投資のポイント：
上半期の医薬プレート全体の動きは弱く、推定値は過去10年の分位数が低いレベルにあり、プレート業績の伸び率はここ10年の中で高いレベルにある。医薬（中信）指数の下落幅は20.99%で、上海深さ300指数の7.59ポイントを走った。医薬プレートはいずれも下落傾向を示し、その中で医薬流通の下落幅は-11.88%、化学製剤の下落幅は-23.01%で最も大きかった。医薬（中信）指数の全体推定値（TTM、全体法）は31.73倍で、上海深300割増率に対して152.10%で、いずれもここ10年の比較的低い歴史水準にあり、歴史10年分位数の9.56%に位置している。プレートの業績では、2021年と22 Q 1の収入増加率はそれぞれ14.14%と15.11%で、ここ10年の中流レベルだった。同期の非帰母純利益の伸び率はそれぞれ53.32%と35.86%で、ここ10年の高位水準だった。
医薬製造業の利益率水準は高い。2022年1 ~ 4月、医薬製造業の累計営業収入は9187.7億元（+4.1%）を実現し、利益総額は1436.4億元（-13.7%）を実現した。1 ~ 4月の利益率は15.63%、営業費用率は16.22%、管理費用率は5.71%、営業原価/営業収入は57.85%で、前年同期と比べて、それぞれ2.72、0.96、0.09上昇、3.14ポイント上昇した。利益率の低下は主に営業コストの上昇と大きな関係があるが、全体は依然として過去10年の高い水準にある。
近年、医療保険基金の収入増加率は低下傾向を呈しているが、全体的な収支は安定しており、繰越残高とその年の基金支出比は18.05であり、基金の運用の安全限界は高い。2021年の医療保険基金の本年の収支残高率は16.31%で、過去10年の本年の収支残高率の平均値15.58%を上回った。総合的に見ると、保険加入者数は基本的に安定しており、人数の増加は牽引効果がなくなり、将来の基金収入の増加はシングル保険料金額の上昇、保険加入構造の調整、従業員医療保険口座の改革、支払い方式の改革（DIP&DRG）、医療保険目録の動態的な調整などに依存することが多い。採集の常態化&拡大化は値下げによって医療保険支出の圧力を緩和することであり、DIP&DRGは医療行為の規範化によって量を制御することが多い。
2021年には革新薬の登録申請が引き続き増加し、革新は新たな段階に入っている。中国の創薬研究開発は同質化競争の第1段階から、臨床価値を競う新たな段階に入り、産業を新たな周期に導く。最初に成長したBiotech社は商業化段階の挑戦を受け始め、中国本土のBigPharmaのパイプライン配置、商業運営、研究開発システムにおける優位性が明らかになりつつあり、中国市場はすでに国際化の競争に溶け込んでおり、研究開発は世界市場に投入して展望的に評価する必要がある。製品ラインの焦点、技術プラットフォームの競争力と差別化革新能力を持つBiotech、成熟した市場参入と運営能力、完全な商業化システム、完全な産業化能力を持つ本土BigPharmaは、新しい革新サイクルの主役である。産業チェーンの自主制御可能な上流及び革新支援システムの重要性が明らかになった。
漢方薬産業の曲がり角が現れ、発展は黄金期に入った。2019年、2020年に承認された漢方薬新薬の数はそれぞれ2、4で、2021年に漢方薬革新薬が11個承認されたのは、政策の強力な推進の下で、漢方薬産業に重大な変化が発生したことの表れである。漢方薬プレートは中長期的に比較的明確な投資機会であり、主な線は：漢方薬革新薬、文化とブランド障壁型漢方薬企業、国改、混改の期待を備えている、あるいはすでに国改、混改を行い、経営管理が改善され、業績の期待が良い漢方薬企業、漢方医医療サービスなど。
社会政策はさらに細分化され、具体化されている。第13次5カ年計画期間中、政策の力点は非営利民営病院と公立病院の同等待遇を推進することにあり、民営医療の計画空間を明確にした。第十四次五カ年計画では、社会の医療ベッド数がほぼ予想される目標に達した場合、公立医療機関を主体とし、非公立医療機関を補充として、医療サービス資源の供給を拡大し、2025年までに、人口あたりのベッド数は7.4-7.5台に上昇した。医療資源の弱い地域とリハビリ、看護、精神衛生などの不足分野で非営利医療機関を開催することを奨励する。私たちは次の段階の社会医療運営は数量増加から構造調整への変化であると考えている。私たちは、すでに発展規模と優位性を形成している眼科、口腔医療プレート、および新しい政策奨励方向に合致するリハビリ医療、養老医療などの分野のリーダーをよく見ている。
CXO需要は依然として旺盛で、業績の確定性が強い。CXO自身の技術、プラットフォーム、研究開発能力のアップグレード及びこれによって形成された中国、国際市場競争力は業界の長期的な向上の決定力である。データを見ると、CXOプレートの在庫、売掛金、手形が同時に増加し、需要が依然として旺盛であることを示している。2021年のプレートROICとROEはそれぞれ12.49%と14.09%で、ここ5年で最高水準だった。ヘッド企業は受注が旺盛で、契約負債額はほぼ年々増加する傾向を維持し、相応の固定資産拡張率も増加を維持している。また、CXOの経営効率は持続的に向上し、人員は持続的に拡大し、一人当たりの収入創出規模は持続的に増加している。中短期のCOVID-19低分子薬の注文は、関連上場企業の業績の増加を駆動する。現在のCXOプレートの推定値の歴史10年分位数はすでに極低位レベルにあり、一部のリードのPEGはすでに比較的低い歴史レベルにあり、私たちはCXOプレートの中長期に楽観的な態度を持っている。
新インフラ建設は国産医療装備機器の成長の基礎的原動力を提供する。第14次5カ年計画期間中、国家医療センター、国家・省級地域医療センターから地方市級・県級、医療から公共衛生保障システムまで、大規模な建設と投入が予定されている。ベッド数を見ると、第14次5カ年計画は千人ベッド数7.4 ~ 7.5に達し、現在より15%ほど増加し、ベッド数の不足は130万枚を超えなければならない。企業早期警報通の統計によると、20202022年の医薬衛生用特別債務の規模はそれぞれ1185726億元、1262857億元、1308151億元で、プロジェクトの数はそれぞれ33193123、3074個で、単一プロジェクトの投資額の増加は明らかである。智研コンサルティングのデータによると、2022年に建設予定の医療工事の完成プロジェクト数は6000件を超え、前年同期比31.8%増加する見通しだ。2022年の医療計画建築面積は前年同期比35.0%増の138521万㎡と予測されている。
投資戦略：上半期の医薬プレートのコールバックは明らかで、推定値の歴史の10年分位数は低位レベルにあり、中期的な角度から見ると、医薬プレートの推定値性価格比はすでに現れていると考えている。下半期は以下の方向に注目することを提案した：1、疫病の影響は徐々に解消され、短期的に影響を受けたが業績の靭性を備えた消費医療プレート、例えば Autek China Inc(300595) など。2、国産のCOVID-19小分子医薬品産業チェーンの株、例えば Jiangxi Synergy Pharmaceutical Co.Ltd(300636) など。3、イノベーション・アップグレードの新サイクルにおいて、CXOの業績は高成長の確実性を備えている。 Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) などに注目することをお勧めします。4、政策の推進の下で、漢方薬産業はすでに巨大な産業変化が発生し、そして長い周期の進級発展を迎える。3本の主要線に注目する：漢方薬革新薬、例えば Guiyang Xintian Pharmaceutical Co.Ltd(002873) など、ブランド障壁漢方薬、例えば6 Tangshan Jidong Equipment And Engineering Co.Ltd(000856) 00771など、国改や国改の期待の下で改善を管理する漢方薬企業、例えば達仁堂など。
リスク提示：採集などの政策の変化と製品の値下げが予想を上回ること、疫病が繰り返し会社の正常な運営に影響するリスク、為替レート変動のリスク貿易紛争など。
