個人投資家と機関投資家の情報格差を最小化し、個人投資家が上場企業のファンダメンタルズ変化をいち早く知ることができるよう、中国の主要証券会社研究機関のレポートが揃っています。
中メルト成長：収益構造から、2021年に新エネルギー関連下流収益が85％（新エネルギー車52％＋景観ストレージ29％）を占め、大きく成長する。
(1) 新エネルギー車：海外シェア拡大＋800VトレンドASP拡大 中龍の川下顧客は業界大手企業で、中国における電気自動車のシェアは約55％です。 海外では、2017年にDelphiを通じて中勇が国際市場に参入、2018年にTeslaとModel3パワーヒューズの供給協力を確立、2019年に中勇のインセンティブヒューズとEVシリーズヒューズがDaimlerサプライチェーンシステムに参入した。 海外モデルの開発サイクルが長いため、2023年、2024年と徐々に海外シェアが高まっていくと考えています。
現在、EV電源ヒューズは、車両あたり約100130元、電圧アップグレードのヒューズは、体積増加を強化するための要件を壊す、我々は800Vモデルの単一の車両価格140160元、単一の車両値のボリュームが30％増加すると予想されます。 電圧のプラトーが上がると電力が増加し、回路に短絡があると危険性が拡大する。 一方、励磁ヒューズは、電気自動車で短絡が発生する前に回路を遮断することができ、安全性を高めることができます。 800Vの電気自動車にインセンティブヒューズを追加すると、ASPはさらに90〜100元上がり、ヒューズは1台あたり100130元から約250元となり、ASPは倍増すると予想されます。
(2) エネルギー貯蔵：多数の+高電圧プラットフォーム+高電流で並列に複数のバッテリークラスタを使用、より高い値のボリューム
蓄電用ヒューズは主に、1) 電池モジュール 2) 電池クラスタ/電池 3) AC-DC変換インバータの3箇所で使用されている。 量的には、太陽光発電、風力発電、電気自動車よりも蓄電用ヒューズの方が多く使われています。 蓄電システム1GWあたり、主ヒューズは約6,000〜10,000個、内部ヒューズは約30,000〜5,000個使用される。 風力発電や太陽光発電は主に収束系、インバーター系、制御系に使用され、蓄電池部の各電池モジュールや電池群はヒューズ保護が必要で、使用数はかなり多くなります。
電圧レベルでは、風力発電や蓄電池の電圧プラットフォームは電気自動車よりも高い。 エネルギー貯蔵は1000V、1500Vのプラットフォームを必要とし、500V、800Vの電気自動車の電圧プラットフォームのほとんどは、1000Vから1500Vへのアップグレード、容量の増加、強化するために容量を破壊する必要があります。 高出力、高電圧、電源の内部抵抗が小さく、一般に短絡電流の振幅が大きい蓄電システムでは、ヒューズの遮断能力に対する要求が高くなります。 太陽光発電や風力発電に比べ、電気化学エネルギー貯蔵市場の発展は遅れており、中国のヒューズは海外企業と同じスタートラインに立っている。 エネルギー貯蔵の分野では、電気化学エネルギー貯蔵市場の発展が遅れているため、中勇は迅速な市場追跡とタイムリーな製品開発能力で中国市場をリードしています。 顧客は、 Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) 、 Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) など。
産業空間
電気自動車：高電圧プラットフォームのアップグレード＋インセンティブヒューズ、ヒューズ産業の規模は電気自動車より速く成長する。 新エネルギー車分野では、ヒューズの世界市場規模は2022年に11.9億元、2025年に36.9億元、CAGRは46％と予測しています。 1) 数量：2022年と2025年の新エネルギー車世界販売台数は975万台、2422万台を予測、CAGR35％ 2) 価格：2022年と2025年の単車価格はそれぞれ122元、152元と予測しています。
太陽光発電：22、25年の世界太陽光発電導入量252540GW、CAGR29%を見込む。 22、25年の導火線価格441415百万円/GW、2％の年間下落を想定し、発電所の上のMWレベルは88％、85％を占めた。 22 年、25 年の PV ヒューズの世界規模は 16.5 億元、43.2 億元、CAGR は 25%と予想している。
風力発電：22年、25年の世界風力発電導入量112163GW、CAGR13％を見込む。 ヒューズの価格を22年、25年の2.25、212万/GWと仮定すると、年率2%減、22年、25年の風力発電ヒューズの世界規模は2億5、3億元、CAGR11%と予想される。
エネルギー貯蔵：22年、25年の世界のエネルギー貯蔵導入量は84,441GWh、CAGR73％と予想。 22、25年のヒューズ価格を5、471万/GWhとし、年率2％の減少を想定。22、25年の蓄電用ヒューズは世界全体で4、207億元とし、CAGR70％と予想する。 新エネルギーヒューズのサイズは、2022年、2025年には2.84、80.2億元、CAGR41%になると予想される。
対戦パターンの見方
1）高い安全性要求＋低い下流コストシェア、高い集中度を形成しやすい。 ヒューズは安全装置であり、高価な電気機器の保護や人命の安全に関わるものです。 ヒューズは、長期一括安定供給と信頼性の高い品質が求められます。 ヒューズは川下の金額ボリュームが相対的に少なく、川下企業がコスト削減のために複数のサプライヤーを取り込むインセンティブが低い。 インバータのコストに占める割合が2％以下であったり、集中購買の傾向が強く、高集中度のパターンが形成されやすいと予想されるからです。
(2)ヒューズ業界の状況はHongfa、Farahと同様で、海外代替段階での価格競争はあまり激しくないだろう。 高電圧DCリレー、フィルムコンデンサの競争パターンと同様に、 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) 自動車用ヒューズ市場のリーダーとして、規模、コスト優位性、中国はそれと競合する同等の規模の第二電力ヒューズ企業を見つけることは困難である。 これらの部品はまだ海外代替の段階であり、価格は海外企業の価格を参考にすることになるので、価格競争はそれほど激しくはないと考えています。
CFLは設立が遅かったが、経営陣は前向きで、成長性の高い新興国のトラックを選択した。 ヒューズは重要な安全装置であり、川下企業は市場で実績のある信頼性の高いブランドを選ぶ傾向にあると思います。 10年以上のテスト期間を経て、中勇の製品は中国以外の一流自動車メーカーに入り続け、ブランド力も徐々に形成されてきた。 製品の品質と生産効率の面では、自動化された生産ラインを中心に、M効果材料、溶融材料、アーク消火剤などの主要材料のレイアウトを上流に広げている。
また、中庸には迅速な対応とサービスがあり、製品のイテレーションも迅速です。 新エネルギー自動車の開発初期には、中国や海外ブランドのヒューズメーカーは、主に従来の産業用ヒューズでお客様の要望に応えていました。 同社はいち早く需要調査を組織し、電流ショックに対する耐性不足、機械的振動に対する耐性不足、破壊速度の不一致などの問題を次々と解決し、新製品を開発し続けました。
投資アドバイス
中龍の成長の主な原因は、1）新エネルギー自動車：海外市場シェア拡大＋800VトレンドASP拡大 2）エネルギー貯蔵：業界高成長、中龍と下流大手企業との密接な関係、成長率は業界の平均成長率を上回る見込みです。 電気自動車は2022年、2023年の売上高3億8,000万元、売上高構成比52％、50％、エネルギー貯蔵は2022年、2023年の売上高1億9,000万元、売上高構成比26％、34％を見込んでいます。 収益性という点では、蓄電製品の収益性は高い。 蓄電の割合が増え、バルク価格が下がれば、全体の利益水準は向上する。
中龍は、22年と23年に170280百万元、前年比107％と70％の増加の母に帰属する当期純利益を達成するために期待されています。 パワーヒューズ以外では、電子ヒューズなどの分野を開拓し、長期的には回路保護分野のプラットフォーム企業になることが期待されています。
リスク：電力ヒューズの価格低下、新エネルギー車の販売が期待通りではない、新しい顧客がスムーズに開発されていない、風力や太陽光エネルギー貯蔵の設置容量が大幅に減少し、測定は参考のために一定の主観を持っています。
