分類を細分化し、特別債務を構築して統計の新しい考え方に投入する。現在の市場は特定項目債の投入統計に対して比較的に粗放であり、「同一債務は1つの方向にしか投入されない」という前提仮定が暗黙的に含まれており、多分野に投入される特定項目債の分類に対して正確性が低く、債務発行量が急速に増加する細分化の方向を発見することが困難である。私たちは2021年と2022年の6月15日までの合計2207件の新規特別債務の使用情報を手動で入手し、合計52328件の具体的な項目を収集し、これらの項目に対して100件の小類、53件の中類及び11件の大類のラベル分類を行い、分類粒子度がより細かく、正確性がより高い。今年の新規特別債務額は前年並みで、6月中旬までに2兆4500億元が発行され、残り約1兆2000億元が発行され、月末にはほぼ発行が完了する見通しだ。既存のデータに基づいて、特定項目債の投入割合の変化と絶対額のデータを研究することで、債務量が急速に増加したり、財政資源が傾斜したりする細分化された高景気分野を探すことができるようになった。
全体的に見ると、今年の園区/市政は主に投入され、広東省の力は明らかである。大規模な投資を見ると、6月15日現在、2022年に新たに追加された特別債が上位5分野に投入されたのは、産業園（25.4%）、市政インフラ建設（15.4%）、社会事業（13.7%）、交通運輸（13.7%）、住宅保障（13.6%）で、それぞれ前年通年比+5.6/-0.5/+0.7/+0.5/-1.6 pctだった。地域別に見ると、2022年の特別債の新規発行量の上位5省はそれぞれ広東、山東、河南、安徽、四川で、発行量はそれぞれ39252349/17381643/1635億元で、総発行量の16%/10%/7%/7%/7%/7%を占め、それぞれ前年通年より+5.7/+0.9/+1.5/+2.0/+1.2 pct増加し、そのうち広東の特別債の新規発行額はすでに前年通年を超えた。
細分化してみると、都市管網の高景気推進、産業園の多分野の拡張加速、古い改革と保障住宅の占有率が上昇した。1）市政インフラの面では、2級分類の中で今年の電気熱燃水/公共施設/市政交通はそれぞれ39%/15%/29%を占め、その中で3級分類の中で熱供給分野は109億元発行され、昨年の81%に達した、各種類の管網管廊の合計発行額は582億元で、すでに昨年の発行額を超えている。2）産業園区において、今年の物流倉庫、デジタル化、新材料、新エネルギー分野の発行額は比較的に高く、それぞれ339245/171222億元に達し、しかもいずれも昨年の年間発行額を超え、産業園は特別債務の支持を得て比較的に大きく、多くの細分化分野は拡大を加速した。3）住宅保障面では、今年の住宅改造/老朽団地改造/保障住宅賃貸はそれぞれ2350502/162億元発行され、住宅改造の割合は昨年より6つのpct低下し、古い改造と保障住宅の割合はいずれも約3つのpct上昇し、古い改造、保障住宅の引き継ぎが期待されることを体現し、急速な発展期を迎えている。
投資提案：1）地域的に見ると：受益省内の特別債の発行が増加した地方のインフラストラクチャのリーダー＊ Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) 、＊ Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) 、＊ Anhui Construction Engineering Group Corporation Limited(600502) 2）地下管網：特別債の発行額は明らかに増加し、政策の傾斜は業界の参入を長期に加速させ、熱供給・省エネ改造の先導役＊ Runa Smart Equipment Co.Ltd(301129) を重点的に推薦する。3）産業園区：受益園区の建設需要の向上（工業工場の建物は鉄骨構造方式で建設することが多い）及び園区内の分散型新エネルギー発展の鉄骨構造蛇口＊ Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) 、＊ Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) 、及び企業のマイクログリッド蛇口＊ Acrel Co.Ltd(300286) 、民営配網EPCO蛇口＊ Suwen Electric Energy Technology Co.Ltd(300982) 、受益食糧とコールドチェーン物流の倉庫貯蔵需要のスピードアップのための食糧油コールドチェーン工事の蛇口＊ Cofco Engineering & Technology Co.Ltd(301058) に注目する。4）古い改造と保障室：重点的に保障室の設計蛇口＊ Shenzhen Capol International&Associatesco.Ltd(002949) 、建設蛇口＊ China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) を推薦する。
リスク提示：インフラ安定成長政策が期待に達していない、統計結果の偏差、資産減損リスクなど
