平安の観点：
2022年上半期、新興市場の資本流入は著しく減速したが、ラテンアメリカ、東南アジアなど一部の新興市場は積極的だった。このレポートでは、下半期の新興市場の投資環境と構造的機会を展望します。
新興市場は資本流出に見舞われた。今年1-5月の新興市場資本の累積純流入は0に近く、2021年同期水準より明らかに弱く、そのうち3-5月は純流出状態を呈している。新興市場の株式、債券、外国為替市場はいずれも異なる程度の衝撃を受けている：多くの新興市場の株式市場は下落し、全体の表現は米株より強いが、地域の分化は明らかである、大部分の新興市場地域の国債金利は上昇し、上昇幅は米欧に及ばない。多くの新興市場の通貨は下落したが、ブラジルやロシアなどの地域の通貨相場は強くなっている。
米欧の通貨引き締めが衝撃を与えている。今回の米欧通貨引き締めによる新興市場への衝撃は2021年初頭よりもさらに激しかった。理由は3つあります。1つは、米債金利とドル指数が同時に上昇し、「ドル還流」の圧力がさらに強いことです。今年1~4月の米国の国際資本流入は2021年同期水準の1.5倍だった。第二に、先進経済体の中央銀行は集団的に緊縮し、新興市場の圧力源はより広範である。第三に、米欧の株式市場と債務市場のリスク選好が低下し、新興市場への資金流入に不利である。
大口商品が不足して分化する。これは3つのレベルから新興市場に影響を与える：1つは、一部の新興市場とロシアとの間の経済貿易の往来が阻害されていることである。インドネシア、トルコ、中国、メキシコ、ベトナムなどはウクライナから小麦やトウモロコシを輸入するのに大きな需要がある。第二に、国際的な大口商品の価格が上昇し、関連する「需要国」の経済コストを強化したが、「資源国」の経済産出を増加させた。今年1-5月の大部分の地域株式市場と為替相場の表現は小麦とトウモロコシの資源の豊富さと正の相関がある。第三に、大口商品価格の高騰はより広範な中国のインフレ圧力に伝導され、次いで金融政策に影響を与え、資本流出圧力と資産価格表現をある程度決定する。
中国市場はもはや「先頭に立つ」ことはない。今年上半期、中国資本の流入は新興市場の中で最適ではなく、A株の大幅な調整と人民元相場の下落が進んだ。その原因を究明すると、中国は3つの挑戦に直面している：1つは、経済の下押し圧力が比較的に大きく、中国外経済と貨幣周期の「ずれ」が顕著である。第二に、中国の「需要国」の特徴は明らかで、「資源国」からの競争が増大したり、中国の国境を越えた資本流入に「分流効果」が生じたりしている。中国の小麦とトウモロコシの純輸入は合計2500万トンを超え、私たちが追跡している15の地域の中で第1位になった。 Petrochina Company Limited(601857) 消費需要は米国に次いで世界第2位である。第三に、地政学的リスクと産業チェーンの調整圧力が上昇している。
下半期の新興投資の見通し。新興市場の資本流入緩和圧力か、通年続く見通し。しかし、下半期の新興市場の構造的な投資機会は依然として残っており、「資源国」と産業チェーンの調整受益地域は依然として受益する可能性がある。短期的に中国を資本配置するペースは変動しているが、人民元資産の将来性の改善は依然として確定的な大きな方向である。6月以来、A株は海外の変動を恐れずに「独立相場」を歩き出したのが好スタートだった。
リスクの提示：地縁情勢の進化は予想を超え、世界のインフレ圧力は予想を超え、海外通貨の緊縮力は予想を超え、国際金融市場の変動は予想を超えたなど。
