核心的観点：2017年から私たちは複数の深さ報告書を発表し、ビールのハイエンド化を重点的に推奨し、2018年以来のハイエンド化は平均価格の上昇、利益の放出の論理の持続的な実行を推進し、2021年には業界のハイエンド化が加速する。ハイエンド化の傾向が明らかになった現在、ハイエンド化の持続可能性と定量分析は特に重要である。私たちはビール価格帯によって区分し、海外成熟市場及び外資ビールの中国での発展経験を参考にして、中国ビール業界の今後5年間の発展経路を定量的に分析した。私たちの試算結果によると、20212026年には中国のビール業界は平均価格4.7%の複合成長率を維持でき、粗金利は6.6 pct上昇できると予想されている。同時に5年のアップグレードを経て、中国ビール業界の平均価格、収益力、トン酒利益などはバドワイザー英博の2019年の水準に比べて依然として大きなアップ余地がある。ビール業界の中期的なハイエンド化配当金の放出には確実性があり、長期的にはまだ空間があり、引き続き見ている。
ビール価格帯が上向きに伸び、製品行列がさらに豊富になっている。2018年前の中国ビールの価格帯は比較的狭く、業界が消費のグレードアップを開始した後、主流のグレードは8-10元の次のグレードに伸び、高級酒は12元以上の超高級に伸び、元の空白価格帯を補完し、価格天井を突破し続けた。近年、各社は高級ビールや超高級ビールを積極的に配置し、製品の行列がさらに豊富になっている。
消費の高度化は長期的に見て、外資ビールが先行している。（1）成熟市場と比較して、中国ビールは少なくとも3回のアップグレードを経験する。米国のビール業界はこの60年間、平均3.1%のCAGRを維持している。日本とドイツを参考にして、純生を代表とする高級酒は中国市場の主流製品になる見込みだ。中国ビールは4元（低級）から6-8元（主流）へのグレードアップを進めており、将来的には8-10元（次高級）、10-12元（高級）、12元以上（超高級）へとグレードアップする。（2）バドワイザー中国：ブランド力が際立って率先して力を発揮し、高級酒のリード優勢が明らかである。2008年にバドワイザー英博が設立され、全国的な立地のビール大手となった。20112014年のバドワイザーブランドの中国での販売台数は72から154万キロリットルに急上昇し、一気に高級酒のトップの地位を築いた。その後、平均価格は6%+のCAGRを維持し、EBITDAは20%+のCAGRを維持した。（3）カールスバーグ中国：本土と国際ブランドを共に重視し、これまでのグレードアップの先駆者。2014年には4元の山城ビールの代わりに6元の重慶国賓を、2019年には8元の次高級アルコール麦国賓を端末で位置づけ、主流の重慶国賓を交代させた。2020年以来、同社は差別化製品力を備えた紅烏蘇と1664を頼りに、ハイエンド化の推進を加速している。
中期アップグレード配当には確実性があり、長期的な空間は依然として可能である。（1）中級酒の拡大が続き、高級酒の空間が広い。現在、中国の低級酒の販売量の占める割合は依然として最も高く、低級酒は中級酒にグレードアップし、腰部製品は急速に拡大するだろう。高級酒は近年急速に発展しているが、割合は依然として低く、グレードアップの余地は大きい。（2）中期アップグレード配当金は持続的に放出され、平均価格と収益力は大幅に向上する。2021年のビール業界の高校低級販売台数の割合はそれぞれ17%：33%：50%、収入の割合はそれぞれ32%：35%：33%、粗利益の割合はそれぞれ44%：37%：19%と予想されている。20212026年には、業界の高校低級部の販売台数の割合が17%：33%：50%から27%：38%：35%になると予想されており、各クラスの販売台数のCAGRは10%、3%、7%になると予想されています。同時に高校低級の平均価格はそれぞれ7 Xj Electric Co.Ltd(000400) 0/2500から73574416/3042元/キロリットルに上昇し、粗金利はそれぞれ60%/45%/25%から61%/48%/32%に上昇した。ハイエンド化は、今後5年間のビール業界の平均価格が4.7%のCAGRを維持し、粗金利が6.6 pct上昇することを推進する。（3）5年間のアップグレードは最終的なものではなく、長期的な空間は依然として可能である。2019年のバドワイザー英博とその強勢地域を比較すると、5年のアップグレード後も中国のビールの平均価格は30%から倍増のアップスペースがあり、粗金利、EBITDAMargin、EBITMarginは一般的に10のpctのアップスペースを備えている。トン酒EBITを見ると、5年のアップグレード後もバドワイザーの英博や強気地域に比べて2倍から2倍の成長余地がある。5年のアップグレード後の中期次元では、ビールプレートの市場収益率中枢に顕著な低下は見られないと考えられている。
短期触媒：疫病後の最盛期に修復を迎え、短期量の価格が一斉に上昇した。2022年6月に華東疫病は修復を迎え、回復的需要は繁忙期の販売台数を増加させることが期待されている。同時にハイエンドの現在の飲用ルートが徐々に回復し、消費のグレードアップ+値上げを重ねて着地し、ビール価格の上昇を推進した。全国の複数の中核都市の飲食は基本的に正常なレベルに回復し、上海、北京などの管理制御が徐々に開放されていることを重ねて、飲食の修復は予想を上回る見込みだ。同時に6月に入って全国の温度が急速に上昇し、ここ10年6月の最高レベルにあり、ビール端末の需要をさらに触媒した。
投資提案：中国ビールの次の高級発展は初めて手がかりが見え、高級発展は突破を求め、超高級発展は初期段階にあり、少なくとも3回のアップグレードを経験する。現在、低級酒は業界最大の販売量を占めており、5年以内にビールは構造の急速な向上を維持するだろう。ハイエンド化は業界の今後5年間の平均価格が4.7%の伸び率を維持することを推進し、粗金利が6.6 pct上昇することを予測し、純金利は粗金利の上昇を十分に反映する見込みだ。世界トップのバドワイザー英博に比べ、中国ビールは5年後もさらにハイエンド化された空間を備えており、高い市場収益率レベルを支えることが期待されている。短期的には疫病の回復に伴い、天気が暑くなるにつれて、ビールの最盛期の価格上昇に積極的に注目することを提案した。重点的に Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 、華潤ビール、 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) 。
リスク提示：世界的な疫病発生の繰り返しのリスク、主な原材料価格変動のリスク、市場競争の悪化は予想以上の販売促進活動をもたらし、情報遅延リスク、業界データの推定偏差リスク、サードパーティのデータ参照リスク
