保険業界の集中度が高く、頭部会社の地位は安定しているが、全体はまだ低レベルの内巻状態にあり、生命保険は特に深刻で、破局には供給側の改革が必要である。生命保険改革の重点は人間本位で、持続可能な付加価値のある保険産業チェーンを建設することにある。現在の段階で生命保険株はベータの向上機会を持ち、過小評価値+ファンダメンタルズ築底+ストック価値からROEを放出することを提案し、ベータ角度は China Life Insurance Company Limited(601628) と New China Life Insurance Company Ltd(601336) を選択することを提案し、空間は歴史PB区間を参照することができる。アルファの角度から見ると、中国の財政保険、友邦保険に重点的に注目し、極めて過小評価された値の The People’S Insurance Company (Group) Of China Limited(601319) Hに注目することを提案した。
保険業界：シェアは集中しているが、全体はまだ低レベルの競争状態にあり、供給側の改革が早急に必要であり、生命保険は改革の重点である。保険業界のトップ企業の地位は安定しており、生命保険のトップ3社の市場シェアは40%前後で安定しており、財産保険のトップ3社の市場シェアは65%前後で安定している。しかし、業界全体は低レベルの内巻の中にあり、競争が激しく、販売、規模が重く、産業チェーン価値が不足し、生命保険業界の問題は更に顕著で、供給側改革の重点である：（1）生命保険会社の先端は銀行、インターネットの挑戦に直面し、後端はサービス能力不足とサービス資源の希少問題に直面している、（2）生命保険会社の供給側改革は、人間本位で持続可能な付加価値のある産業チェーンを建設することが鍵である、（3）供給側改革は第二の成長曲線をもたらし、保険会社の戦略力と長期メカニズムの保障が必要である。
生命保険業界：在庫価値があり、供給側の改革が期待される：（1）ライセンス価値：銀保業務の入場券。第1四半期の銀保業務は生命保険会社の主要な業務成長点となり、同時に銀行の中間業務の重要な収入源でもある。新たな規制が導入された後、生命保険は本保証の底を保証する金融製品を合法的に提供する数少ないものであり、同時に生命保険会社は表内の資金プールの運営を通じて多元化投資を行うことができる。（2）残高貸借対照表価値：長期投資優勢と利益解放をもたらす。ヘッダー生命保険会社は、継続的な再投資と継続的なキャッシュフローを維持している。生命保険会社の負債の長期期間は一般的に10年以上であり、総保険料の出所の中で継続保険料の割合が高く、再投資資金と継続キャッシュフローに依存して投資力を強化することができ、長期的に良い資産平滑周期の変動を保有することができる。同時に、預金保証書の残りの限界残高は規模が大きく、償却解放はROEの相対的な安定を維持するのに役立つ。（3）転換価値：ライセンス価値は業務の起点にすぎず、障壁は顧客価値にあり、核心は効率を高めることである。生命保険の顧客価値チェーンから見ると、フロントエンド価値は保険認知教育と専門知識サービスであり、バックエンド価値はライフサイクルに関連する医療養老サービスである。顧客のバリューチェーンを緊密に中心とする視点から、生命保険会社のルート転換は専門サービスシステムの建設をより重視すべきであり、バックエンドサービス資源の建設は持続的に効率を高める必要があり、現在主流の生命保険会社の転換はまだ任重く道遠しである。
財険業界：消費属性と運営属性があり、ヘッド企業は良質な供給者である：（1）消費属性：
保険料はプラス成長が続く見通しだ。自動車保険は需要があり、非自動車保険の浸透率が低く、強い消費属性を持っている。（2）運営属性：業績の増加は保証利益によって駆動される。自動車保険の競争は費用管理制御に現れ、自動車保険でなければ会社の比較的強い価格設定と後続の賠償管理制御が必要であり、頭部会社は規模、ルートと価格設定の優位性を持っている。市場の輸出が加速するにつれて、引受利益の重要性と比率は持続的に向上すると予想されています。（3）サービス属性：サービス資源を統合し、新しい業務優勢をもたらす。現在の寡占市場の構造は安定しており、新エネルギー車などの新事業に対しても、ヘッダー財険会社は資源統合能力、全国を放射するサービス能力で先手を打つことができる。（4）入口属性：中間層に触れ、危険保障を掘り起こす。所有者は中国で最も良質な中産層であり、責任、医療、事故などの関連保険は新たな重大な需要になる可能性がある。自動車保険業務は他の個人保険業務の発展を牽引している。（5）政策友好：車改周期から政策チャンス期まで。自動車保険改革はすでに監督管理の予想にほぼ合致しており、業界は安定した政策周期を迎えると予想されている。健康中国、放管服などの国の重要な政策は、非自動車保険の持続的な成長潜在力の放出を促進するだろう。
リスク要因：疫病による住民の富の成長が予想を下回った、株式市場の大幅な下落、金利の大幅な下落、自然災害損失の予想を超えたなど。
投資提案：ベータの向上機会があり、同時にアルファ品種に重点を置いている。
現在、保険株のベータの向上機会は過小評価値、生命保険のファンダメンタルズの安定性と在庫量業務のROE放出から来ており、ベータの角度はより弾力性の高い純生命保険株を選択することを提案している China Life Insurance Company Limited(601628) と New China Life Insurance Company Ltd(601336) ;アルファの角度から考えると、業界の構造がはっきりしており、トップの地位がしっかりしている中国の財政保険は私たちの第一選択であり、非常に過小評価された値に注目することを提案します。生命保険では、推定値が相対的に低位で、供給側の差異化の優位性を備えた友邦保険に注目することを提案している。
（1）財険：量価の一斉上昇を維持する予定で、中国財険を優先する。金融株全体が直面している評価圧力の問題とは異なり、中国の財政保険は価格上昇の良好な局面に直面しており、中長期的な機会であると考えている。同社は今後3年間で11%から13%のROEをPBの1倍の推定値に合致させると予想しており、世界の財険上場企業から見ても中国の財険は明らかに過小評価されている高収益財険株である。私たちは会社に2022 E 1 xPBの評価値を与え、目標価格は12香港ドルで、「買い」の格付けを維持することが、私たちの保険株の中で第一選択です。
（2）生命保険：今年は底打ちが完了する予定で、友好国保険を第一に選択する。友邦は長期にわたって優れた会社であり、さまざまな短期的な挑戦に余裕を持って対応でき、周期を越えられる会社でもあり、この市場に対して明確な共通認識があり、歴史上1.5-2.0倍のPEV推定区間は信頼性が高い。会社の現在の株価は2022年のPEVに対応してわずか1.5倍で、歴史的評価区間の低い位置にあり、私たちは歴史的平均値に基づいて2022 E 1.8 xPEVに評価値を与え、目標価格の94香港ドルに対応し、「買い」の格付けを維持している。
（3）極小評価値の＊ The People’S Insurance Company (Group) Of China Limited(601319) H（01339.HK）に注目する。現在、資本市場は人保集団に対して依然として関心と自信が不足しており、会社の評価値は低位にあり、その原因は安定した市場価値の関連措置の不足、社会保障の減少、人身保険などの業務が大きな転換圧力に直面し、持株構造が評価値の割引をもたらすなどの要素を含んでいる。会社のH株の評価値は極めて低く、予想配当率は8%に達することができ、私たちは会社の歴史的評価区間を参考にして、2022 E 0.5 xPBの評価値を与え、今後1年間の目標価格3.4香港ドルに対応して、会社のH株の「買い」の格付けを維持する。
