二次会を前に、漢方薬企業の湖南天済草堂製薬株式会社（以下、天済草堂と略称する）は6月12日、推薦機構によって Western Securities Co.Ltd(002673) （SZ Western Securities Co.Ltd(002673) 、株価6.65元、時価総額297.23億元）上場申請材料を取り下げられた。翌日、天済草堂もこれにより北交所初の上会を控え、審査を中止された例となった。
企業が会議に臨む最後の瀬戸際で、天済草堂の推薦機構 Western Securities Co.Ltd(002673) 「臨陣脱出」が推薦を取り消すことは、中国企業のIPO過程では極めてまれである。
これについて、ベテランの新三板評論家で北京南山投資創始者の周運南氏は6月14日、「毎日経済新聞」記者の電話取材に対し、「これは推薦機関が天済草堂にコンプライアンスの瑕疵や突発的な状況があることを発見したか、あるいは判断が否定される確率が高いことと関係がある」と述べた。「門番」の責任が重大な背景の下で、企業のために追加のリスクを負わないように、「病気を持って関門を突破する」ことを助ける勇気がない。
実際、天済草堂のIPO過程ではすでに監督管理部門から多くの質問を受けており、前回の会議では収入や市場普及費などの問題が重点的に注目されていた。
Western Securities Co.Ltd(002673) リファレンス取消
天済草堂のIPO過程は一波三折と言える。2020年11月、天済草堂は株式募集書（申告稿）を公開し、IPOを正式に衝撃した。期間中、財務諸表の期限が切れたために監査事項を補充する必要があるため、何度も審査を中止された。
2022年4月6日、天済草堂が初登会し、審議を見送られた。その審議会議の結果公告によると、北交所上市委員会は主に天済草堂の4つの問題に対して質問を提出し、収入の真実性、市場普及費用が比較的高い具体的な原因、合理性、募集プロジェクトの実行可能性などを含む。
北交所の関連手配によると、天済草堂は2022年6月14日に行われる審議会議で審議を受けるべきだった。つまり二度上会だった。しかし、北交所の公式サイトは6月13日、翌日に行われた関連審議会議をキャンセルしたと発表した。キャンセルの理由は、天済草堂が推薦機構によって Western Securities Co.Ltd(002673) 推薦を取り消されたためだという。
北交所が発表した公告によると、6月12日、 Western Securities Co.Ltd(002673) 北交所に申請を提出し、天済草堂の上場申請資料を撤回した。北交所は関連規則に基づいて、天済草堂の上場審査を中止した。これにより、天済草堂は北交所初の臨上会直前、証券会社の推薦取り消しにより直接審査を中止されたIPO会社となった。
会議直前に推薦機関から推薦を取り消されるのは、中国では非常に珍しいことだが、その背後には何か裏があるのだろうか。6月14日午後、毎日経済新聞の記者は天済草堂に電話したが、返事がなかった。
これに対して、周運南氏は、＊ Western Securities Co.Ltd(002673) が「臨戦脱走」し、天済草堂に対する推薦を自発的に取り消したのは、北交所の上場審査が登録制を実行し、推薦機構の「門番」の責任が重大で、企業に「病気を持って関門を突破する」ことを恐れず、企業のために追加のリスクを負いたくない、第二に、推薦機関は予審上否定される可能性が高く、北交所が最初に否定される歴史を作ることができない、3つ目は、推薦機関が企業にコンプライアンスの瑕疵があることを発見したり、突発的な状況が発生したりして、現段階では企業が上場に適していないことを発見したりすることです。
現在IPO状態にあるため、天済草堂は2020年8月7日から新三板で停止状態にあり、停止時の株価は8元/株で、時価総額は約5億6000万元だった。
信条違反で警告されたことがある
「二票制」の影響を受けて、漢方薬企業の天済草堂は近年発展が順調ではない。20192021年、天済草堂はそれぞれ売上高3.2億元、2.91億元と3.34億元を実現し、同期の帰母純利益はそれぞれ332652万元、2944.1万元と437248万元だった。このうち2019年と2020年は、天済草堂の売上高と純利益が低下している。
2019年を除いて、ここ数年来天済草堂は毎年3億元を超える収入（2019年は2.91億元）を実現することができて、高企業の販売費の功は欠かせない。募集書（上会稿）によると、20182021年、天済草堂の販売費はそれぞれ2.23億元、2.08億元、1.78億元と2.01億元で、各期の収入に占める割合は62.14%、65.04%、61.18%、60.18%に達した。
天済草堂の問題は販売費の割合が高いだけではない。さらに重要なのは、同社の年間億元以上の販売費の実際の流れに疑問があることだ。
天済草堂の販売費構成は主に市場普及費と従業員報酬である。このうち、天済草堂の市場普及活動は主に普及サービス機構が行っている。しかし、北交所上市委員会は2022年4月の審議会議で、天済草堂に普及サービス業務を提供することがそれぞれの同類業務に従事する割合が高い15の普及サービス機構のうち、7社が登録解除され、多くの普及サービス機構は個人事業主であり、市場普及サービス機構の規模は小さく、変動が大きいと述べた。
これに対し、北交所上市委員会は会議後、天済草堂に販売費が比較的高い具体的な原因、合理性と真実性を説明するよう要求した。同時に、天済草堂の推薦機構、申告会計士はさらに会社の収入の真実性を検証し、端末顧客への訪問、調査研究、通信証の状況を含むが、これに限らないことを要求した。
特筆すべきは、北交所の公式サイトによると、初の会議後、2022年4月7日に天済草堂と取締役、役員が情報開示違反で口頭で警告された。また、天済草堂IPOの推薦代表者も信管違反で口頭で警告された。
