\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 006 Shandong Fiberglass Group Co.Ltd(605006) )
事件1：会社は2022年の制限株式インセンティブ計画草案を発表し、制限株式数1394.7万株を授与する予定で、総株式の2.3%を占め、初めて約1.9%を授与する。計画では、株式価格は5.26元/株で、総償却費は5980.5万元と予想されている。販売制限の解除は3期に分けて行われ、業績条件は19-21年の純利益の平均値を基数とし、23-25年の純利益の成長率は98%/103%/118%を下回らず、1株当たりの収益は1.07/1.09/1.18元/株を下回らず、同業界の平均水準を下回らない。
事件2：会社は戦略計画要綱を発表し、戦略計画「十四五」末と「十五」末のガラス繊維と製品の総設計生産能力規模はそれぞれ115万トン/151万トンに達した。
業界初の株式インセンティブ計画を発表し、経営活力の再向上を管理する。会社が発表した株式インセンティブ計画は業界初であり、従業員と発展成果を共有する経営理念を十分に明らかにし、これまで会社の中間層以上の管理者、技術者が持ち株プラットフォームで株式を保有していたことを重ね合わせると、会社経営陣の仕事の積極性と人員の安定性が再び向上し、草案によると、20232025年の純利益の達成目標はそれぞれ5.70/5.85/6.28億であり、会社の長期的に安定した発展の決意と自信も明らかになった。
ガラス繊維の生産能力規模は百万を指し、ハイエンド化と産業チェーンの延長を配置する。2021年末現在、同社のガラス繊維糸の設計生産能力は41万トンで、全国第4位、世界第6位に位置している。会社の戦略計画要綱によると、2025年末の会社の設計生産能力目標は115万トンで、長期2030年には151万トンに達する予定で、現在の生産能力規模と比べて今後5-10年で倍増式の成長を実現する。同時に、同社は株主である山東エネルギーグループと新エネルギー新材料分野の配置及び石炭採掘などの鉱業上の優位性を積極的に協力し、風力発電などのハイエンドボートレース市場の位置づけ開発を正確にし、同時に新エネルギー応用分野の高性能複合材料と鉱用複合材料製品を発展させ、製品チェーンを延長して付加価値を増加させる。生産能力の拡張雄心+株式インセンティブは経営層の活力を奮い立たせ+株主資源の協同効率的な発展を協調させ、われわれは会社の将来の総合実力の不断の向上を期待している。
2022年にはガラス繊維景気の持続と熱電事業の収益改善を見ている。
ガラス繊維事業：21 Q 4の生産能力放出圧力期が過ぎ、エネルギー消費の二重制御が業界周期の弱体化を支援する。粗糸の四半期限界新規有効生産能力を見ると、21 Q 4限界新規有効生産能力だけが比較的に多く、5.8万トン/四半期に達し、22年に入って限界新規有効生産能力はやや減速し、22年Q 1-Q 4限界新規有効生産能力はそれぞれ1.7/1.7/3.3/1.3万トン/四半期であると予想している。「エネルギー消費の二重制御」の下で、業界の新規生産能力の難易度が増加し、着地の不確実性が向上した。需要端が引き続き良い判断の下で、業界の景気は持続する見込みがあり、高価格は維持される見込みで、量の面では、会社の沂水三線は2021年10月に点火し、年末に生産を達成し、2022年に完全な年間生産量の増加に貢献する。
熱電事業：2021年に石炭価格の上昇で会社が赤字になる。2022年Q 1以来、安定した供給価格を維持する大きな背景の下で、石炭価格は高位で安定しており、同社も長協を締結して石炭コスト端をロックし、インターネット上の電力価格を引き上げ、熱電業務は依然として利益改善の通路にある。
会社の生産能力規模、低コスト、顧客資源などの優位性は総合的な実力を際立たせている。
1）生産能力規模は中国で4番目であり、持続的に拡大する：会社の公告によると、会社は100%子会社の天トーチ省エネの年間6万トンのガラス繊維池窯糸引き生産ラインに対して冷修技術改造を行い、技術改造が完成した後、この生産ラインの生産能力は17万トンに引き上げる予定である。会社の戦略計画によると、2025年までに設計生産能力は115万トン前後に達する見込みだ。
2）低コスト優勢：会社の規模化、知能化、自己有熱電などの総合優勢は明らかで、単位コストは下降傾向にある。沂水工場区のデジタル化生産基地建設の急速な進展により、会社の工数効率、エネルギー消費強度などの重要な指標は業界の一流レベルを見て、生産能力規模の拡大と冷修技術の改善を重ねて推進し、コストの低下にはまだ余地がある。
3）顧客資源の優位性：OCは会社の第一の顧客であり、OCも会社に一定の技術（浸潤剤）、管理サポートを与える。
4）従業員持株の優位性：会社の中間層及び以上の管理、技術者は会社持株プラットフォームで株式を保有し、管理チームは安定しており、会社は最新に業界初の株式激励計画を発表し、発展の決意と自信を明らかにした。
投資提案：核心推薦ロジックはガラス繊維業界のbetaが会社の冷修技術の改善と生産拡大を重ね、量、価格、利ざやの上昇をもたらし、比較的に高い利益状態を維持し、評価値はより性価格比を持つ。会社の株式インセンティブ方案と戦略計画は発展の決意と自信を明らかにし、予測会社の20222024年の帰母純利益6.56、7.21、8.35億元を維持し、現在の株価対応PEはそれぞれ8、7、6倍である。「購入」評価を維持する。
リスクの提示：マクロ需要は期待に及ばない、供給増加が予想を上回る、新生産ライン建設遅延リスク、研究報告書に使用される公開資料には、情報が遅れたり、更新が遅れたりするリスクがある可能性があります。
