最近の信用投入に積極的な信号：手形金利の回復が続き、地方債発行が加速
1）6月以来、3ヶ月間の手形転写の現金利は持続的に回復し、その中国株行は1.73%に回復し、城商行は1.83%に回復し、過去1ヶ月の平均値より54 bps、11 bps大幅に上昇した。
2）1-3ヶ月間の金利（信用限度額と需要状況をより反映できる）はすでに1年期手形金利を上回っており、前回この「逆さ掛け」現象が現れたのは今年の信用需要が比較的旺盛な1月末、3月末であり、当時の信用総量が高く増加すると同時に、企業の中長期貸付金はいずれも前年同期より多く増加した。
また、最近の地方債の発行速度は明らかに向上している。今週新たに特別債3931億8200万を発行し、6月以降だけで計1兆3600億を発行した。年初以来累計3.40兆元を発行し、2022年通年の地方特別債予算（3.65兆元）をほぼ完成した。
疫病管理緩和+安定成長政策の持続的な定着の推進の下で、6月の社会融資構造データに積極的に注目することができる。将来の構造が徐々に改善されれば、経済の予想を支え、銀行プレートの推定値の修復を推進するのに有利である。
ABS高周波データ追跡5月の小売資産の品質：不良指標は4月よりもわずかに向上した。2020年以降に発行され、現在も継続期間中の6つの銀行クレジットカードと消費ローンABS製品（ China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 4 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 1 Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) 1）を集計し、最近の銀行小売ローンの資産品質動向を追跡したところ、
A、当期の違約率はやや向上し、依然として高位にある。2022年5月末、6つの製品の合計当期違約率は0.26%で、4月よりわずかに3 bps上昇し、1月、2月の0.15%、0.13%を依然として明らかに上回っている。
B、延滞ローンの割合は上昇幅よりやや上昇した。5月末の6つのABS製品全体の遅延融資の割合は3.61%で、4月末より0.24 pc上昇し、上昇幅は4月より上昇した（0.12%）。
C、構造的に見ると、90日以内の融資の割合は5月より0.1 pc小幅で1.33%に回復した（この水準は基本的に1月、2月と同じである）。90日以上の融資の割合は4月より0.23 pc上昇し続け、2.27%に達した。（注：ABS資産プールは、銀行レポートの資産品質に比べて、新規資産がなく、消込されていないため、期限切れの資産は資産プールから脱退しますが、期限切れの資産は最終的に資産プールに残るため、一般的に期限切れ率はABS存続期間の増加に伴って増加します。そのため、期限切れ率の絶対値よりも、期限切れ率の増加幅、当期の違約率の変動が重要です。）
未来を展望する：経済は依然として下押し圧力があるが、「安定成長」、「雇用保護」などの政策は徐々に地に落ちている。5月末の都市部調査の失業率、25-59歳人口の失業率の2大指標は4月よりそれぞれ0.2 pc、0.2 pcから5.9%、5.1%低下し、歴史データから見ると、住民の失業率と小売資産の質の関連度も比較的に高く、将来は経済の安定回復状況、小売信用の資産の質の動向に引き続き注目しなければならない。
証監会は「個人年金基金暫定規定（意見聴取稿）」を発表し、個人年金基金販売機構の範囲を明確にした。多段階、多支柱養老保険システムの建設を推進し、個人年金投資公募証券投資基金業務を規範化するため、証券監督会は『個人年金投資公募証券投資基金業務管理暫定規定（意見募集稿）』を研究起草し、その中で、それぞれ個人年金基金、年金基金販売機構の範囲を明確にした：
1）個人年金基金の範囲：個人年金制度の試行段階で、最近4四半期末の規模が5000万元以上の養老目標基金を優先的に組み入れる予定である、全面的に押しのけた後、個人年金の長期投資に適した株式ファンド、混合ファンド、債券ファンド、ファンド中ファンド、中国証券監督会が規定する他のファンドに徐々に組み入れる予定だ。
2）ファンド販売機構の範囲：この4四半期末の株式ファンドと混合ファンドの保有規模は200億元を下回らず、その中で個人投資家が保有する株式ファンドと混合ファンドの規模は50億元を下回らない条件を満たす必要がある。
基金協会のこの4四半期の権益基金保有データによると、39の機関がこの4四半期の株式基金と混合基金の保有規模はいずれも200億元を超え、うち銀行18社、証券会社15社、三者販売機構6社：
1）銀行：招行、工行、建行、中行、交行、農行、民生、浦発、興業、中信、平安、郵貯、光大、寧波、華夏、上海、北京、広発銀行
2）証券会社：華泰、中信、広発、招商、 China Securities Co.Ltd(601066) 、銀河、平安、 Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) 、国信、興業、東方、海通、長江、 Shenwan Hongyuan Group Co.Ltd(000166) Founder Securities Co.Ltd(601901)
3）第三者販売機構：アリ、天天、騰安、盈米、キヒ、＊ Hithink Royalflush Information Network Co.Ltd(300033) 基金。（注：以上38社は初歩的なスクリーニング結果であり、4四半期連続で株式型+混合型ファンドの保有量が200億元を下回らないほか、その中で個人投資家が保有する株式ファンドと混合ファンドの規模が50億元を下回らない条件を満たす必要がある。）
また、「意見募集稿」の注目点には、
A、基金管理者、販売機構が年金基金業務に対して専門的に内部統制プロセスと構造を設立することを強調する。
B、関連業績考課、基金業績評価期間などの周期はいずれも5年を下回ってはならず、短期収益と規模ランキングを行ってはならない。
C、業務安全閉鎖運行と資産独立性を強調する。例えば、ファンドシェア償還金は個人年金資金口座に振り込まなければならないなど。
D、年金の特徴に基づいて、年金基金は単独のシェア類別を設立する必要があり、このシェア類別は販売サービス費を受け取ってはならず、いくつかのメカニズムを設置して投資家の長期投資を奨励することができ、例えば：収益分配方式は配当再投資、申請費などの販売費を免除する（法定未収金と基金資産に計上する費用を除く）、管理費と信託費に対して一定の料率優遇などを実施する。
E、基金管理、販売、宣伝などに対して、初の投資情報提示、口座サービス、宣伝推薦、投資家の適切性管理、投資家教育、情報照会サービス及びその他の関連販売サービスなどに対して特別な手配をするなど、その他の的確な要求を行った。
定期的なデータ追跡：
権益市場の追跡：
1）取引量：今週の株式の一日平均出来高は1.10兆元で、環は先週より371.93億元減少した。2）両融：残高は1.58兆元で、先週より1.24%増加した。3）基金発行：今週の非貨幣基金発行シェアは310.69億で、前月比75.53億減少した。6月以来の合計発行額は1704億8100万で、前年同期比642億8700万減少した。そのうち株式型は36.84億で、前年同期比302.49億減少した。混合型は119.42億で、同109030億減少した。
金利市場追跡：
1）同業預金証書：A、量：Windデータによると、今週の同業預金証書の発行規模は397520億元で、環は先週より350950億元減少した、現在の同業預金証書の残高は14兆4600億元で、5月末より531億4000万元増加した。B、価格：今週の同業預金証書の発行金利は2.15%で、前月より9 bps減少した、6月現在の発行金利は2.23%で、5月より2 bps増加した。
2）手形金利：今週3ヶ月期の国有大行+株式銀行の銀券転写の現金利は1.71%で、前月比27 bps増加した、6月の平均金利は1.43%で、前月比43 bps増加した。3カ月間の都市銀行の銀券転写の現金利は1.81%で、前月比22 bps増加し、6月の平均金利は1.57%で、前月比38 bps増加した。
3）10年債利回り：今週の10年債利回りは平均2.79%で、前月比2 bps増加した。
4）地方政府の特別債発行の加速：今週新たに特別債393182億を発行し、環は先週より718.88億減少し、年初以来累計3.40兆元を発行し、2022年通年の地方特別債予算は3.65兆元で、その中で6月以来計1.36兆元を発行しただけである。
リスク提示：住宅企業のリスク集中爆発、疫病は予想を超えて拡散し、マクロ経済が下押しした、資本市場改革政策の推進は期待に及ばない。
