6月22日、＊ Tianma Bearing Group Co.Ltd(002122) 公告によると、申請者の徐州允智氏は「会社は満期の債務を返済できず、返済能力が明らかに不足しているが、立て直し価値がある」として、衢州中院に会社の立て直しを申請した。
記者は上場企業の公告に基づいて整理したところ、今年に入ってから、6月22日現在、A株が破産再構築を申請（または申請された）した上場企業は新たに10社増加し、そのうち8社はすでに事前再構築を開始した。記者の不完全な整理によると、現在、累計16社の上場企業が破産再構築を申請（または申請された）しており、裁判所に受理されておらず、うち12社は事前再構築を開始している。
インタビューを受けた専門家は、現在、プレリペアが一般的になっているが、各地でルールが異なり、全国的な統一ルールを早急に制定しなければならないと考えている。破産の立て直しを促進して真の役割を果たし、上場企業の質を高めるためには、監督管理部門は立て直し計画の制定と実施の両面から監督管理を強化する必要がある。
上場企業の破産再構築
四大問題に直面している
近年、前改質の普及に伴い、上場企業の破産改質効率が向上し、改質事例が明らかに増加した。記者の取材によりますと、現在、上場企業の破産更生受理手続きのチェーンが長いことは依然として厄介な問題だということです。実践の中で、投資家の選抜、債務返済案、再整備案の制定と実施などはすべて異なる程度の困難に直面している。
5月25日、＊ Jiangxi Firstar Panel Technology Co.Ltd(300256) 破産の立て直しが裁判所に受理された。会社の公告によると、債権者は2021年8月16日に裁判所に会社の更生を申請した。すなわち、債権者が破産更生を申し立ててから裁判所が受理するまで282日かかった。その前の2021年8月23日、裁判所は＊＊ Jiangxi Firstar Panel Technology Co.Ltd(300256) に対して事前再構築プログラムを開始した。
現在、上場企業の破産立て直しが直面している問題について、北京大学法学部の郭水教授は「証券日報」記者の取材に対し、上場企業の破産立て直しには利益が広く、プロセスチェーンが長いという特徴があり、複雑で時間がかかる。適切な再構築投資家も容易に見つけることはできません。また、現在市場で模索されているいくつかの破産再構築モデルの効果はまだ検証されていない。
北京大成弁護士事務所の高級パートナーである鄭志斌氏は、証券日報の記者の取材に対し、立て直し前に多くの上場企業が破産立て直しを実施した目的は、殻を守るためであり、実質的な業務の立て直しを重視していなかったと述べた。しかし、退市制度の整備に伴い、立て直しは司法の道具にすぎず、退市リスクを完全に解消することはできない。次に、現在、再整備受付チェーンは比較的長く、審査時間は比較的に長い。
「再構築後、多くの上場企業の生産経営は軌道に戻ったが、債務問題だけを解決した会社もあり、経営は依然として困難である。また、投資家が資産注入などの約束を果たさなかったことも、再構築効果に影響を与える大きな不確実性である」。鄭志斌はさらに述べた。
国浩弁護士（上海）事務所のパートナーである陳楓氏は「証券日報」の記者の取材に対し、現在、上場企業の破産立て直しはいくつかの大きな問題に直面している。また、上場企業に硬傷があれば、立て直しの大確率でも受理されない。そのため、長年にわたって再構築プログラムに本格的に参入し、再構築を完了している上場企業は多くありません。第二に、債務返済案や出資者権益調整案などが統一されていない基準やマイナスリストをどのように制定するか、債権者や中小株主の権益が侵害された場合に発生することがあり、さらに改善する必要がある。第三に、投資家の選択を立て直すことは非常に重要であるが、現在、投資家の選考基準を立て直し、プログラムと方式を確定するなど、統一された規則はない。第四に、上場企業の再構築プログラムが終了した後、再構築計画中の経営案が不備であったり、実行の確実性が不十分であったり、投資家が約束通りに履行しなかったりすると、再構築効果に影響を与える。
＊＊ 2点＊
破産の立て直しを促す真の効果
上海深取引所は3月31日、上場企業の破産再構築などの事項の自律監督管理ガイドライン（以下「ガイドライン」と略称する）を発表し、上場企業の破産再構築などの事項の実施手順と情報開示をさらに規範化し、中小投資家の合法的権益をよりよく保護する。
郭氏によると、今年に入ってから、監督管理部門と取引所の新規則は上場企業の破産再構築に対して全プロセス規範を行い、事前再構築などの合法性と操作性を強化した。同時に、会社の持株株主、重要子会社などの異働に対して、統一的な考慮と手配を行った。また、情報開示と勤勉な職務遂行要求を強化し、関連するインサイダー取引活動の調査・整備を強化した。
陳楓氏は、取引所が発表した「ガイドライン」は、上場企業の破産再建に対する監督管理を強化することを目的としているとみている。証券監督管理部門が上場企業の監督管理を再構築する核心的な注目点は主にいくつかある：1つは、再構築期間全体（申請から終了まで）の情報開示が実際に正確で完全であるかどうか。第二に、投資家の選考プログラムが合法的にコンプライアンスされているかどうか。第三に、債務返済方案、出資者権益調整方案、経営方案などが合法的に規則に合致し、執行できるかどうか。4つ目は、再構築プログラムにインサイダー取引行為があるかどうか。第五に、再構築プログラムが終了した後、投資家の各約束が確実に履行されたかどうか。
上場企業の立て直し制度をさらに改善し、立て直し効果を高める方法について、鄭志斌氏は、効力レベルから見ると、より高いレベルから『導き』の効力を強化する必要があると考えている、第二に、上場企業の立て直しは現在、資本積立金が株式を増加させる金融融資ツールだけであり、将来的には立て直しをさらに豊富にする金融融資ツールを考慮することができる。最後に、実践の中ですでに前改質を司法行為としているが、現在は各地で公布されている地方規則だけがあり、全国統一の普遍的な規則を制定する必要がある。
陳楓氏は、関連主体から見ると、上場企業、中小株主、債権者、投資家、地方政府、裁判所、監督管理機構などの多方面の角度から規則の総合的な整備を行う必要がある、次のステップは、最高裁判所と証券監督管理委員会がこれまでに発表した「上場企業の破産更生事件の審理に関する座談会紀要」及び破産法の改正を適時に推進することができる。
投資家保護の強化
は、その再構築の「参加度」 を向上させる
上場企業は公の会社であり、多くの中小投資家に直面している。上場企業の立て直し過程で投資家保護をどのように強化するかについて、郭水氏は、中小投資家の意思決定参加を増やすこと、株式調整などの重要事項に対して手配をすること、信託計画などの操作に対して持続的な関心と評価を行うことができると考えている。
陳楓氏は、投資家の知る権利を保証し、上場企業に十分に完全で真実で正確な信披を促す必要があり、第二に監督管理部門が関連規則を整備し、出資者の権益調整などを規範化する必要があると考えている。
鄭志斌氏は、情報開示の強化は一方で、『導き』の完備は信披要求を細分化し、積極的な役割を果たしたが、株主の参加権を高める必要があると考えている。将来の規制当局は、債務、経営、資産処分などに関連して、株主の参加権を高めることを考慮することができる。また、監督管理部門は、再構築案の審査を強化し、上場企業の再構築に対する事後監督を強化することができ、例えば投資家に約束の履行を促し、約束の不履行行為に対して処罰を行うことができる。
