レポートの概要：
6月のEPMIは前月比3.6ポイント上昇し52.5となり、3カ月ぶりに新興産業の景況度が拡大区間に戻った。環比次元から見ると、EPMI環比の上昇幅は5月より加速し、再稼働の推進に伴い、疫病後の修復傾斜は6月のさらなる加速を示した。絶対値次元を見ると、6月のEPMIは前年同月と季節平均レベルの1.2と2.2ポイントを下回っており、次の空間はまだ残っている。
6月EPMI 52.5、3カ月ぶりに景気度拡張区間に復帰、前月比は3.6ポイント上昇し、5月の前月比3.2ポイントより加速した。
6月のEPMIは前年同月比2.2ポイントを下回り、1-5月はそれぞれ-2.2、9.8、-13.6、-18.0、-7.8ポイントだった。
季節性規則（2017年-2021年平均値）に比べて、6月EPMIは季節性平均値の1.2点を下回った、1-5月と季節平均値の差はそれぞれ-3.3、6.6、-10.2、-14.9、-6.9である。
7つの戦略的新興産業のうち拡張区間にある業種の個数は5つで、5月より2つ増加し、疫病前の2月の景気面に匹敵する。四半期平均によると、昨年第3四半期から今年第1四半期はそれぞれ5.0、4.7、3.0だった。
7つの戦略的新興産業のうち、拡張区間にある業種の個数は5つで、5月より2つ増加した。
2022年1~5月、拡張区間にある新興産業の個数はそれぞれ1、5、3、1と3だった。四半期平均によると、2021年第1四半期から2022年第2四半期の平均水準はそれぞれ4.3、6.7、5.0、4.7、3.0と3.0だった。
6月の新興産業の景気回復の特徴を項目別指標で観測した：需要が生産より速く、在庫の循環比が低下し、利益空間が広くなり、キャッシュフローにはまだ圧力がある。（1）生産、注文、輸出、就職、企業は5月以来の全面的な修復態勢を継続することを期待する、（2）需要修復は6月に加速し、生産と輸出注文より速い、（3）物流と下流需要の回復のおかげで、企業の購買と生産の前期比が大幅に上昇すると同時に、企業の自己在庫の前期比は0.3ポイント低下した、（4）企業の購入価格指標が低下して産出価格が上昇し、対応利益指数は前月比で大幅に上昇し、2カ月連続で前月比で明らかに改善した、（5）疫病状況を背景に、企業のキャッシュフローは依然として圧力に直面しており、6月の売掛金は前年10月以来の高値となる3.8ポイントから60.5ポイント上昇した。
6月の戦略的新興産業生産量、製品受注、輸出受注指標はそれぞれ55.8、53.2、43.8に回復した。
需要端、6月の製品受注指数は前月比8.0ポイント（前の値は前月比5.9ポイント、以下同じ）、輸出受注指数は前月比2.7ポイント（+4.6）だった。
生産端、6月の生産量指数は前月比6.2ポイント(+7.5)、購入量は前月比9.5ポイント(+1.6)、自己在庫は前月比0.3ポイント(+3.6)低下した。
価格端、6月の購入価格は前月比0.9ポイント低下（-6.3）、販売価格は前月比3.7ポイント上昇（-4.5）、利益指数は前月比8.9ポイント（+12.2）上昇した。
その他の経営指標では、雇用指数は前月比3.7ポイント（-1.9）、売掛金は前月比3.8ポイント（-0.8）、貸付難易度は前月比1.1ポイント（-2.5）低下し、経営予想は前月比6.3ポイント（+0.7）だった。
生産需要活動に比べて、疫病後の雇用の回復は弱く、 Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) になっても、新規採用には比較的慎重であることが示された。6月のEPMI雇用指標は49.7で、前月比3.7ポイント回復し、これまで2カ月連続の下落を終えたが、50以下の景気水準にとどまっている。前年同期比で季節的特徴を解消した後、前年同期比4.7下落幅は3-5月より良かったが、疫病前の水準に顕著に弱かった。経験データを見ると、EPMI雇用と都市部の調査失業率には強い相関関係がある。
6月のEPMI雇用指標は49.7で、1-5月はそれぞれ45.0、48.5、49.2、47.9、46.0だった。
6月のEPMI雇用指標は前月比3.7ポイント上昇し、1-5月の前月比はそれぞれ-7.2、3.5、0.7、-1.3、-1.9だった。
前年同期比で季節的な特徴を解消し、1-6月の雇用指標は前年同期比-2.7、4.1、-12.2、-9.8、-8.2、-4.7だった。
データの歴史的経験から見ると、EPMI雇用指標は都市部の調査失業率と強い相関性を持っている。
EPMIデータを見ると、6月にPMIが再び50以上に戻る可能性がある。疫病発生以来、EPMIループ比、前年同期比、マクロ経済景気度を特徴づける製造業PMIの同方向変動の確率はそれぞれ69%と79.3%であった。6月のEPMIの「前月比修復、前年比季節性に弱い」景気度の特徴推定率は、製造業全体のPMIでさらに検証される。
2020年から2022年5月までの29カ月のうち、EPMIとPMIのループ比と同方向の変動を示す月はそれぞれ20と23で、同方向の変動の確率はそれぞれ69.0%と79.3%であることを意味している。
疫病後の経済の供給制約が開放され、サプライチェーンが修復され、後続のPMIは前期比改善の内生駆動下にある、下半期の財政増分政策ツール、第一線と準第一線の不動産政策の因城施策、 Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) 投資と製造業の技術改造投資にはまだ政策空間があり、PMIの後続修復にはまだ空間がある。
業種別では、バイオ産業、新エネルギー、新エネルギー自動車が景気をリードし、次世代情報技術が弱い。（1）6月、細分化業界の景気は生物産業>60>新エネルギー、新エネルギー自動車>55>ハイエンド装備製造、省エネ環境保護>50>新材料、新世代情報技術の段階的特徴を呈した、（2）生物産業、新エネルギーと新エネルギー自動車の景気度はさらにそれぞれ季節性（20172021年同期）の平均値水準より10.6、8.7と4.2ポイント高い、（3）環比から見ると、新エネルギー、省エネ・環境保護の改善が最も顕著で、環比はそれぞれ10.9、8.6点上り、その背後に現れたマクロ手がかりは二重炭素を主線とするインフラ投資の安定成長がさらに力を入れることである。
業種別EPMIを見ると、7つの新興産業の中で、バイオ産業の景気度が最も高く、60以上の高景気区間に位置している。新エネルギー、新エネルギー自動車の景気度は55-60の比較的高い区間に位置し、ハイエンド装備製造、省エネ・環境保護の景気度は50-55の景気度区間に位置し、新材料と次世代情報技術の景気は50以下の収縮区間にある。
リング比は類似の業界分化特徴を呈し、新エネルギー、省エネ環境保護、ハイエンド装備製造、新エネルギー自動車、バイオ産業の景気度リング比はそれぞれ10.9、8.6、5.5、5.2と4.4ポイント上昇した、新材料と次世代情報技術の景気は前月比でそれぞれ6.8と2.6ポイント低下した。
前年同期比で季節性規則を解消し、新エネルギー自動車、バイオ産業、新エネルギーの景気度はそれぞれ季節性規則（20172021年6月平均値）の10.6、8.7、4.2点を上回った。一方、次世代情報技術、新材料、省エネ・環境保護、ハイエンド装備製造は季節平均値14.2、9.2、4.1、3.8点を下回った。
5月以来、10年期の米債利回りは全体的に上昇を続けているが、成長系資産は大きな影響を受けておらず、景気回復の分子定価論理が主導していることが主な背景にある。5月と6月前20日、上証科創50成分指数はそれぞれ9.3%と5.8%上昇した。同期の10年の米債収益率の平均水準はそれぞれ2.9%と3.1%だった。分母の乱れがあまり顕著でないのは、EPMIが4月45.7の疫病の底から持続的で急速に上昇していることと関係があり、これは今回の成長系資産の価格決定の鍵である。私たちは前期報告書「4月の新興産業景気の特徴と資産定価との関係」の中で、世界の流動性、EPMIの2次元に基づいて成長類資産定価フレームワークを構築した。
月末の最終取引日と先月の最終取引日を比較すると、今年1-5月の上証科創50成分指数の上昇幅はそれぞれ-12.1%、1.7%、-12.7%、-13.2%、9.3%だった。6月20日現在、6月の上昇幅は5.8%だった。同期間の万得全A指数の上昇幅は-9.5%、2.8%、-7.5%、-9.5%、5.9%と6.4%だった。
1-5月10年期の米債利回りの平均水準はそれぞれ1.8%、1.9%、2.1%、2.7%、2.9%だった。6月17日現在、6月10年の米債利回りはいずれも3.1%だった。
1-6月EPMIはそれぞれ48.4、53.5、49.5、45.7、48.9、52.5であった、前年同期比の変動はそれぞれ-2.2、9.8、-13.6、-18.0、-7.8、-2.2点だった。
核心仮説リスク：中国の疫病状況の進化は予想を超え、政策の変化は予想を超えた。
