貴金属：FRBはインフレを断固として引き下げ、経済の先行き懸念と危険回避需要は引き続き金の投資価値を支える
今週のCOMEXゴールドは1.70%から182810ドル/オンスに下落し、COMEXシルバーは3.55%から21.18ドル/オンスに下落した。金銀は先週より高くなり、現在は86.33である。COMEX白銀の非商業純多持倉が増加し、COMEX黄金の非商業純多持倉が増加した。SPDRゴールドETFの在庫が減少し、SLVシルバーETFの在庫が減少した。
今週パウエル長官は2日連続で国会公聴会で発言し、インフレ率を2%に戻すことを断固として約束した。FRBのインフレ抑制の約束は「無条件」であり、利上げのペースは将来のデータに依存しており、第2回公聴会では貸借対照表が最終的に現在より約2兆5000億ドルから3兆ドル減少すると述べた。パウエル氏のタカ派姿勢は、市場が7月に75ベーシスポイントの利上げを予想する確率を高め続けている。パウエル長官はまた、ソフトランディングの実現は非常に挑戦的だとして、米経済が後退に陥る可能性を認めた。このような発言の下、今週、複数のウォール街機関が衰退リスクを警告し、米国の6月ミシガン大学消費者信頼感指数は過去最低を記録した。景気後退懸念から、トレーダーはFRBの後続利上げの程度に対する予想を減らした。
インフレ水準はすでに高いが、現在のロシアと烏の衝突は終息するとは言い難い。欧州のエネルギー需給のミスマッチも発酵傾向があり、サプライチェーン問題によるエネルギー、原材料、食品の高物価は依然としてインフレ上昇に潜在的な駆動を提供しており、FRBがインフレを2%に引き下げる姿勢を固めた下で、後続の利上げが続くことを意味し、米国に関する停滞懸念は依然として強い。また、ロシアと烏の衝突は長期的に続き、世界経済の先行きに暗い懸念も高まっている。したがって、スタグフレーションや世界経済の先行きへの懸念が貴金属価格を下支えし続けることになる。同時に、地政学的リスクは続いており、国際情勢は引き続き動揺しており、貴金属の危険回避価値が際立っている。
全体的に言えば、FRBはインフレを後退させる確固たる態度について市場の金利上昇への期待を強め、商品価格を圧迫するが、インフレは短期的にはコントロールが難しく、米国の停滞と世界経済の先行き懸念は依然として金価格に支えられていると同時に、リスク回避ツールとして金も引き続きその投資価値を発揮している。
基本金属：マクロ雰囲気による非鉄価格表現の抑制、海外エネルギー問題によるアルミニウム亜鉛供給の妨害
今週の基本金属は先週より多く下落し、LME市場の銅、アルミニウム、亜鉛、鉛、錫価格はそれぞれ先週より7.01%、2.12%、5.05%、5.39%、19.18%下落した。SHFE市場は、銅、アルミニウム、亜鉛、鉛、錫の価格がそれぞれ先週より9.03%、4.22%、7.08%、1.13%、16.56%下落した。
銅：マクロ悲観感情が主導し、需給が回復しにくい
パウエル長官は今週、インフレ率を2%に戻すことを断固として約束し、米国経済が衰退に陥る可能性を認めた。市場は7月に75ベーシスポイントの利上げを継続する確率がさらに高くなるとともに、景気後退への懸念が高まり、引き締め圧力や景気の先行きへの懸念が銅価格を圧迫している。
基本的には、海外の銅鉱山は回復状態を示しており、今週Antofagagastaと日本の製錬所が決定したTC/RCは前年同期比で回復傾向を示しており、鉱山端が緩和的になっていることを示しており、将来的にはいくつかの大型鉱山プロジェクトの操業開始に伴い、鉱山端の供給の伸びがより確実になるだろう。5-6月の中国製錬所の集中点検期間が徐々に過ぎていくにつれて、下半期は供給が徐々に増加する構造が変わらない。需要側は依然として明らかな上昇が見られず、海外では利上げや地政学的影響の下で、衰退懸念が需要を楽観視していない。中国では、国内販売と輸出の両方が弱っている影響で、中国の家庭用エアコンの6月の生産量は前年同期比12.4%減少し、今週の中国華南豪雨は一部の銅棒消費に影響を与え、不動産関連分野の消費は不振で、自動車企業の回復状況と後続のインフラ建設による消費の牽引に注目している。
全体的に、マクロは緊縮の圧力に直面し、供給は緩やかだが確実に回復し、中国の需要は好転の見通しがあるが、まだ明らかな引き上げが待たれており、海外では経済成長率の減速懸念があり、銅価格は下押し圧力に直面している。
アルミニウム：エネルギーは内外の供給分化を懸念し、世界の需要の引き上げはまだ限られている
供給端では、今週、オーストラリアの電解アルミニウムがエネルギー不足により生産能力が縮小する懸念が緩和された。一方、欧州のエネルギー危機の懸念は今週、わずかに実現し、世紀アルミニウム傘下のHawesvilleアルミニウム工場はエネルギー価格の高い企業のために一時的に操業を停止すると発表した。欧州が直面しているエネルギー危機は依然として発酵の中にあり、一方で、欧州の異常高温により電力需要が増加したことで先日電気価格が高騰し、同時に夏季は欧州が冬季の天然ガス需要のために貯蔵庫する時間の節目でもある一方、ロシアは天然ガスの輸出を減らし、供給が収縮している。2つの挟撃の下で、海外のアルミニウム工場は電力コストが高すぎるため減産するのはまだリスクポイントだ。
海外は減量を実現し、減量を懸念する期待の中で、中国の運行生産能力は依然として上昇の態勢を呈しており、発改委価格監視センターは中国の電力供給をさらに保証し、「引き止め電力制限」現象の出現を避け、電力保障は十分に生産能力の放出に有利であり、余剰生産能力が回復していない地域の電解アルミニウム供給の増量は下半期に集中し、中期的に中国供給の回復は価格に対してある程度抑制されていると表明した。現在、中国の需要の好転は依然として相対的に限られており、刺激策のより多くの駆動が待たれているが、海外は地政学的衝突、インフレと利上げ圧力の下で、経済成長の減速が需要の後退懸念をもたらしている。
全体的に、短期的な海外供給端は依然としてエネルギー緊張による減産リスクに直面している。中国の供給端は緩やかに増量を実現している。中国の短期消費は依然として弱く、後続の中国消費の好転力に駆動されている。海外では需要への懸念が高まっている。中期的に供給端の再生産が続き、下半期には中国の生産量が引き続き増加する見込みで、その時の価格は圧力を受けている。
鉛：需給の二弱構造が続き、コストと原料が価格支持をもたらす
原生鉛については、精鉱は依然として偏重局面を呈しており、原料問題は鉛製錬所の生産に対する制約が続いている。再生鉛のコストサポートが顕著であり、鉛価が下落して再生鉛の利益が損失し、生産出荷意欲に影響を与える。現在、鉛精鉱と廃電気瓶原料の供給は相対的に逼迫している。需要端は依然として閑散期にあり、疫病後の経済回復による消費の改善はまだ明らかではなく、全体の消費はよくなく、需要は弱いがコストと原料の支えがあり、鉛価格は弱い立場を維持すると予想されている。
亜鉛：内外の供給が混乱に直面しているが、需要の引き上げが待たれている
今週の亜鉛内外供給の縮小懸念はいずれも先週より増加した。海外では、エネルギー価格の上昇が欧州の既存製錬生産能力の縮小を予想し、低在庫の現実が供給端への懸念を引き起こしており、LME亜鉛の上昇が続いていることが現在の供給緊張を際立たせ、在庫削減のムードが高まっている。中国側は、広西省の豪雨の影響で製錬所の一部が操業停止に追い込まれ、6、7月の生産量の予想を下方修正するとともに、5月の輸入は依然として赤字の下で輸入は前年同期比大幅な減量を示しているが、輸出は依然としており、現在の海外供給の緊張が懸念される中、6月には引き続き純輸出を維持するか、中国供給も減量に直面している。中国外製錬端の減量予想に加え、原料端の緊張緩和が難しいと予想され、供給端は高攪乱低産出の局面を呈している。
今週の需要端の好転は依然として相対的に限られており、刺激策の下で、市場はインフラ建設などの需要の好転に期待がある。海外は景気後退の圧力に直面している需要が弱い。下方にはコストサポートがあり、価格の駆動度合いは実際の需要の表現まで観察する必要がある。
錫：供給側の減産は引き続き現金化され、価格表現は消費の出足に注目している
原料については、最近、中国・ミャンマーの港で疫病発生が続いているため、重要な錫鉱源国の供給が影響を受け、中国の鉱供給圧力が引き続き減少している。
今週も中国の錫製錬所は減産を続けており、先週は製錬所の7割近くが減産を点検しており、今週はこの割合が9割に上昇し続けている。同時に、輸入窓口が閉鎖され、前期に輸入スズインゴットが徐々に消費され、供給端の圧力は全体的にこれまでより大幅に減少した。
このような高い減産割合と輸入圧力の低下を背景に、下流の需要が依然として不振であるため、中国のスズ在庫は累積的に増加している。短期的には精錫企業が減産を徐々に実行した後の需給の相対的強弱関係が反転するかどうかに注目し、価格が減産で高くなっても、輸入窓口が開く問題に警戒する必要があるため、中期的には錫価格上昇の駆動は主に消費の出足に注目している。
小金属：ビスマスアンチモン資源が不足し、多くの小金属は依然として需要の弱さに制約されている
タングステン鉱山の価格は堅調で、出荷意欲はよくない、原料の高値による需要不振の下、APTは依然として逆さま圧力に直面している。タングステン粉末も同様に需要の弱さに制約されている。モリブデン鉱の資源は限られており、価格は安定しており、鋼の調達は減速しており、モリブデン市の様子見ムードが主導している。バナジウムの需要は弱く、様子見ムードが濃く鋼の募集を待っている。チタン精鉱価格は堅調で、チタン白粉消費の閑散期には市場需要が低迷している。マグネシウムの供給は需要より大きく、需要は弱く、価格は圧力を受けているが、コストの支えがある。クロム鉱の輸入品源は鉱商の価格に偏重しており、ステンレス需要の弱さの下でクロム鉄の購入気分が悪く、後続の鋼募集状況に注目している。供給側は出荷制限を行い、今週インジウム価格が上昇し、供給過剰の局面は依然として維持されている。アンチモン資源が緊張し、太陽光発電などの新興需要が上昇し、上昇傾向を維持している。ビスマスのインゴット資源は緊張しており、下流での購入は安定している。
リスクの提示
\u3000\u30001.FRBの政策引き締めは予想以上、景気後退リスク
\u3000\u30002.ロシアと烏の衝突は悪化を続けている
\u3000\u30003.中国の疫病影響消費が予想を上回る
\u3000\u30004.海外のエネルギー問題は再び厳しい
