている銀行、例えば寧波、杭州、青島など。

リスクの提示:監督管理政策の着地が予想に及ばず、養老産業のトップレベルの設計が確立されず、銀行製品体系の建設と業務の推進に影響を与える、マクロ経済の下行は予想を超えて、あるいは住民の可処分所得に影響して、養老金融産業空間などを押し下げる。

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