\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 56 Nanjing Cosmos Chemical Co.Ltd(300856) )
使用シーンが広がり、日焼け止めがオプションから剛性に徐々に変化
日焼け止め化粧品の面では、中国はスタートが遅れているため、現在も発展初期にあり、浸透率（日焼け止め化粧品がスキンケア製品の市場規模に占める割合）は依然として低い。Euromonitorによると、2019年の中国の日焼け止め浸透率は5.5%で、世界平均の8.7%を下回り、韓国（10.7%）、米国（11.5%）などの半分程度にとどまった。美しい修行ビッグデータによると、2021年の中国日焼け止め製品市場規模は前年同期比9%増の82億元と予測されている。中国の消費者の日焼け止め類に対する検索量は2019年から2021年にかけて7倍の増加を実現した。主に（1）消費者の日焼け防止意識の高まりにより、夏の強い日照対策としてだけでなく、通年の日常的な防護手段として、都市部の通勤、室内オフィスなどのシーンで使用される消費者が増えていると考えている。CBNDataによると、2020年の中国オンライン日焼け止めの非夏季消費規模は6割を超え、都市通勤型日焼け止め消費規模は1.5倍を超えた。（2）「日焼け止め+」製品が徐々に孵化し、スキンケア型日焼け止め市場は初めて規模がある。Euromonitorによると、約25%の消費者がスキンケア製品を選ぶ際に日焼け止め機能を持つことが求められ、日焼け止めとスキンケアの二重需要が両者を両立させたスキンケア型日焼け止め製品を生み出した。下流市場の旺盛な需要も良質な日焼け止め剤の需要増加を牽引し、Euromonitorによると、2015年から2020年にかけて、中国の日焼け止め剤の消費量は0.6万トンから1.2万トンに増加し、2025年には1.6万トンに達する見込みで、20202025年には7%の複合成長率を維持する。
短期：疫病及び国際経済変動の影響要素が弱まり、業績が上方修正区に入る
会社は精密化学工業業界として、その原材料の多くは石油化学製品から来て、例えばトルエン、イソブチレン、フェノールとオクタノールなど。一方、石化製品の価格は国際原油価格との関連度が高い。トルエンを例にとると、2021年以降は原油価格とともに上昇区間にある。また、疫病の影響で、人員の外出が妨げられ、日焼け止めスキンケア用品の消費需要が低下した。そのため、2021年の会社の粗利率と純金利はそれぞれ26.76%（-6.22 pct）と12.18%（-4.03 pct）と低下した。中国経済の持続的な好調と世界のCOVID-19感染状況の逐次的な制御に伴い、消費者の外出頻度は徐々に回復し、短期的な外乱要素は弱まり、会社の業績は成長の高速道路に戻る見込みだ。
中長期：新生産能力+新製品類、成長可能期
20172019年の同社化粧品活性成分とその原料の生産能力利用率は80%前後で、比較的に高いレベルにあり、対応する生産販売率はそれぞれ98.25%、96.66%、92.99%であった。生産能力のボトルネックを解決するために、会社は新生産能力の建設を推進し、馬鞍山科思辛基トリアジンケトン（EHT）、サリチル酸ベンジル（BS）、サリチル酸n−ヘキシル（NHS）、サリチル酸イソアミルとサリチル酸n−アミル（AS）及びサリチル酸メチル（MS）生産ラインは2021年に陸続投入試運転を行った。また、下流市場の変化と会社の実際の経営状況に基づいて、会社はジエチルアミノヒドロキシベンゾイル安息香酸ヘキシル（DHHB）を改築し、ビス-エチルヘキシルオキシフェノールメトキシフェニルトリアジン（P-S）新型日焼け止め剤を拡張し、製造開始後、それぞれ500トンの生産能力を増加することができる。従来の日焼け止め剤よりも製品の安定性、日焼け止め効果に優れた性能がある。2022年618に販売されるトップ10の日焼け止め製品には、Mistine、アンホットサンド、ナリス、ロレアル、ダイコ、ランコム、資生堂の計7ブランドがDHHBとP-Sの2種類の新型日焼け止め成分を同時に含有している。会社は新型日焼け止め剤の生産能力建設に対して日焼け止め下流市場の発展に合致し、中長期的な成長の確実性を強化する。また、同社は安慶と南京江寧開発区政府と協定を締結し、ハイエンド個人看護品産業基地を建設した。会社は下流の産業チェーンに延長し、産業チェーンにおける価値を高め、長期的に安定した成長の基礎を築いた。
投資提案
日焼け止め製品は中国でのスタートが遅く、現在も発展初期にある。消費者の日焼け止め需要意識の高まりと日焼け止め自体のグレードアップが適用シーンの開拓を牽引することに伴い、中国の日焼け止め下流市場規模は持続的に増加すると予想されているが、疫病の影響下で短期的な変動は長期的な好傾向を隠すことができない。 Nanjing Cosmos Chemical Co.Ltd(300856) は中国の日焼け止め剤ヘッド企業として、製品の品質と良質な顧客資源などの競争優位性によって、短期的に業績の上方修正区間に入った、中長期的には新製品類と生産能力のボトルネックを突破する二重加持の下で、成長の原動力は十分である。当社は20222024年にEPSがそれぞれ1.24、1.58、1.89元で、対応するPEはそれぞれ30.43、23.95、19.94であると予想している。最初に上書きし、「購入」の評価を付けます。
リスクの提示
下流の日焼け止め市場の成長は予想外である、新生産能力の投入は予想に及ばない、マクロ経済の変動によるコスト上昇など。
