2022年上半期、海外市場の取引ロジックは「インフレ」から徐々に「衰退」に転換し、上半期は株式債の併殺を呈した。中国市場の環境も楽観的ではなく、三重圧力の下で疫病が繰り返し経済成長リスクを高め、不動産業界の景気は依然として下押ししており、中国消費、特にオフライン消費は依然として引きずっている。中国の経済政策は安定成長と構造調整を並行して推進し、着地を加速しているが、経済成長は総量的に減速の兆しがある。
2021年12月から2022年4月までの間、上証指数は最大で-22%近く撤退し、創業板は最大で約-39%撤退したことを指し、A株市場が中国外環境に対する不利な要素に対して比較的に十分な期待と調整があったことを反映している。5-6月に市場は反発し、取引は徐々に暖かくなってきたが、市場が最悪だと考えている予想がすでに現れていることを反映して、その後の経済は第2四半期より好転するだろう、一方で、経済構造転換の市場力は依然として効果を発揮しており、新興製造業の景気は依然として高い。2022年下半期、市場は衰退式緩和の論理を継続し、経済構造調整の恩恵を受け、世界的な競争力を持つ新興産業に有利になると考えている。
私たちは2014年の市場を参考にして、現在の2022年下半期と大きな類似点があります。第一に、2014年のマクロ環境も「衰退式緩和」の特徴を呈し、経済の転換構造調整は初期の「展望段階」にあり、不動産業界も下り段階にある。第二に、2014年の市場は経済構造の転換を呼びかけ、当時の新興産業に対してコンピュータ、メディア、電子などの高い評価と予想を与えた。第三に、ボトムアップの産業機会は非常に活発で、買収合併再編などの資本市場取引行為は日増しに増加している。
2014年の株式市場は下から先に成長スタイルを出し、スマートフォン浸透率の急速な上昇はスマートフォン産業チェーンとモバイルインターネット産業の強気相場をもたらした。トップダウンで見ると、主流機関は比較的慎重になると予想されており、戦略は「金融+消費」の守備的な組み合わせが中心となっている。しかし、実際の市場表現は大きく異なり、20132014年上半期、成長スタイルは高らかに進歩し、メディア、コンピュータ業界の上昇幅は110%を超え、電子の上昇幅は50%以上で、手遊び、映画、スマートフォンなどの概念が爆発した。中国のスマートフォンの発展は当時急速な上昇期にあり、市の占有率は18%（2011年初め）から88%に上昇してわずか3年で、アップル社と Luxshare Precision Industry Co.Ltd(002475) に代表される中国の消費電子製造企業はいずれも2-3年以内に時価総額の2倍を実現した。
2022年に戻って、中国の構造転換はすでに10年近くになり、実質的な「着地段階」に入り、グリーン化とスマート化は新たな市場共通認識となり、スマートフォンの成長相場をコピーすることが期待され、今回の成長相場は続くだろう。現在のマクロ環境も同様に「衰退式緩和」を類比することができると考えているが、2014年と異なるのは、現在の改革はすでに「着地段階」にあり、革新駆動戦略及び「炭素中和」目標の導きの下で、グリーン化とインテリジェント化に関連する産業は持続的に発展し、製造業の産業チェーンクラスター効果は重要な役割を果たし、利益の高い現金化はここ2年以内に絶えず予想を超え、最近の創業板の時価総額は全Aに占める割合は2014年末の2.5倍になり、電力設備の新エネルギーの全A時価総額の割合は2.5%から8.0%に大幅に上昇した。特に、この転換の中で、中国企業は新エネルギー、電気自動車などの分野ですでに世界トップの先発優位性を備えており、世界の需要景気の共振を享受している。
リスク提示：1）COVID-19感染拡大は予想を超えている、2）中国経済の下行は予想を上回った、3）政策推進のテンポが予想に及ばない、4）地政学環境の変動が激化する。
