\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 505 China Kings Resources Group Co.Ltd(603505) )
会社は中国の蛍石の蛇口であり、包鋼プロジェクト及びフッ素含有新材料の開空間である。フッ素は元素周期表の位置で下流製品が多くの優れた性質を備えていることを決定し、リチウム電気、光起電力、電子、軍需産業などの産業に広く応用されている。会社はフッ素化学工業産業の始まりである蛍石の全国トップである。同社の単一型蛍石鉱の使用可能埋蔵量は中国第1位であり、包鋼と協力して1億3000万トンの埋蔵量を持つ世界最大の蛍石伴生鉱を採取した。同時に、会社は2.5万トンの含フッ素リチウム電気材料を切り口として、含フッ素新材料に延長し、多層的に利益成長空間を開き、世界のフッ素資源の先導者を指す。
新エネルギー、電子の長期的な需要は数百万トンの蛍石の新規需要をもたらすことが期待されている。含フッ素化学品は良好な電気化学安定性があるため、リチウム電池における応用は六フッ化リン酸リチウム、LiFSI、PVDF、天然黒鉛負極材料、FECなどを含む、光起電力において、フッ素含有材料は優れた耐候性のためにバックプレート保護層に適用される。かつてエアコン冷媒は酸級蛍石の最も主要な下流産業であり、2021年の中国の酸級蛍石需要は367万5000トンで、冷媒は46.1%を占めていると試算されている。世界的な化石エネルギー価格の高騰を背景に、新エネルギーは急速に発展する傾向にある。我々は2025年に新エネルギーが中国の酸級蛍石に109万トンをもたらし、世界の蛍石に150万トン近くの需要をもたらし、長期的な新エネルギー、半導体などの新興産業が世界で500万トン以上の酸級蛍石需要をもたらすことが期待されている。
需給の曲がり角が近づいてきて、蛍石の価値が十分に体現される見込みがあると同時に、金石は包鋼プロジェクトによって顕著にシェアを増大し、世界のフッ素資源品の王者になる見込みがある。中国の単一型蛍石鉱山の埋蔵量は世界の13%を占め、生産量は世界の65%を占め、静的埋蔵比はわずか10年である。同時に、中国のフッ素化学工業産業の急速な発展に伴い、中国はすでに蛍石の主要輸出国から純輸入国に転換し、輸入依存度は上昇を続けており、蛍石の需給の曲がり角は徐々に現れていると考えている。酸級蛍石は長期の半分近くの需要として新エネルギー、電子の上流資源産業から来ており、将来の新エネルギーの発展傾向の下で、その資源価値は十分に体現されるだろう。同時に、単一鉱が徐々に枯渇するにつれて、伴生鉱は業界のコア供給となる。会社は包鋼と合弁会社を設立し、中国の伴生鉱の埋蔵量の半分を超える白雲オボ鉱を開発した。伴生鉱の平均蛍石は品位が低く、採掘選択の難易度が高い。会社は業界をリードする伴生鉱の採掘技術を掌握し、低品位蛍石をフッ酸にする鍵となる技術を掌握している。低コスト尾鉱を原料とし、硫酸を組み合わせているため、コスト優位性は非常に顕著である。プロジェクトが完成した後、会社は80万トン/年の蛍石生産量を新たに増加し、業界供給が徐々に緊縮環境下の最も核心的な供給となり、フッ素化学工業の優位性が顕著になるまで延びる。
利益予測と投資提案。当社の20222024年の営業収入はそれぞれ13.92/22.13/38.91億元と予想されている。帰母純利益はそれぞれ3.28/5.29/8.37億元であった、対応PEはそれぞれ39.4/24.5/15.4倍であった。蛍石は新エネルギーに引っ張られ、長期的には数百万トンの新規需要をもたらすと試算され、需給の曲がり角が近づいている。会社は中国の単一型鉱蛍石の使用可能埋蔵量、生産量のトップであり、世界最大の伴生鉱プロジェクトを推進する一方で、資源端に立脚してフッ素含有新材料まで延び、利益空間は期待できる。最初に上書きし、「購入」の評価を付けます。
リスクの提示：リチウム電池の需要は予想に及ばず、包鋼伴生鉱プロジェクトの登坂は予想に及ばず、金オボフッ素化学工業フッ酸の生産開始は予想に及ばなかった。
