周テーマ：日焼け止め服の竜頭バナナの下で株式募集書を分解し、DTCブランドの典型的な優位性を備えている
バナナの下で2013年に創業し、軽日焼け止め製品を主力とする都市アウトドアブランド。同社は、こぶし製品の「日焼け止め二重黒傘」から、より多くの日焼け止め、非日焼け止め製品に拡大している。会社の日焼け止め傘製品の価格帯は70-600元で、天国の傘の30-300元より高く、製品の位置付けが差別化され、価値感の消費体験をもたらし、そのUFP 50+日焼け止め技術と冷感Airloop生地はさまざまな種類の製品に広く使われている。2021年に会社のオンライン店舗、電子商取引プラットフォームのオンライン収入の合計割合は80.9%に上昇した。会社は製品の組み合わせを豊富にし、マーケティングの普及を強化し、販売と流通ネットワークを拡大することにより、収益の加速的な成長を駆動している。201921年の売上高と調整済み純利益CAGRはそれぞれ150.1%、162.6%だった。同時に製品構造の最適化、ブランド力、サプライチェーン管理能力の向上により粗利率中枢が上に移動する。会社の創始チームは連続創業者であり、協力は安定しており、経験と資源が豊富である。
業界状況：灼識コンサルティングデータによると、2021年の中国靴服市場規模は約3.0兆元、CAGR 5は約5.5%で、その中のオンライン靴服市場CAGR 5は14.3%に達し（バナナのオフライン上の収入は80%を超えた）、震え、速く、赤などのコンテンツ電子商取引プラットフォームの規模は約1667億元である。構造上、中国の靴・衣服市場CR 20はわずか15.1%で、新興ブランドは大きな発展の余地を備えている。近年、日焼け止め服のオンライン市場は急速な成長を示しており、灼識コンサルティングのデータによると、中国の日焼け止め服の2021年市場規模は約611億元、CAGR 5は約5.9%で、服類の中の市場占有率は2.03%に達し、その中で日焼け止め服のオンライン市場規模は約23.2億元、CAGR 5は13.3%に達した。将来的には、日焼け止めのアンチエイジング意識の向上、使用シーンの多様化、電子商取引プラットフォームなどのインフラ整備、機能性とファッション感覚の改善の駆動の下で、業界は202126年に9.4%のCAGRで成長する見込みで、2026年の市場規模は958億元（灼識コンサルティング予測）に達する。構造上、日焼け止めアパレル市場CR 5は14.6%だった。電子商取引インフラの完備+人口基数が広大な市場空間をもたらすため、DTCブランドは迅速に日焼け止め細分化市場に切り込むことができる。バナナの下は中国初の日焼け止めアパレルブランドで、2021年の総小売額とオンライン小売額のシェアはそれぞれ5.0%、12.9%だった。
競争優位：会社はモバイルインターネット時代に急速に成長したDTCブランドであり、DTCブランドのいくつかの典型的な特徴と優位性を備えている：消費者を導きとする製品開発プロセス、DTCを主とする全ルート販売モデル、及びマルチプラットフォームコンテンツマーケティング能力。共同で会社に比較的に良い製品の消費体験、広範な消費者のタッチアップ、高流量転化率（2021年天猫プラットフォームの有料顧客数は150%増加）、強いユーザーの粘性（2021年の再購入率46.5%）と優秀なブランド形成能力をもたらした。会社は成長初期にマーケティングを重視することによって進出したが、上場募金後もオフラインルートの整備を続け、サプライチェーン管理能力を強化し、製品品質の安定性を高め、自身の長期持続可能な成長能力を高めることが期待されている。
今週の見方
ジュエリーダイヤモンド
育成ドリル：5月にインドで育成ドリルの輸入比率が向上し、輸出革新が高い検証が天然ドリルに取って代わる。5月の育成掘削額は1億9000万ドルで、前年同期比/前月比はそれぞれ+14.7%/+9%で、輸入データはダイヤモンド消費が閑散期に入る特徴に合致している。5月に育成された掘削額は1億7700万ドルで、前年同期比/前月比はそれぞれ+136%/+19.6%、輸出額品目は7.81%浸透し、前年同期比/前月比はそれぞれ+4.2 pct/+1.4 pctで、輸出額と浸透率はいずれも2019年以来の高値を記録し、下流の需要が旺盛であることと天然掘削への代替を検証した。5月のインド天然ドリル輸入の平均価格は前年同期比増加し、ロシア・烏危機による天然ドリル供給不足の激化による天然ドリル生地の値上げに対する判断を継続的に検証した。5月のIDEX製品ドリル価格指数の平均値は151.3に達し、前年同期比/前月比はそれぞれ+21.1%/-1.3%だった。制裁の影響は6月以降、製品ドリルに徐々に伝達される見通しだ。5月以来、米国の対ロシア天然掘削スラブ輸出制裁のエスカレーションの影響が徐々に現れ、天然掘削供給不足+高インフレの予想が端末消費に影響を与えたり、掘削浸透の育成を加速したりしている。
ゴールドジュエリー：疫病が繰り返されたり、ゴールドジュエリーの結婚需要が徐々に放出されたりして、疫病、市場の好転予想により株価が反発したり、ファンダメンタルズより先に回復したりしている。国家統計局のデータによると、5月の金銀宝飾品の小売額は220.5億元で、前年同期比15.5%下落し、オプション消費品の中で下落幅が大きく、主な原因は宝飾品がオフラインシーンに依存して試着したことで、疫病の影響でオフライン店舗の客流が影響し、同時に宝飾品はオプション消費品として大きな衝撃を受けた。一線市場の直営店に占める割合が大きいブランドは、疫病の影響が大きいと予想されている。6月1日、上海は操業再開と生産再開を加速すると発表し、今回の疫病状況は間もなく終息に近づいている。ジュエリー会社の22 Q 2の業績は依然として圧力を受けており、疫病の衝撃の限界が弱体化し、ジュエリーの繰延需要が回復していることを見て、ジュエリーライン下の店舗経営と業績は22 Q 3で回復を迎えている。同時に、市場予想の好転により、ジュエリープレートの推定修復は業績回復をリードする見込みだ。
製紙プレート：5月16日の『製紙21 A&22 Q 1復盤と展望：木材パルプの上り一体化企業は利益を得て、特紙の圧力は徐々に緩む』の核心的な観点に続いて：特紙の圧力は徐々に緩む、第一推論＊ Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) である。短期供給面の妨害を受けてもスラリー価格は依然として高位にあるが、スラリー紙系は徐々にオフシーズンに入り、スラリー価格の再びの大幅な上昇を支持することは困難であると予想され、海外広葉スラリーの生産能力は下半期に続々と回復または操業を開始し、供給端の圧力は徐々に緩和されるため、22 H 2のスラリー価格の下落可能性が高い。特殊紙プレートの現在の高性価格比の優位性に注目することを提案し、高景気紙種の生産・販売が旺盛で、良好な需給構造は値上げの着地をスムーズにし、後期にスラリー価格の下落が明らかな利益の反発が存在する。現在、特紙の蛇口の推定値は比較的に低い（ Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) PE-TMは17.2 Xにすぎない）、会社の生産開始リズム、生産と販売端の障壁を結合すると、比較的に高い安全限界を備えている。
住宅プレート：安全区間に入ると評価し、白馬は価値配置区間に入る。現在の全体プレートの推定値は不動産の竣工、販売の下落の現状と予想を反映しているが、個人企業のファンダメンタルズにとって、先導者の白馬はここ3年でファンダメンタルズを体現している。近端から見ると、頭部カスタマイズ、軟体家庭企業の同期成長率は一般的に社零家具類の成長率を上回っており、中長期的には軟体家具は比較的に浸透率の向上空間を備えており、カスタマイズの先導者は整備などのルートを継続的に広げている。両会の政府活動報告は不動産の支柱と底打ち作用に言及し、潜在的な政策触媒は業界の予想を高めることが期待され、現在の住宅トップの白馬は長期的な配置価値区間に入ると考えられている。
新型タバコ：暗闇の時かすでに過ぎて、中国の政策の正名+海外の傾向は良好で、業界の高品質成長、先導価値が明らかになった。業界は現在も低浸透、高成長の増量競争段階にあり、トップは拡張性政策を採用し、短期的には利益、価格に焦点を当てず、研究開発への投入を増やし、消費者の減害訴求+消費体験に基づく製品力を強化し、感覚体験の向上、外観デザインの革新を通じて消費体験を向上させる。中国市場政策の過渡期は市場の予想よりも緩和され、ライセンス申請、製品のコンプライアンス設計、改造を完了する時間を十分に確保し、年内に安定した過渡を実現する見通しだ。
端末市場の電子タバコ店の経営はすでに暗くなっており、10月の「強制国標」の発効に伴い、端末店の経営状況は好転する見込みである、海外市場のフィモ国際と英米たばこ22 Q 1のユーザー数、新型たばこの収入とたばこ弾の販売量は前年同期比で増加を維持し、世界の無煙転換傾向が良好であることを検証した。思モルなどのメーカーは、新しい国の標準的な味とタバコの棒に合った新製品の研究開発と生産に焦点を当て、9月末の移行期が終わるまでに徐々に市場に出る予定だ。ナンバープレートの監督管理、プラットフォーム化管理、技術審査の背景の下でヘッドメーカー製品の技術的優位性が際立ち、業界の集中度が向上することを期待している。
アウトドアスポーツ：2022年に内外の観光地度が持続する見込みで、関連産業チェーンの受注傾向が高い。海外のアウトドアスポーツ需要が安定していることと、中国のアウトドアスポーツの成長空間が広いことが、対応する製品の輸出と国内販売の双方向的な向上を牽引している。22年の景気は受注が安定し続け、為替レートと海運費が安定した後に利益向上の機会を備えている。関連製品（キャンプ用品、カップポットなど）が国内外の需要に牽引され、同時にOBM業務が同時に急速に発展している企業に注目することを提案する。
紡績製造：6月以来、上海の操業再開、オフライン消費の徐々に回復に伴い、内需は回復の機会を備えている。疫病の下で紡績製造産業チェーンの優位性が際立ち、上半期の輸出景気は好調だったが、最近の欧米のインフレ圧力のため、市場は外需に慎重な姿勢を持っている。米中貿易摩擦は緩和の兆しがあり、関税は下落して輸出に有利であり、後続プレートの景気度は世界経済の形式と政策変動に注目しなければならない。
機能性靴服：運動靴服：オフライン消費の徐々に回復に伴い、評価値の回復傾向が現れ、消費回復+経済触媒後に構造的機会を備え、現在適切な左側配置が可能である、ダウンジャケット：Q 2はダウンジャケットの伝統的な販売閑散期であり、疫病の影響を受けて比較的に小さい。ヘッドブランドの波司登は Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) ルートをアップグレードし、21/22会計年度の各ブランドの収入の増加率は比較的に速い。
投資提案
製紙プレート：パルプ価格が短期的に堅調で利口であり、自己パルプラインまたは木材パルプの在庫管理能力が比較的強い規模の紙企業を備えており、業界構造はさらに最適化される見込みである。[ Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ]をお勧めします。[ Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) ]、[ Shandong Chenming Paper Holdings Limited(000488) ]に注目することをお勧めします。スラリー価格が後期に緩んだ後の特紙プレートの利益の反発に注目することを提案し、 Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) 、提案は Hangzhou Huawang New Material Technology Co.Ltd(605377) に注目することを推薦する。
住宅プレート：整体収入が引き続き高いことに注目することを提案する Oppein Home Group Inc(603833) 、22年に軽装して管理制度改革を深化させた Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) 、マルチチャネルレイアウトの成果が初めて現れた Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) 、ルート改革は徐々に業績に実行され、従来の強力なソファールートに基づいて新製品類を開発し、徐々に量を拡大している Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) 、主業に焦点を当て、自主ブランドが強力で、ルート開拓を加速する Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) 、引き続き力を入れたマットレスが第2の成長曲線を作り、市場シェアと業績が比較的強い上昇通路にある「敏華控股」。
ジュエリーダイヤモンド：大カラット技術の突破に注目し、新たな生産能力が業績の安定的な放出をもたらす育成ダイヤモンドメーカー『 Henan Liliang Diamond Co.Ltd(301071) 』、『 Henan Huanghe Whirlwind Co.Ltd(600172) 』、『 North Industries Group Red Arrow Co.Ltd(000519) 』に注目することを提案する。ゴールドアクセサリーがハイライン市場でブランドと製品の優位性を備え、ローライン市場が加速的に拡大する周大福に注目することを提案する、2021 Q 3に省世代モデルを発表した後、出店を加速させた Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) 、国潮ファッションの革新的なデザインブランド力を構築し、ルート端は加盟店の Guangdong Chj Industry Co.Ltd(002345) に力を入れることを加速する。
新型タバコ：過渡期の影響が小さく、現在の推定値が極めて低い生産リード「思モル国際」に注目することを提案する。
アウトドアスポーツ：空気入りマットレスの細分化の蛇口 Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) を推薦し、会社のサプライチェーンの地位は堅固で、多次元検証を備えている。コア品目の増加傾向は続き、新品は継続的に放出されている。募集プロジェクトの生産開始は収入の増加を牽引する、また、中国最大の保温カップメーカー「 Zhejiang Haers Vacuum Containers Co.Ltd(002615) 」は、会社が管理改革、ブランド改革を持続的に深化させ、株式は全体の意志を結集することを激励し、ブランドの重点的な力を持っており、比率は持続的に向上する見込みである。輸出高景気、国内販売ブランド事業が高成長している高性能アウトドアキャンプ設備企業に注目することを提案します[ Comefly Outdoor Co.Ltd(603908) ]。
リスクの提示
コロナ禍は繰り返し、予想を超えた影響、原材料価格の変動、オプション消費の伸びは予想を下回った。
