高水準のブームと重なり、ダウンストリーム・アプリケーションの拡大が続く シミュレーション／計測／設計の垂直統合による大きなメリット
下流域で高いブームを巻き起こした電磁波測定システムプロバイダー
電子計測ソリューションは、個別の機器と計測システムの両方の形態で提供されます。 軍事分野でのフェーズドアレイ校正測定、機器のステルス性能測定など、複雑な測定ニーズに対応するためには、アルゴリズム技術、測定環境を組み合わせ、1台／複数台の測定器をベースにしたシステムレベルの測定ソリューションを開発する必要があります。 海外の業界リーダーの製品戦略を見ると、いずれも単一製品からシステムレベルの計測ソリューションの提供へと変貌を遂げていることがわかります。 現在、同社の測定システムは、フェーズドアレイアンテナ、低軌道衛星、ステルス試験などの分野に主に向けられています。 軍事情報技術や衛星産業チェーンの高いブームに伴い、下流の関連測定システムの需要も強いです。
電磁波計測の川下アプリケーションのシナリオは広がり続け、ステルス試験や衛星RF計測のビジネスブームは高い。
同社は長年にわたり、複雑なシナリオの電磁波測定システムを手がけており、自社開発のアルゴリズム技術、データ解析ソフトウェア、コントローラ、機構部品、電子計測器、暗室などを通じて、システムレベルの測定ソリューションをお客様に提供しています。 現在、同社の電磁波測定器のうち、フェーズドアレイ校正測定器の占める割合が最も高いが、ステルス測定や衛星ペイロード関連のRF測定器が活況を呈しており、将来的には電磁波測定器の重要な構成要素となることが予想される。
機器のステルス化が進み、レーダー散乱界面の測定需要が大きくなっています。 現在、ステルス性能は、航空機、ミサイル、船舶、戦車などの近代兵器や装備品の性能を測定するための重要な指標の一つとなっており、ステルス性能を設計目標の一つとして捉え始めており、ステルス度の向上とともにステルス性能測定の需要も急速に拡大している。 具体的には、1）研究開発段階では、最初の縮小モデルから最終試作機まで、ステルス性能の試験、設計の反復、再試験のサイクルを繰り返す必要がある。2）生産段階では、生産ラインから出荷される部品や完成機ごとに、ステルス性能に関する測定を行う必要がある。3）メンテナンス段階では、機器の訓練中に生じる摩耗や損傷を考慮すると、ステルス性能測定は必要である。 定期的に関連機器のステルス性能を部分的または全体的にテストし、メンテナンス部門が関連する修理を行う際の参考とします。 全体として、ステルス機器の開発・量産・設置台数の増加に伴い、それを支えるステルス性能測定システムの需要が急速に高まると予想される。
低軌道衛星を高速で開発するには、まずRF測定が必要です。 近年、世界の軌道衛星の打ち上げ数は、主に低遅延通信、軍事、モノのインターネットの分野で低軌道衛星の価値が徐々に出現し、低軌道周波数と軌道の帰属は、 “最初に起動する “原則を使用して、世界の主要経済圏は、低軌道衛星の分野でアクティブなレイアウトを起動するため、増加を続けている。 中国では、2021年4月に中国星光集団が雄安新区に設立され、同年11月に国際電気通信連合が星光集団の新星座計画の周波数割当ファイルを正式に受領し、合計12992機の衛星の打ち上げが予定されています。 チャイナ・スターネットの設立は、中国も独自の衛星コンステレーションを構築し始めたことを表しており、この大規模な建設が業界のブームを上向かせるものと考えています。 同社が2021年にHongjie Electronicsを買収し、主に衛星ペイロードに関連するメーカーにRF測定システムを提供していることを考えると、同社の需要は実際の星座建設に先行し、業界のブームの恩恵をいち早く受けると予想されます。
シミュレーション/計測/設計の産業チェーン統合の優位性は大きく、一般的なCAEとフェーズドアレイ関連製品が同社のビジネスモデルのアップグレードを牽引する
2021Q4、専用CAEソフトウェアと電磁界計測の分野における長年の蓄積により、汎用3次元電磁界シミュレーションソフトウェアRDSimバージョン1.0を毎年開催される全国アンテナ会議にて正式リリースしました。 技術的な道筋から見ると、RDSimはFEKOと同様、解法としてモーメント法を用いており、アルゴリズムの計算効率が高い、ハードウェアリソースに対する要求が低い等の特徴を持ち、いくつかの大規模な電磁波問題や散乱問題の解決に強い性能的な優位性を持っています。 シミュレーションツールの核となるのはスピードと精度であり、それには数学や物理などの理論的な基礎知識に加え、工学的な実践の積み重ねが必要だと考えています。 したがって、単一のCAEベンダーが顧客のブレイクスルーを達成し、その後、顧客のフィードバックに基づいて反復を続けることができれば、たとえ比較的小さなボリュームであっても、非常に高い障壁を築くこともできるのです。 つまり、ソフトウェアシミュレーション、セミフィジカルシミュレーション、システムテストを用いて相互検証を行い、一方ではアルゴリズム自体の精度や有効性を検証し、他方ではアルゴリズムの最適化やバージョンアップを迅速に実現することができる、という「シミュレーションとテスト」の優位性が大きい。 同社のIR開示によると、RDSimは2022年第1四半期に売上高を達成しており、この成功は、シミュレーションとテスト・計測のリンクを垂直的に開放したことを意味すると考えています。 同時に、同社はフェーズドアレイ関連の製品設計を提供する能力も備えており、測定システムやシミュレーションソフトウェア、製品設計など、フェーズドアレイ産業チェーンにおいて、同社は対応する産業チェーンの垂直統合の優位性を持っています。 現在、同社のシミュレーションソフトウェアとフェーズドアレイアンテナ製品は投資時期にあります。将来を展望すると、産業チェーンの垂直統合の利点を生かしてシミュレーションソフトウェアとフェーズドアレイ製品の着地を加速し、一方では個々の顧客の価値ボリュームを高め、プロジェクトベースから標準化製品に移行してビジネスモデルのアップグレードを実現すると楽観視しています。
投資アドバイス：中国の産業チェーンが上昇を続ける中、シミュレーション産業チェーンの価値を探る必要があり、同社は中国の電磁波CAEソフトウェアの先駆者であり、一定の先行者利益を有しています。 同社の計測・校正システムは、川下まで広く普及し、高い繁栄を続けている。 一般的に、シミュレーションの分野でも、計測・校正の分野でも、ローカライゼーションの余地が大きく、ブームが非常に高い業界です。 同時に、フェーズドアレイアンテナの設計能力も有しており、シミュレーション／測定／設計の垂直統合に優位性を持っています。 20222024年の売上高は465659/954万元、純利益は0.81/115173万元と予想し、「Buy-A」を維持する。 同社はまだ成長期にあるため、2022年の純利益をPE70倍とし、6ヶ月後の目標株価109.9元/株に対応させる。
リスク：1）産業用ソフトウェアの核心技術の研究開発とビジネスモデルの発展が期待通りでない、2）関連ソフトウェア政策の継続性と支援の不確実性、3）製品の応用推進と業界の生態建設が期待通りでない、4）専門人材の供給が不足する。
