個人投資家と機関投資家の情報格差を少なくし、個人投資家が上場企業のファンダメンタルズの変化をいち早く知ることができるよう、中国の主要証券会社研究機関の報告書を掲載しています。
ドビッシュな読みはどこから来たのか？ 第一に、FRBはフォワードガイダンスを放棄した。 パウエルは、「会合ごとに、従来通り明確なガイダンスを提供することはできず、9月の会合についても具体的なガイダンスは提供されない」と指摘した。 つまり、今後のFRBの動きは、すべてインフレデータによって決定されることになる。 この声明文自体にはタカ派的なバイアスはかかっていないが、エネルギー価格の下落に伴い、最近のインフレ圧力が緩和されるように見えると市場は一般的に考えており、そうなると、データに全面的に依存するFRBの行動はハト派的になるだろうと考えられる。 第二に、パウエルは利上げが減速する可能性を指摘した。 "データに基づき、次回の会合で大幅な利上げが適切かもしれない；金利が上昇するにつれ、利上げのペースが遅くなることも適切かもしれない "と述べた。 市場はFRBのタカ派的な姿勢をよく織り込んでおり、「利上げペースを遅くする」という発言はハト派的である。 第三に、パウエルは、ソフトランディングへの道が狭くなっていることを認めた。 "インフレ率の低下と持続可能な雇用市場への道筋が狭まっており、さらに狭まる可能性がある "と見ている。 パウエルは「米国のGDPの数字に疑問を呈する労働市場の強いシグナル」など、米国経済に対する悲観的な発言も強調したが、ソフトランディングへの道が狭まっていることを認めるのとは対照的に、市場の信頼を安定させることがすでにFRBの重要課題となっているのである。 経済の「ハードランディング」は、それに呼応して利下げを伴うのが常であり、「ソフトランディング」を認める可能性は低下しており、利上げの持続性は疑問視されていることになる。
FRBの転換をあまり早く値決めするのは得策ではありません。 FRBのスタンスを市場がハト派的に解釈していることは間違いないが、これは主に資産価格におけるこれまでのタカ派への過剰な賭けに対する「ブーツオンザグラウンド」の修正であり、まだFRBの重要な転換とは考えられないと我々は考えている。 パウエルはよりタカ派的な発言をしたようには見えないが、実際にはドビッシュな発言はないものの、インフレ抑制に対するFRBの姿勢はいささかもゆるがない。 今日の市場の緩和トレードは、基本的に米国のインフレ率の下振れに賭けたものである。 現在の米国のインフレ率を取り巻く不確実性の高さを考慮すると、8月の米国インフレ率の発表まで待ってから判断する方が賢明であると考える。 海外資産の価格設定の核となる矛盾は、米国経済に対する「弱い期待と強い現実」である。 この矛盾の下での資産価格のゲームは非常に激しくなり、ボラティリティは著しく上昇する。 経済圧力とインフレ率の低下という判断から、第3四半期がFRBのタカ派的な姿勢のピークになる可能性があると考えているが、このピークはすでに見えているのだろうか。 これはまだインフレデータで検証されていないため、早急に判断するべきではありません。 一般的に、市場は「先読み」、FRBは「現実的」であると言われています。
中国の金融政策に大きな支障はないだろう。 中国の中央銀行は、中国のインフレ動向とFRBの政策の方向性という「2つの懸念」を持っていることを明らかにした。 繰り返しになるが、中国の中央銀行は「期待」よりも「現実」を重視するので、FRBの金融政策が大きく転換するまで、中国の金融政策に対する圧力は大きく緩和されないだろう。 現在、中国の中央銀行は実体経済の資金繰りを支え、資金調達コストを下げる必要があるが、一方で消費者物価指数の上昇や利上げを続けるFRBに細心の注意を払う必要があり、水を向けることも放すこともせず、比較的緩和的な政策姿勢を維持することが最良の選択であると考えられる。
リスク警告：米国のインフレ率は予想を上回る状態が続いている。
