6月は資金面は引き続き緩和されたが、中枢はやや上昇した
全体的に見ると、6月の資金面は依然として均衡を維持し、資金金利は7日間の逆買い戻し金利を下回る状態を維持しているが、資金金利の中枢は依然としてやや上昇している。一方、2つの技術的要素は徐々に後退し、同時に経済が弱回復し、政府債の純融資量を発行し、国株は金利の上昇によって信用プロセスの広い政策が推進され、実体融資需要の限界が暖かくなったことを示し、同時に中央銀行の逆買い戻し投入力も予期に及ばず、これらの要素はすべて資金面に一定の圧力を与えた。
7月を展望して、資金面はどう見ますか。
一方、中央銀行の利益上納、財政留保と税金還付の2つの技術的要素は徐々に後退し、資金面にはもともと一定の圧力がある一方、社会融解の修復スロープは7月の資金面の重要な影響要素であり、この中の重要な1つは政府債の純融資状況であり、2つは実体融資需要の変化であるため、依然として貨幣財政政策の保護が必要である。広い財政の下では通貨政策は連動しなければならない。
（1）社内融通修復には増分政策ツールのサポートが必要
一方、7月の政府債発行速度はおおむね下落し、現在の新規特別債発行は6月末に発行作業の大部分を完了するという目標を基本的に実現しており、財政後続の増分政策は間違いなく重要な変数である。赤字調整も特別国債発行も予算調整の範疇に属しており、流れを見ると、次の重要なノードは8月中下旬の人民代表大会常務委員会と、これまで7月末の政治局会議に対応し、予算調整の関連提案があるかどうかに重点を置いている。
一方、住民や企業の中長期貸付に影響を与える重要な変数、すなわち不動産景気度は、現在見てもより多くの増分政策の打ち出しの支持が必要であり、対応には金融政策の積極的な協力が必要である。
（2）中央銀行はどのように操作しますか。
安定成長、信用拡大の要請の下で、1つの基本的な前提は合理的で豊かな流動性環境であり、同時に金融機関も安定した負債端資金源を必要とするため、金融政策総量の緩和窓口はまだ閉鎖されていないが、内外の均衡を考慮すると、海外の金利引き上げは政策金利の引き下げに制約を形成することになる。
このため、7月を展望すると、資金金利は合理的で余裕を維持し続けるだろうが、結局、経済が合理的な運行区間に戻り、信用が確認されるまで、流動性環境は大幅に逆転することはない。これまでは政策観察の窓口期にあり、期間中も流動性は合理的で潤沢な水準を維持する見通しだ。
現在、周辺の制約下で中央銀行が政策金利を引き下げた確率は高くないが、比較的ゆとりのある流動性環境を維持する必要がある。量を十分に与える必要があるので、もちろん正確に下がるとは限らない。この図の下で演繹すると、これまで低位だった資金金利は再現が困難だったが、7月は全体的に均衡状態を維持し、中枢は上に移動し、変動は大きくなったが、まだ度がある。
債務市場にどのような影響がありますか。
債務市にとって、政策連動と信用プロセスは市場の関心とゲームの重心であり、将来の破局の鍵となる信号は信用の発色と増量政策ツールの登場にある。短期的に流動性の維持緩和は依然として比較的に確定しており、広い信用が確認され、社会融通信用が明らかに改善され、増量ツールが登場する前に、長端あるいは依然として区間の揺れの局面を維持すると予想されている。
リスクの提示：政策の不確実性、ファンダメンタルズの変化が予想を超えている、海外地政学的衝突。
