1グローバルマクロ変動共鳴増幅、嵐はお茶のカップに今週（2022年7月18日から2022年7月22日、以下同じ）市場のパフォーマンス全体的な衝撃、遅れているTMT、機械や他のプレートのパフォーマンスの前のパフォーマンスは、先にランク付け、重要なリバウンド市場の後に高と低、価格のロジックから切り替えるようになりました “ミスの恐怖 “を。 価格設定のロジックが、”fear of missing out “から “fear of losing out “に変わったのです。 我々は先週の週報で述べたように、マクロのボラティリティの上昇経路で徐々にクリア、低浸透を求める投資家は最後の “避難所 “の動作として高成長トラックをもたらし、不確実性があります。
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グローバルマクロのボラティリティは増幅され、嵐はティーカップの中だけではない 今週（2022年7月18日～22日、以下同じ）市場のパフォーマンス全体のショック、遅れているTMT、機械などのセクターのパフォーマンスランキングの前のパフォーマンス、市場が高と低の間で切り替えるようになった後に大幅に反発、価格の論理から「失うことの恐怖」まで “. 先週の週報で述べたように、マクロのボラティリティ上昇の行方は不透明であり、投資家は最後の「避難所」として高成長セクターの低浸透率を求めています。 歴史的に：90年代のエアコン、20 Huapont Life Sciences Co.Ltd(002004) 年の携帯電話、20122015年のスマートフォンなどを見直すことで。
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普及率が低位から高位に持ち直した局面で示した成長は、景気後退による需要下押し圧力に耐えるには十分ではなかったとはいえ、単体で期待するのは難しい。 インフレ主導の競争的引き締めサイクル、今週はECBが50bpの金利引き上げ、一方で我々の計算によれば、最も極端なケースとして、ドイツの住宅/商業/工業用投資において、当初のIRR10%のプロジェクトの投資回収期間は、当初の10年に比べて1.1/4.2. 年延長される（当初の投入資金はすべて外部調達と仮定する）。
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不動産の問題は、もはや不動産だけの問題ではない 不動産販売は6月に一時的に回復したものの、直近では再び弱含みで推移しており、厳しい状況が続いています。 投資家は一般的に、不動産の問題は不動産に、銀行の問題は銀行に、という価格設定意識に慣れている。 しかし、我々は鉄筋と不動産インフラ相関よりも大きい大きさの価格下落の現在のラウンドで熱延コイルの製造業の投資生産相関が大きく、特に7月に2つの間の比率（鉄筋/熱延コイル）大幅に広い後、ある程度、不動産ブームの現在の低迷が製造などの他の分野に広がっていることを示唆していることに注意してください。 不動産部門の他産業への影響力を考えると、低調な好況の波及が経済をより一層逼迫させ、不動産問題の解決はますます急務となっています。 今後、投資家が不動産問題を単なる不動産問題ではないと判断すれば、不動産株のラリーが起こるということだ。
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今後、マクロ経済の変動が増幅される可能性が高く、現時点の中間状態が最も可能性の低い状態であると言えます。
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海外不況が本当に来るのなら、本当の「スタグフレーション」はこれからだ 投資家がスタグフレーション-リセッションを論じるとき、本当はメリルリンチの時計を論じるという枠組みで考えているのだ。 しかし、インフレと需要の関係は安定しておらず、真のスタグフレーションの時期には実質GDP成長率がマイナスになることが多い。
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今後、投資家にとって最大のパーセプションギャップとなるのは需給面では、欧米は需要減退の不況期に入り、商品価格はさらに下落すると見ています。 まず、先進国での金融危機後、米国では金融資産に大量の通貨投入が行われたが、今回の引き締めでバランスシートを当時の水準に戻すことはできず、高い評価と技術進歩の遅れが供給ショックと重なって、株式が代表的なものとなっている。 第二に、流行以来、政府のレバレッジが大幅に増加したため、将来、より高い債務返済圧力に直面し、実質GDPの成長が鈍化すれば、インフレで高い名目GDPを維持することがかえって問題となり、インフレ不況の蓋然性が高まっている。第三に、現在の欧米のインフレは、粘着性と期待駆動型の拡散によって特徴づけられており、労働供給とグリーンインフレがある も、インフレの軸足を高めている。 投資家が景気後退を予感したとき、インフレ率は若干低下するが高水準にあり、インフレピボットの上方シフトが確認され、欧米の主要国で信用通貨の切り下げが起こり、金とコモディティは前述の通貨のショートには絶好のツールとなるであろう。
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ボラティリティ増幅下でのプライシングリバーサル これまでの市場の価格設定は、海外の緊縮財政と不況の圧力の中で海外需要の構造的高みを見出そうとしたこと、不動産問題は不動産の中にしかないと考えたこと、「スタグフレーション」の解決には需要の落ち込みしかないと考えたこと、という3つの矛盾したポイントで回ってきたことは間違いない。 注目に値する2つの主要な信号の将来：まず、70〜80年代の期間、CPIは、商品が大幅なリバウンドを先導した後に戻ってトッピング、この瞬間の到来に焦点を当て、第二に、海外の現在の状況は、資金の北の配分のより多くの情報の利点を持っているようだより販売海外の収入は、人気のトラック部門の高い割合を占めています。
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推奨：エネルギー（石油・ガス、電力・石炭）、金、石油・輸送、産業用金属; 不動産は課題の拡散にチャンスを見出す ; 成長のススメ。
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軍事、製薬、デジタルなど、安定した需要のある分野です。
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リスク警告不動産市況の悪化による経済への影響は限定的、海外の景気後退は想定以上。
