昨年COVID-19検査キットが米国で発売され、大ヒットして以来、＊ Andon Health Co.Ltd(002432) （SZ Andon Health Co.Ltd(002432) 、株価59.47元、時価総額286.32億元）の業績は市場の焦点となってきた。年報と1季報によると、同社は2021年と今年第1四半期にそれぞれ9億9000万元と143億1200万元の純利益を達成し、前年同期比の成長率は274.96%と3752735%に達した。
超高い純利益の伸び率も取引所の問い合わせの焦点となっている。5月12日、 Andon Health Co.Ltd(002432) 年報質問状を受け取り、14の質問を受けた。
6月21日、 Andon Health Co.Ltd(002432) 質問状に回答しました。その中で、会社のキット製品の粗金利水準が高い原因と商業合理性について、 Andon Health Co.Ltd(002432) は北米市場の参入プレミアムと会社iHealthブランドプレミアムの優位性に帰した。
Andon Health Co.Ltd(002432) は、米国の将来の疫病の発展は強い不確実性と予見不可能性を持っていると述べた。会社の将来の業績水準と収益力が引き続き高い成長を維持できるかどうかは一定の不確実性がある。
＊ キット製品の高粗利益率の理由：市場参入プレミアムとブランドプレミアム＊
深セン証券取引所の質問状に対する回答では、商業秘密に関連しているため、 Andon Health Co.Ltd(002432) は各販売ルートのキット製品の収入の割合と粗利率の具体的な状況を開示することを免れたが、会社は、会社のキット製品が異なるルートを通じて販売される粗利率の変動傾向は一致していると述べた。
Andon Health Co.Ltd(002432) によると、各販売ルートのキット製品収入の占める割合を見ると、2021年度、営業収入ルートの占める割合は高い順に政府の注文、アマゾンと米国子会社の公式サイト、商業顧客、2022年第1四半期、営業収益ルートの割合は高い順に政府の注文、商業顧客、アマゾン、米国子会社の公式サイトであった、粗利益率の状況を見ると、アマゾンと米国子会社の公式サイトの粗利益率はやや高く、政府の注文は商業顧客の粗利益率に近い。
iHealthキットの販売比率とその粗利率の影響により、 Andon Health Co.Ltd(002432) 2021年と2022年第1四半期の営業コストの前年同期比変化と営業収入の前年同期比変化には大きな差があった。
具体的には、 Andon Health Co.Ltd(002432) 2021年の営業収入と営業コストの前年同期比変化率はそれぞれ19.36%と-0.22%で、粗利益率は前年同期比7.16ポイント上昇した。2022年第1四半期の営業収入と営業コストの前年同期比変化率はそれぞれ664679%と191040%で、粗利益率は前年同期比43.35ポイント上昇した。
この大きな違いの原因を説明するために、 Andon Health Co.Ltd(002432) は回答の中で、会社の2022年第1四半期のデータと2021年にキット製品を販売開始した後のデータ、2021年にiHealthキット製品を取り除いた後のデータと2020年度のデータをそれぞれ比較した。
2022年第1四半期のデータと2021年度のキット製品販売開始後のデータの比較
画像ソース：会社公告
その結果、同社の2022年第1四半期と2021年第4四半期の営業コストの変化は営業収入の変化とほぼ一致し、2022年第1四半期は生産量が大幅に増加し、単位製品の固定コストの分担が減少し、製品単位のコストが低下したため、粗利益率は小幅に上昇した。
Andon Health Co.Ltd(002432) 2021年度iHealthキットを含まない営業コストは2020年度よりも営業収入の変化傾向と一致し、変動幅の不一致は主に2020年に疫病の影響を受け、同社の高毛利製品iHealth額温度計収入が比較的に高いため、2021年度の粗利益率は2018年度から2020年度の平均粗利益率に近い。
一方、キット製品の粗利率水準が高い理由と商業合理性について、 Andon Health Co.Ltd(002432) は、 Andon Health Co.Ltd(002432) が中国工場製造で米国FDA（米国食品医薬品監督管理局）から緊急使用許可を受けた最初の会社だと説明した。北米市場における中国の競争者の数は欧州市場に比べて少ないため、同社は一定のプレミアムを受けることができる。
また、同社はiHealthブランドプレミアムの優位性を備えており、生産製造から自主ブランド販売までの完全な価値チェーンを形成しており、生産製造輸出だけでブランド側に製造利益を稼いだり、ブランドプレミアムだけを稼いだりするのではない。
＊ 2回開示CT臨界値の差異が大きい：または2回の実験差異＊ に由来する
質問状には、 Andon Health Co.Ltd(002432) 年報によると、同類の抗原検出キット（主流ブランド3社の迅速抗原検出キット、 Andon Health Co.Ltd(002432) キットを含む）の中で、CT値が27.5以下のすべての陽性サンプルを完全に区別できるのは会社のキットだけで、性能が最も優れていることが明らかになった。しかし、 Andon Health Co.Ltd(002432) 前期に発表された臨時公告と関連関心書簡の回答によると、実験中、会社のキットの陽性検出率は：CT値≦21.59の時にすべて検出でき、CT値22.86の時に60%検出でき、CT値≧23.87の時には全く検出できなかった。
これに対して、 Andon Health Co.Ltd(002432) は、年報に引用されたCT値は、米国の複数の研究者が共同で発表した文章「3つの迅速抗原検出キットのオミクロン変異ウイルスに対する試験性能」から引用され、関連実験におけるオミクロンのサンプル時間は米国時間2021年11月30日から2021年12月27日までで、記事の発表時間は米国時間2022年2月17日だったと回答した。
会社の前期公告に関連する報告とは、米国立衛生研究院のRADxプロジェクトがiHealthキットのオミクロン変異ウイルスに対するテスト性能実験報告書を指す。実験は米国時間2021年12月26日に行われ、報告書が発行されたのは米国時間2022年1月4日だった。
＊ Andon Health Co.Ltd(002432) によると、上述の2回の実験研究方法はすべて異なるCT値の複数の活性ウイルスサンプルに対して、iHealthキットを用いて検査を行い、キットが陽性を検出できるかどうかで実験結果を得る。しかし、実験主体、サンプリング時間、実験サンプルが異なるため、検査結果に差がある可能性がある。
会社の年報及び前期臨時報告に開示されたCT臨界値データはすべて直接実験結果に由来し、現在COVID-19抗原キットの検査結果の差異性に影響する原因を発見する関連研究はまだない。そのため、会社の開示内容に虚偽記載や誤導性陳述は存在しない。年報の「CT値が27.5以下のすべての陽性サンプルを完全に区別でき、性能が最も良い」という表現は正確である。
同社のキット事業の収益性の持続可能性について、 Andon Health Co.Ltd(002432) は、将来、同社は米国の疫病の発展状況やウイルスの変異、ワクチン接種などの状況に密接に注目すると述べた。米国の将来の疫病の発展は強い不確実性と予見不可能性を持っており、これらの状況はキット製品の需要状況に大きく影響する可能性がある。
また、同社のキット製品の販売は現在、主に小売顧客やビジネス顧客向けとなっている。 Andon Health Co.Ltd(002432) の受注状況は、商業秘密に関連して開示を免れているため、重大な契約開示基準に達した場合は、速やかに情報開示義務を履行する。米企業は現在、iHealthキットFDAの緊急使用認可が期限切れになる可能性があることを知らない。
回答の中で、 Andon Health Co.Ltd(002432) はまた、米国の疫病発展の不確実性のリスク、市場競争環境の変化のリスク、人材リスク、管理リスク、為替変動リスクの5つの提示が必要なリスクをリストした。
