投資サマリー：
毎週月曜日に話す：銀行プレートは評価修復を迎える見込み
今回の経済の疫病後の修復は2020年と比較的に類似しており、類比を通じて信用需要が徐々に回復していることを背景に、銀行プレートに絶対的かつ相対的な収益が期待されると考えている。
2020年の銀行プレートの絶対相対収益
2020年の中国経済は疫病の衝撃を受け、疫病による影響に対応するため、中央銀行は2020年4月と2020年5月に連続的に方向性降下を決め、2020年2月と4月にLPRを連続的に引き下げ、中国の疫病状況が効果的に制御されることに伴い、一連の広範な通貨政策が登場した後、2020年6月にPMIは連続的な下り坂を経験した後、初めて上向きに曲がった。2020年6月から2020年11月まで、経済が引き続き好調で、信用需要が徐々に回復していることを背景に、銀行プレートの絶対収益は18.1%で、万得全A収益に対して4.2%だった。
現在の銀行プレートレイアウトの最適なタイミング
今回は2020年の疫病後の経済修復と似ている。2022年に中国経済は疫病の繰り返しの衝撃を受け、中央銀行は2022年1月と5月にLPRを相次いで引き下げた。中国の疫病状況が効果的に抑制されたことに伴い、一連の寛大な金融政策が登場した後、2022年5月にPMIが連続的な下落を経験した後、初めて上向きの転換点を示した。
信用需要が徐々に回復していることを背景に、後続の銀行プレートには絶対的かつ相対的な収益が期待されている。全体の貸付需要を見ると、2022年5月の社会融資規模の増加量は2兆7900億元で、前年同期より8399億元多く、社会融資規模の生存量は前年同期比10.7%増加し、予想を大幅に上回った。構造を見ると、手形の沖合い現象は依然として存在し、企業と住民の実際の融資需要は依然として弱いが、4月と比べて前年同期比の下落幅は明らかに狭く、限界好転の兆しを示している。住民部門では、不動産規制政策が徐々に緩和され、貸付金利も引き下げられ、不動産販売データの限界が改善された。企業部門の面では、疫病状況が効果的に制御され、各地で操業再開・操業再開の推進が加速され、安定成長政策の実施がさらに強化され、すでに打ち出した政策措置の実行が加速され、企業部門の貸付需要が徐々に回復する見込みである。
銀行プレートの推定値を見ると、現在は歴史的な低位にある。2022年6月24日現在、銀行プレートPBは0.59 Xであり、2020年の疫病発生時期の推定値水準を下回っており、悲観的な予想を十分にカバーしている。現在、資産の質と政策の面では、銀行が置かれている環境は2020年よりも良いため、銀行株の評価は修復される見込みだと考えている。資産の質の面では、不良資産の大幅な清算を経験した後、銀行の資産の質は歴史的に優れた水準にあり、上場銀行の不良債権率は引き続き下落した。政策面では、2020年の一方的な利益譲りとは異なり、監督管理は銀行の負債端コストを下げて銀行のコスト圧力を軽減する政策を打ち出した。
投資提案：現在、全体的な信用需要の分化は銀行経営の分化を拡大しているので、2種類の銀行に注目することを提案します：1種類は前期に不動産政策の影響を大きく受け、疫病後の消費回復に恩恵を受けた銀行で、例えば＊ China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 、＊ Ping An Bank Co.Ltd(000001) 、＊ Industrial Bank Co.Ltd(601166) など、もう一つは経営が安定し、地域優位性があり、疫病後の修復に恩恵を受けた良質な銀行である。例えば、江浙地区の＊ Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) 、＊ Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 、＊ Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) 、＊ Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) などである。
リスクの提示：政策リスク、マクロ経済の回復は予想されたリスクに及ばない、COVID-19感染状況の悪化リスクが続く。
