\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 68 Shenzhen Senior Technology Material Co.Ltd(300568) )
核心的観点
乾式ダイアフラムは頭部に安定しており、技術的優位性が明らかである。会社は乾式ダイアフラムによってスタートし、2021年の乾式ダイアフラムの販売量は4億平方メートルで、市場シェアは20%を超え、長年にわたってトップ2を維持している。乾式ダイアフラム技術の研究開始は比較的に早く、優位性は明らかで、自主的に乾式ダイアフラム技術を研究開発し、最も早く国外の技術独占を打破した企業である。会社の乾法設備は独立して自主開発を設計し、2020年に率先して12~14 umの乾法製品をEV分野に量産し、すでに10 um突破を完了し、電池の安全性を保障すると同時に、絶えず厚さ突破を実現している。世界のエネルギー貯蔵市場は急速な発展を迎え、エネルギー貯蔵分野は乾式ダイヤフラム需要を牽引することが期待され、会社は将来十分な利益を得ることが期待されている。
業界のトップトレンドが強化され、需給のタイトバランスが続いている。ダイヤフラム業界の参入障壁が高く、頭部集中度が徐々に強化されているため、同社は業界のトップとして競争地位が比較的強固である。新エネルギー自動車市場は急速に発展し、リチウムイオン隔膜の需要量は急速に上昇し、2025年の需要量は318億平に達すると予想されているが、中国大手の生産能力が急速に拡大しているのに比べ、海外メーカーの拡張速度は遅く、業界は今後数年間供給が逼迫している。
湿式ダイアフラムの研究開発への投資が増加し、業務の占有率が徐々に向上している。会社の2017年の湿式法市場におけるシェアは2.7%にすぎず、湿式法生産ラインの建設と生産開始に伴い、湿式法技術の研究開発プロジェクトは絶えず増加し、湿式法市場におけるシェアは絶えず増加し、近年徐々に頭角を現し、競争地位は絶えず強化されている。2021年、湿式ダイヤフラムの販売量が会社の総販売量に占める割合は66%に達し、会社の重心は乾式ダイヤフラムから湿式ダイヤフラムに転換し、将来は会社の主要な利益源となる。
顧客構造を徐々に最適化し、海外市場を積極的に配置する。2021年、第1位の顧客の売上高比率は21.15%に低下し、顧客の売上高比率の分散が明らかになり、顧客構造が明らかに改善された。海外のハイエンド顧客のダイヤフラム製品の販売価格は中国の顧客よりも高く、LG、サムスンSDI、日本村田、SAFTなどの第一線メーカーに量産供給され、複数の大手リチウムイオン企業と協力関係を構築している。2020年にはスウェーデン工場の設立を発表し、欧州電池企業Northvoltと連携し、欧州市場の生産能力拡大を狙っている。2021年にLGと長期供給契約を締結し、国際市場の競争優位性を絶えず強化する
利益予測と投資提案
私たちは会社の20222024年の1株当たり利益をそれぞれ0.63、1.11、1.34元と予測し、主流のリチウムイオン産業チェーンと結合して会社の評価レベルよりも2022年に61倍のPEを与え、会社の合理的な時価総額は442.8億で、会社全体の目標価格38.33元に対応し、初めて購入格付けを与えた。
リスクの提示
下流のリチウム電池の需要は予想外である、動力電池技術路線の変革、上流の原材料価格の変動は下方に伝導できない、生産能力の投入は予想に及ばない、業界競争の激化による製品価格の低下など。
