事件：多層的、多支柱養老保険システムの建設を推進し、個人年金投資公募証券投資基金業務を規範化するため、証券監督会は『個人年金投資公募証券投資基金業務管理暫定規定（意見聴取稿）』を起草し、社会に意見を公募した。
キーエントリ
1）審査メカニズム：個人年金投資基金業務、製品業績、人員業績に対する審査周期は5年より短くてはならない、
2）償還メカニズム：基金償還などの金額は個人年金資金口座に振り込まれる。相続状況はシェア償還に基づいて処理する、
3）製品要求：最近4四半期末の規模が5000万元以上の養老目標基金、製品に対して名簿管理を実行し、四半期ごとに調整し、条件に合致しないものは名簿から削除される、
4）シェア及び費用メカニズム：個人年金投資基金業務に対して単独のシェアカテゴリを設立し、そのシェアは販売サービス料を受け取ることができない。保有期間の長さに応じて購入制限を免除したり、購入費用を免除したり、管理費と信託費に一定の料率優遇を実施したりすることができる、
5）受給メカニズム：個人年金基金の投資戦略、収益分配、償還メカニズム、基金転換などの面で特別な手配を行い、定期配当、定期支給、定額償還などを含むが、それに限らない、
6）販売機関の制限：最近4四半期末の株式ファンドと混合ファンドの保有規模は200億元を下回らず、その中で、個人投資家が保有する株式ファンドと混合ファンドの規模は50億元を下回らない、最近3年間刑事処罰や重大な行政処罰を受けていない、最近1年間、近い業務で重大な行政監督管理措置を取られていない、重大な違法行為で改善期間にあるか、重大な違法行為の疑いで監督管理機関に調査されているか、会社の正常な運営に影響を与えた、または影響を与える可能性のある重大な変更事項、または重大な訴訟、仲裁などの事項は存在しない。証券監督管理委員会は販売機構に対して名簿管理を実施し、四半期ごとに調整し、条件に合致しないものは名簿から削除される。
7）サービスメカニズム：投資家に協力して個人養老基金専用取引口座の取り扱い、個人養老口座の開設、普通シェアの個人年金基金シェアへの転換及びデフォルト投資選択などのサービス業務を行うことができる。
8）将来的には一部の都市を1年間の試験地として選択する、
9）意見募集稿には、販売、運営、監督管理などの事項も規定されている。
コメント
現在、目標ファンド製品には2つの形式がある：1つは目標日ファンドを主とする3~5年間のFOFファンドを閉鎖し、権益投資の割合はファンドライフサイクルに従って調整する、もう1つは、複数の目標リスクファンドの組み合わせを主とする1年から3年閉鎖されたFOFファンドであり、投資家は現在のリスク選好に応じて異なるファンドで転換することができる。6月25日現在、第3四半期の報告期間の規模が5000万元以上の目標期日基金は40本、目標リスク基金は59本だった。TOP 5規模機関は、交銀シュレーダー（225.5億元）、興証グローバル（114.0億元）、南方基金（67.6億元）、匯添富（67.3億元）、民生加銀（46.1億元）だった。
年金申請基金の料率はさらに低くなるだろう。現在、既存の2種類の目標基金は販売サービス料を徴収せず、インターネットルートで購入すると1割引の購入費率を受けることができるが、管理費、信託費は0.6%から1.0%に維持されている。「意見募集稿」によると、将来的には年金の投資家に対して申請費率、管理費、信託費の料率優遇を実施することが期待されている。
株式+混合保有量の条件からのみ選別され、条件に合致する販売機関は40社となった。このうち、2021 Q 2から2022 Q 1までの4四半期連続で株式+混合基金の保有量が200億元を下回らない証券会社は、華泰、中信、広発、招商、 China Securities Co.Ltd(601066) China Galaxy Securities Co.Ltd(601881) 、平安、 Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) 、国信、興業、東方、海通、長江、 Shenwan Hongyuan Group Co.Ltd(000166) 、方正の計15社を含む。
シェア転換メカニズムとデフォルト投資メカニズムは、さらに細分化される必要がある。「意見募集稿」によると、基金販売機構は顧客に他の基金シェアの個人年金基金シェアへの転換、デフォルト投資選択などのサービスを提供することができる。しかし、他のファンドのシェアの範囲、費用の受け取り方、デフォルトの投資選択サービスの具体的な運用モデルについては、さらに規範化する必要があります。
しじょうくうかんけいさん
私たちは、個人年金口座と投資公募目標基金が2025年に全国で全面的に実施されると仮定しています。
参加計画者の仮説：2018年財政部の程麗華副部長は「個人所得税の納税者の個人税改革後の都市部就業者に占める割合は現在の44%から15%に下がる」と公言し、15%の割合は変わらず、2021年の都市部就業人口4億6800万人を計算すると、納税者数は約7000万人になると保守的に推定している。中性的な仮定の下で、2025年の参加計画者は6000万人で、2030年までに7000万人に達した。
個人年金額の仮定：「国務院弁公庁の個人年金の発展推進に関する意見」によると、中国の現在の年金額は12000元/年であり、現在も同額の水準は依然として低い。米国を参考にして、インフレと物価水準の調整に伴い、限度額は将来的に向上すると予想されている。個人年金額は2025年の12000元/年から2030年の15000元/年に引き上げられると予想されている。
投資公募基金の割合：米国IRA投資資産の割合によると、保険類資産の割合は10%未満で、共同基金及びその他の資産の割合は90%を超えた。私たちは個人年金口座の投資資産の選択には限りがあり、公募基金の投資は比較的に大きく、楽観的、中性的、悲観的な状況の下で、公募基金の割合は90%、70%、50%であると予想している。
証券会社の代理販売規模の割合：証券会社は自身の研究能力と金融総合サービス能力の優位性によって、代理販売機構の中の割合は2025年の20%から2030年の30%に引き上げられた。
総合管理費率：『意見聴取稿』の要求に基づいて、年金シェアに対して優遇費率を提供することを提案する。2025年から2030年までの総合管理費率は0.8%から0.6%に低下し、管理費の分割割合は変わらないと考えている。
金融製品の代理販売の角度だけで、個人年金の市場参入は2030年に証券会社のために33億8000万元の収入を増やす見込みだ。2025年、楽観的、中性的、悲観的な状況の下で、証券会社の業界全体への貢献規模は年間5.90億元、4.23億元、2.77億元にすぎない。2030年には、個人年金が市場に投入され、証券会社にもたらす収入の増加量は33億8000万元と期待されており、証券会社全体の収入規模に比べて影響は小さい。
大手証券会社の優位性が浮き彫りになり、免税枠外の個人年金の増加を牽引することが期待されている。龍頭証券会社は自分の顧客の蓄積と資源の優位性によって、率先してパイロット資格を取得し、先発の優位性を得ることが期待されている。また、個人口座年金の理念が徐々に深くなり、免税枠外への年金投資需要を牽引し、公募基金の規模が将来的に高い成長を実現することが期待されている。
投資提案
関連標的：株式参加養老製品の規模がリードする資産が豊富で、閉鎖期の公募製品の運営経験が豊富な＊ Orient Securities Company Limited(600958) ;易方達、持株広発基金に出資し、非貨基ファンドの保有量が大きい Gf Securities Co.Ltd(000776) ;お客様とリソースは、同業の Citic Securities Company Limited(600030) Huatai Securities Co.Ltd(601688) をリードしています。
リスクの提示
個人年金の発展速度は予想を下回った、積極性が低く、個人年金の参加者数が予想に及ばなかった、個人年金の投資公募割合は予想に及ばなかった。
