研究の結論
事件：2022年6月27日に国家統計局が発表した最新の工業企業の利益データによると、1～5月、全国規模以上の工業企業の利益総額は344100億元で、前年同期比1.0%増（前値3.5%）だった。5月の工業企業の利益は同月比6.5%減少し、下落幅は前月より2.0ポイント縮小した。
工業企業の利益は短期的には依然として圧力を受けている。業種別に見ると、採鉱業の利益累計は前年同期比130.9%、前値145.9%だった。製造業の利益累計は前年同期比-10.8%で、前の値は-8.3%だった。電力、熱、ガス及び水の生産と供給業の累計は前年同期比-24.7%、前の値-29.3%だった。
エネルギーなどの上流業界の利益率の基数上昇が初期の現象に影響を与えた。5月の採鉱業利益の累計は前年同期比上昇幅が縮小し、項目別に見ると、売上高の累計は前年同期比41.3%、前の値は43%だった。利益率は25.77%で、前年同期の9.65ポイント（前の値は10.25ポイント）を上回った。そのうち、石炭採掘と選洗業の利益と売上高の累計は前年同期比それぞれ24.6%と3.3ポイント低下し、174.7%と60.8%となった。石油と天然ガス採掘業の利益と売上高の累計は前年同期比それぞれ前の値より-3と1.4ポイント変動した。ブラックメタル鉱山の採掘選業利益の累計は同比較前の値から10.2ポイント低下して-0.7%になり、売上高の累計は同比前の値と同じになった。
装備製造業全体の利益状況は好転した。統計局によると、5月の装備製造業の利益は同月比9.0%減少し、下落幅は前月より23.2ポイント縮小した。そのうち、5月の電気機械及び器材製造業の利益累計は比較前の値と比べて6.9ポイント上昇して14.6%になり、或いは5月の特別債発行のスピードアップによるインフラ投資の牽引と関係がある、一部の上海主導産業の利益は比較的速く修復され、電子機器製造業の利益は累計で比較前の値と3.1ポイント上昇して0.2%になり、マイナスからプラスに転じた、汎用設備、専用設備製造業などの重要輸出業界の利益累計は前年同期比それぞれ2.7%と-3.8ポイントから-21.3%と-4.6%に変動した。
オプション消費は消費促進政策の効果が現れる必要がある。必須商品のうち、農副食品加工業、酒、飲料、精製茶製造業の利益累計は前年同期比それぞれ1.9%と0.1ポイント上昇し、食品製造業、たばこ製品業はいずれも0.7ポイント小幅下落した。オプション商品のうち、紡績衣料、家具、自動車製造業の利益累計は前年同期比それぞれ-4.6%、-2.1%、-37.5%で、それぞれ前の値より6.5、5、4.1ポイント低下した。
工業企業の利益構造は改善され、中下流業界の消費修復は装備製造より遅い。5月の採鉱業利益の当月利益比率は4月22.7%から21%に低下し、依然として高位にある。製造業の当月利益比率は72%から73.3%に回復し、そのうち消費財製造業の比率は2.3ポイント上昇（4月は3.2ポイント下落）、中流装備製造業（金属製品、汎用設備、専用設備など）は3.2ポイント上昇（4月は2.3ポイント下落）し、下流の消費回復が相対的に遅いことを示した。
企業のコスト圧力と削減政策の力はいずれも上昇している。1-5月の工業企業の100元当たりの営業収入の中のコストは84.42元で、前年同期比0.94元（前の値は0.82元）上昇した。営業収入100元当たりの費用は7.88元で、前年同期比0.5元（前の値は0.48元）減少した。
在庫の脱化が始まったが、企業の経営効率はさらに改善される必要がある。5月の完成品在庫の累計は比較前の値と比べて0.3ポイント低下して19.7%となり、3、4月はいずれも上昇した。製品の回転日数、売掛金の平均回収期間の累計値はそれぞれ例年同期より1.2と1.9日上昇し、前の値はそれぞれ1.1と1.8日だった。
製造業企業は工業企業の資産負債率を小幅に上昇させた。1-5月の工業企業の資産負債率は前の値より0.1ポイント上昇して56.6%となり、その中で採鉱業、製造業、電力、熱力、ガス及び水の生産と供給業は前月よりそれぞれ-0.6、0.2、0.1ポイント変動した。注目すべきは、工業企業の資産累計が前年同期比10.4%で、前の値と変わらず、依然として2桁を維持していることだ。
5月の工業企業の利益は限界改善を示した。地域的に見ると、長江デルタ地区、東北地区の工業企業の利益減少幅は明らかに狭く、重点地区の企業の操業再開が秩序正しく推進され、物流の円滑化が効果を上げていることを説明した。その後を展望すると、利益率の基数が上昇するにつれて、上流採掘と原材料業界の利益は前年同期比で下落する可能性があるが、各地の経済活動が徐々に正常に回復するにつれて、第3四半期は中下流企業の利益修復の重要な時期になる見込みだ。
リスク提示
疫病予防制御がサプライチェーンと需要側に与える影響は予想を上回った。
