「ジュース王」の匯源らが自分の「援兵」を来た。
北京市第一中級人民法院はこのほど、北京匯源食品飲料有限公司（以下、北京匯源と略称する）の立て直し計画を承認した。上海文盛資産管理株式会社（以下、文盛資産と略称する）は再建投資家として16億資金を投入し、北京匯源控股株主になる予定である。
今回の再構築により、「匯源果汁」の商標ブランドは完全に保持されたが、これはほんの始まりであり、将来の再構築の道が順調かどうか、「匯源果汁」が「果汁王」の座に戻るかどうかは未知数である。
北京匯源に近いある関係者は毎日経済新聞の記者に、現在、北京匯源の経営陣に変動はないと紹介した。将来的に文盛資産が北京匯源の経営にさらに介入するかどうかについては、「今は未知数で、誰を派遣するか、誰を派遣するかは決まっていない」と述べた。
改質案の塵埃沈着
この1年を経て、北京匯源の再整備案はついに落着した。
2022年6月24日、北京市第一中級人民法院は（2021）京01破129号の4民事裁定書を作成し、北京匯源の再整備計画を承認する裁定を下した。文盛資産は再建投資家として16億資金を投入し、持ち株株主になる計画だ。
上述の立て直し案について、北京匯源氏は公衆番号で送った文章の中で、「債権者の大部分は断固として会社に賛成票を投じた。たとえ、私たちがずっと信頼していた中国の Agricultural Bank Of China Limited(601288) が、反対票を投じたとしても、私たちは理解を示している」と述べた。北京匯源に近いある人は毎日経済新聞の記者の電話取材に対し、「 Agricultural Bank Of China Limited(601288) はシェアの面で比較的に大きく、 Agricultural Bank Of China Limited(601288) が投じた反対票に対して、北京匯源側も意外に思っている」と話した。
画像ソース：全国企業倒産更生事件情報網/匯源公衆番号スクリーンショット
北京匯源は中国匯源果汁集団有限公司（以下、匯源集団と略称する）の中核資産の一つである。文盛資産も公式サイトで、「（北京）匯源は『匯源体系』の中核企業」、「再編後の（北京）匯源は『匯源果汁』の核心商標ブランドと生産資産を保有する」と言及している。
北京匯源の過去は1994年にさかのぼることができる。その年10月、朱新礼は30人余りのチームを率いて北京順義に来て、北京匯源食品飲料有限公司を設立し、正式に中国飲料市場に進出し始めた。この会社は、朱新礼が匯源果汁を率いて全国市場に衝撃を与えた起点と言える。
北京匯源の再整備作業は1年にわたって推進され、これまでやっとマイルストーン式の一歩を完成した。
6月29日、四川豪誠企業清算事務所有限公司の周兵社長は「毎日経済新聞」記者の電話取材に対し、会社の立て直し計画が人民法院に承認されたことは、立て直し過程全体で非常に重要な節目であり、これは立て直し計画に法的効力があると同時に、前期の立て直しプログラムが中止され、会社は立て直し計画の実行プログラムに入ったことを意味する」と述べた。
しかし、再構築案の承認はゴールではなく、将来の再構築の過程で、企業は他の問題に直面する可能性があります。
周兵は、その後の実行過程において、2つの状況が存在する可能性があることを示唆した。2つ目は、さまざまな原因や不確実性が原因で、再構築計画が実行できないことです。この2つの状況が発生すると、利害関係者、債権者、従業員、管理者などは人民法院に破産清算手続きの転送を申請することができる。
80億の債務問題はどう解決しますか。
巨額の債務が宙に浮いていることは、為替源の再構築過程で最も注目されている問題である。
匯源の債務の原因について、文盛資産は公式サイトの中で、2009年、商務部は独占禁止のためコカ・コーラ社が24億ドルで匯源グループを持ち株する取引を中止したと書いている。「為替源システム」は、上述の取引に巨額の資金を投入して建設した全産業チェーンの配置が後続経営のために債務の隠れた危険性を埋めた。北京匯源は「匯源体系」の中核企業として、経営過程で多くの融資機能を引き受け、関連先の融資に巨額の保証を提供した。国際中国経済の下押し圧力を受け、複数の疫病の影響を重ね、関連先の債務がデフォルトされ、北京匯源で流動性リスクが発生し、債務リスクが全面的に爆発した。
文盛資産公式サイトが発表した記事によると、北京匯源の現在の総負債規模は約80億元で、破産清算状態における一般債権の返済率は楽観的な状況では6.1%にすぎず、既存資産の現金化による債務返済は債権者の権益を大幅に損なうことになる。
これに基づいて、文盛資産は債権タイプに基づいて、債権者は異なる方法で賠償を受ける：従業員債権と税金債権は現金方式で一括全額返済する、財産保証債権は債務留保方式で全額返済する。100万元以下の小額普通債権は現金方式で一括返済し、100万元を超える普通債権は債務転株方式で全額返済する。以上の弁済方式により、為替債権の弁済率は模擬清算下の6.1%から全額弁済に上昇する見込みである。
一方、文盛資産は投資家を立て直すための16億資金として投入され、その一部は匯源の破産費用の支払いと小口債権の返済に使われ、90%以上の資金は匯源の生産経営のグレードアップと強化に使われている。
画像ソース：文盛アセット公式サイト
今回の見直し案で示された債務返済案について、周兵氏は、債務返済案には債務の返済猶予が多く、多額の債務があるのは将来の経営過程で利益を出して債権者に補償することができることを期待しており、認定された債権額が全額返済されるまでだと述べた。
周兵は、このような手配は計画を立て直す上で問題はないが、実行できるかどうか、完全にできるかどうかは、まだ検証に時間がかかると考えている。「将来の回復はどうなっているのか、後続にはまだいくつかの投資があるのではないか、債権者が得られなかった債権を完全に返済するためにリストラ計画に厳格に従って経営を行い、利益を得ることができるのではないか、これらは軽率に判断することはできない」。
上場を再検討して、再び1位を獲得しますか？
「匯源果汁」が債務の泥沼に陥ってから10年余りの間、果汁市場は雲行きが変わり、競争はますます激しくなっている。
昔の「果汁王」も風波の中で第一の座を失いつつある。匯源集団の退市前の最後の年報、2016年年報によると、ネルソン社の市場調査資料によると、販売量別にみると、「匯源果汁」の2016年の果汁100%及び中濃度果物・野菜ジュースの中国市場におけるシェアはそれぞれ53.4%と38.3%で、10年連続で市場シェア1位を維持した。
中国商業産業研究院が2022年1月に発表したデータによると、現在、中国の果汁飲料業界の市場シェア上位3企業はそれぞれコカ・コーラ（中国）、味全食品、匯源果汁で、それぞれ14.6%、11.6%、11.0%を占めている。匯源果汁は3位に落ちた。
業界面では、朱悦氏によると、CIC灼識コンサルティングのデータによると、ソフトドリンクの大分類の中で、ジュースの売上高はペットボトルの水と包装茶飲料に次ぐもので、全体の小売額は過去5年間で下落し、2017年から2021年までの年平均複合成長率は約-3%だった。
一方、果汁の細分化市場を見ると、純果汁100%品目の売上高は2017年から2021年までの年平均複合成長率は約5%で、果汁細分化品目の中で最も急速に成長した品目である。逆に、果汁含有量が25%未満の果汁飲料品は、ここ数年明らかな下落傾向を示している。
「匯源果汁」は100%果汁を主力とし、果汁の細分化品目の中で最も急速に成長している品目であるが、現在の「匯源果汁」の売上高は、コカコーラ、康師範、農夫山泉などの業界トップ企業のブランドにわずかな差があり、短期間でこれらの企業のトップの地位を破ることは難しい。
このような背景の下で、再構築案が進むにつれて、「匯源果汁」は第1位に返り咲くことができるだろうか。
中国食品産業アナリストの朱丹蓬氏は、北京匯源再整案は全体の「匯源果汁」にとって強心剤であり、この2年間の苦難を経て、全体の「匯源果汁」の上下流、チーム、顧客を含めて、「匯源果汁」に対する求心力が低下し、今回の案の通過に伴い、市場の活性化、チャネルの活性化、チームの活性化、お客様の信頼を高めるために重要な役割を果たしています。
食品飲料アナリストの韓亮氏も、「匯源果汁」は栽培、生産、販売などの果汁産業チェーンの配置から言えば、現在最も強いと考えている。また、製品の品質とブランド知名度は「匯源果汁」の優位性である。劣勢の面では、ここ数年チームの損失が大きく、時間をかけて立て直す必要がある。ディーラーや販売チャネルもさらに最適化し、立て直す必要がある。
CIC灼識コンサルティングパートナーの朱悦氏は、有利な角度から言えば、「匯源果汁」は業界では珍しい全産業チェーンの配置と全国に広がる販売ネットワークを持っている、しかし不利な角度から見ると、「匯源果汁」には製品マトリックスが単一であるという問題があり、主力の箱入り100%果汁を除いて、長年爆発的な新製品が生まれておらず、若者の消費習慣に合わせた製品が不足している。また、過去数年の倒産再編の影響を受けて、チャネルディーラーの流失が深刻で、チャネルレイアウトを再構築するには時間と資本の投入が必要である。
債務による一連の波紋に疲れ、2021年1月18日午前9時から、匯源グループの上場地位が取り消され、港交所最大規模のIPO記録を樹立した「果汁大王」が資本市場に別れを告げた。創業者の朱新礼氏は2020年に取締役会長、執行役員、授権代表、策略及び発展委員会主席などの職務を辞任し、退場した。
今回の再編案では、文盛資産も、為替源のために最適な証券化案を設計し、3 ~ 5年以内にA株上場を実現することを目指すと述べた。
この上場計画は期待できますか。分析者は楽観的な期待を与えたいようだ。ジュダンボン氏は、「匯源果汁」のブランド効果、規模効果はすべてあり、市の占有率も比較的に高く、将来的には資本の介入に伴い、再建計画が成功裏に実施された後、将来的にA株に上場する機会が大きいと考えている。韓亮氏も、「個人的には『匯源果汁』にはこの実力があり、新資本の参入もあり、実現の見込みがあるはずだ」と話した。
