結論：①7月上旬の市場調整以降、ファンダメンタルズへの懸念から不動産チェーンや消費財が大きく下落しており、引き続き不動産がカギとなる。 中国経済の1/3近くを占める不動産および関連産業、建物の引渡しの確保と信用の安定化という問題を解決するために、どのように政策が実施されるのか短期的な懸念。 春寒の反転の残りはまだ時間がかかる、短期は我慢、4月末は反転の底、中期は確固たる自信、中期のメインラインは新エネルギーやデジタル経済など好景気方向がまだ高い。
1. 不動産のファンダメンタルズは市場の主要な関心事である7月5日以来、上海総合指数-5.8％、CSI 300の-8.2％、GEM指数-7.7％の最大減少、我々は市場の懸念の核心を探るために、市場の調整の現在のラウンドから、業界の興亡を確認します。
不動産や疫病関連はより後退した。神旺の産業分類から、業界の減少は主に2つに分けられる：まず、「融資停止」の嵐による不動産チェーン関連産業は、建設資材（6月末以降、最大の増減は-12.3%、以下同じ）、不動産（-11.5%）、銀行（-10.1%）、白物（-9.8）など下落した。 は、6月末以降、上記の産業の平均最大減少率は-10.9％に達し、そのうち銀行、不動産の最大減少は、以前の増加を超えている、第二は、社会サービス（6月末以降-10.6％の最大増減、以下同じ）、小売業（-9.9％、食品および飲料（- 9.3%） 農林水産業（- 8.8%） 軽工業などの流行による消費部門の繰り返し影響である。 また、自動車、電力機器、通信などの成長セクターは、不動産との相関が弱いため、流行、リトレースメント率は小さくなっています。 具体的には、自動車は-1.7%、電力機器は-7.7%、通信機器は-3.5%、上記の業界平均は-4.3%の最大増加または減少で調整以来、です。
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ファンダメンタルズへの懸念から反落、カギは不動産にあり。マクロ経済はまだ弱い回復段階にあり、経済指標は比較的遅いペースで回復し、不動産「ローン停止」イベントと市場周辺の流行の乱れは、市場が景気回復を心配し始めたか、中断されるようにします。
疫病の面では、7月に中国の疫病が多発し、上海、深セン、蘭州、成都の疫病が次々と頭をもたげ、ファンダメンタルズに乱れを生じさせた。 上海の1日の陽性感染者数は07/28以降1桁に減少し、多くの中・高リスク地域が管理統制措置から解放された。深センは07/27に社会面消去ゼロ、07/29に新規感染者ゼロを達成した。 ファンダメンタルズへの影響は、流行が徐々にコントロールされるにつれて、段階的に出てくると思われます。
不動産「融資停止」事件が市場の主な懸念材料となっています。 最近、各地の不動産所有者が、当該プロジェクトの全面再開までローンの返済を停止する旨の声明を出しています。 融資停止」騒動の背景には、不動産業界が直面する資金調達のジレンマがある。一部の不動産会社が返済困難と資金調達の停滞を経験してから21年、今年上半期の不動産開発資金はわずか7兆7千億元で、前年比25％減となった。 ローン停止の波及範囲については、AVCによると、7月下旬に全国で320件以上の不動産購入が共同で停止され、20省が関与しているという。 今年に入ってから、1,400件近くの住宅プロジェクトの完成が遅れていることが確認されており、3級以上の都市が最も大きな打撃を受けています。 融資停止の広がりは、ただでさえ厳しい不動産の回復に大きな打撃を与え、住宅購入者の不動産会社に対する信頼の危機は、期間限定住宅の事前販売の困難化を招き、ただでさえ厳しい不動産会社の資本鎖をさらに圧迫し、不動産産業チェーンにおけるリスク拡散に対する投資家の懸念を誘発しました。 また、不動産の低迷は間接的に消費や投資にも影響を及ぼし、投資家のファンダメンタルズに対する懸念を悪化させることになります。
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2. 信頼性を安定させるために建物の引渡しを確実に行うという短期的なニーズは、不動産チェーンが大きな割合を占めている現在、中国経済の3分の1近くを占める不動産とその関連産業1998年7月、国務院は、完全に住宅の物理的な分布を終了するには、”住宅建設を加速する都市住宅システムの改革をさらに深めるに関する通知 “を発行し、それ以来、中国の住民の住宅需要が集中リリース、不動産チェーンは徐々に経済の柱産業となっています。 住民の資産と政府の歳入にとって不動産は極めて重要であり、現在、不動産は中国住民の資産の60％近くを占め、住民の手元にある最大の資産となっている。不動産関連の土地利権収入は地方政府の重要な歳入源でもあり、21年には地方一般会計歳入の78％を占め、20年の不動産関連税収入（資産税、都市土地利用税、土地利権税など）は、1,000億円を超えている。 付加価値税と証書税）が、20年の地方税収の25％を占めている。 全体として、不動産・建設業のGDPが国民経済に占める割合は、1998年の8.3％から2020年には12.7％に上昇し、決して高い割合ではないが、不動産は国民経済のチェーンの中間に位置し、前進効果により鉄鋼、石炭、建設機械、セメント、非鉄などの不動産投資産業を牽引し、後退効果により不動産販売業を牽引できる 建設、家電、金融などの業界を含む Haitong Macroの計算では、不動産・建設業のGDP1単位が他産業のGDPを約1.6単位牽引できるとし、不動産関連GDPの割合は1998年の21.4％から2016年の34.3％をピークに上昇し、その後低下したものの、20年の32.7％と高い水準にあることを計算しています。 現在、中国の産業構造の転換と高度化が進み、主要産業は工業や不動産から情報＋サービスへと移行しつつあり、人口動態の変化により住宅需要も減少する傾向にあるが、現在、新しい産業が経済に占める割合は相対的に小さく、中国経済における不動産と関連産業の重要性はまだまだ高い。
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短期的な焦点は、政策が財産の安定化の確信と実現にどのように対処するかにある。中国経済における不動産の占める割合は高く、短期的には代替が難しい重要性を持っています。 不動産が円滑に運営できるかどうかは、中国の経済、金融、雇用、財政が安定するかどうかに関係しています。 現在、不動産業界のファンダメンタルズは依然として下向きで、6月22日不動産開発投資は累計前年比マイナス5.40％に拡大完成、新築面積の累計前年比マイナス34.4％に拡大、6月不動産販売は流行後の需要解放の影響で反発、住宅販売面積の累計前年比マイナス22.20％に縮小、しかし高頻度データによると7月のローン停止イベントによって しかし、高頻度取引データでは、7月に住民の住宅購入意欲が弱まり、不動産販売データも急落し、不動産リスクの広がりに対する懸念が再び高まりました。 この事件を受け、7月28日の中央政治局会議では、「市の方針に応じて政策手段を使い分ける」「地方自治体の責任をコンパクトにまとめ、建物の引渡しと住民の生活の安定を図る」ことが求められた。 建物の引渡しを確実に行い、市場の期待や住宅購入者の気分を安定させ、不動産販売の底上げを進めるための具体的な政策があるかどうか、引き続き注目する必要があります。
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3. 我慢する寒冷前線はまだ終わらないかもしれません、気長に待ちましょう。弊社レポート「調整の本質：逆春寒-20220717」「逆春寒の試練-20220224」で、7月以降の市場の調整を「逆春寒」、つまり冬が終わり春が来たが、まだ逆春寒が続くと表現している。 春寒の背景には、ファンダメンタルズの修復が株式市場の上昇に追いついていないこと、いくつかの要因をまだ消化する必要があることなどがある。 一つは、建物の引渡しを保証するためには、不動産の「貸し渋り」事件をきちんと解決する必要があるということです。 第二に、8月に発表される7月のCPIがさらに高くなる可能性があり、その時に金融政策の基調を検証する必要がある。 第三に、データを消化する必要があるが、金融の全A株成長率が0％程度であることを考慮した上で、金融単期帰属純利益を除く22Q2A株成長率は-10％程度と予想する。 第四に、外部リスク、高インフレの背景米連邦準備制度が急速に金融引き締め、欧州といくつかの新興市場国の懸念は、イタリア、スペイン、ポルトガルなどの国の債務は、欧州債務危機期間のレベルに近いか超えている特定の債務の懸念、アルゼンチン、トルコ、チリ、GDPや外貨準備倍数に対する外国債務の割合として総外国債務が発生する歴史的に国に近くなっていますソブリン。 IMFは、新興市場国の30％、低所得国の60％が債務危機に陥っているか、その寸前であると指摘している。「海外で気をつけるべき “灰色のサイ “は？ -20220719”. もちろん、この変数は、必ずしも今、市場に影響を与えるだけでなく、第4四半期、あるいは来年のリスクを公開するために、FRBの利上げ効果の蓄積とすることができる、徐々に蓄積するプロセスです。
過去の逆バネ調整のタイミングから、リトレースメント過程での札証の平均下落率は46日（2019年を除く）で、札証指数、CSI300、バンダル・オールA、GEM指数の最大リトレースメントは平均13％前後で、前回の上昇率の約0.5～0.7をリトレースしています。 また、過去の利益確定期間では、表2にあるように、全A出来高が平均62％（5日平滑化では52％）縮小している。 7月22日時点の東証株価指数の最大リトレースメントは6％と前回の上昇相場の0.4％を戻し、最小時間当たりの全A出来高縮小は704億株と6月高値から38％縮小し、5日平滑化の場合は24％の縮小であった。 調整時期という意味では、この倒立スプリングは終わらないかもしれませんね。
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4月末は反転ボトム、戦略的に楽観的。ラリーからリバーサルに必要なものは何か』の中で、「ラリーからリバーサルに必要なものは何か」を紹介しています。 -2020504″、”歴史を比較すると、今回は浅いVボトムかもしれない-20220605″、”光の夜明け-2022中期資本市場見通し-20220618 “などの多くのレポートでは、逆春寒は、投資クロックとブルベアサイクルの観点から、中期的に市場の一般的な上昇傾向を変更しないことを指摘した。 4月の安値は3-4年ぶりの底値であり、評価の底が出現し、あらゆるタイプの投資家のポジションが底を打ち、5つの基本的な先行指標のうち3つが上昇し、残りの2つは徐々に安定した。 “条件の整った地方は、経済・社会の発展のために期待される目標の完遂に努めるべき” “マクロ政策は需要拡大に積極的であるべき” と。 また、不動産やプラットフォーム経済における市場の懸念に対して、不動産では「建物の引渡しを確実に行い、人々の生活を安定させること」、プラットフォーム経済では「監督の正常化を実施し、多くの “グリーンライト “を打ち出すことに力を入れること」などの前向きな回答が行われました。 投資案件」。 政策が徐々に効果を発揮し、景気の最悪期を脱し、マクロ・ミクロのファンダメンタルズは徐々に改善し、6月の工業付加価値は前月比3.9％と5月の0.7％から改善、工業企業の利益も5月のマイナス6.5％から6月は0.8％と増加しました。 従って、現在の春一番の逆風は4月末からの反転トレンドを変えるものではなく、忍耐強く戦略的に楽観視することが重要だと考えています。
セクター別では、高成長のブームが中心で、必要不可欠な消費財がバランスよく含まれています。今年4月末から、高成長ブームの代表格として新エネルギーに強気で臨んでいます。 今年上半期、国内外のPV設置需要は引き続き好調で、1-6月の中国のPV新規設置量は前年同期比137%増、1-6月の中国PVセル輸出額は前年同期比97%増となった。 新エネルギー車の販売は上半期も拡大し、1月から6月までの累計販売台数は前年同期比+116％、新エネルギー車の普及率は6月に24％まで上昇しました。 高ブーム駆動、4月末以降新エネルギー車や太陽光発電プレート超過収益が大幅に、市場全体が休息段階の春の寒さに、高ブーム成長関連分野の休息と正常な消化する機会を取るために。 振り返れば、新エネルギー車や太陽光発電のブームが徐々にデータ検証されれば、業界は再び業績機会を迎えることが期待されます。 新エネルギー車の面では、消費者のアップグレードの需要は主に自動車消費を促進するために交換または引き継ぎを増やすために、新エネルギー車の年間売上高は600万台以上に達すると予想され、業界のさらなるパフォーマンスをサポートします。 太陽光発電は、22年の後半に大量に上流のシリコン生産能力は、シリコン価格が戻って、中国の外部支援政策は、インストールされている容量に期待以上の限界の変化をもたらす場合、そのPVブームもさらに上向きになる、参照してください “新エネルギー、自動車ブーム方法ですか？ -20220704”.
太陽光発電や新エネルギー自動車に加え、デジタルエコノミー関連も成長の焦点になり得ます。 7月25日、国務院は発展改革委員会への書簡で、デジタル経済の発展のための省庁間合同会議システムを設立し、デジタル経済の発展を促進するための政策と措置を研究、開発することに合意した。 7月28日、表のプラットフォーム経済の中央政治局会議は、将来の政策の予測可能性と安定性が向上したことを示しています。 デジタルエコノミーにおける最初の関心事は、短期的な安定成長と中長期的な経済再構築のバランスポイントである新しいデジタルインフラです。 政策支援を受けて投資が活発化し、データセンター、クラウドコンピューティング、5Gといった分野のインフラ建設がスピードを増しています。 中国のデータセンター部門の投資額は5278億元に達し、クラウドコンピューティングの市場規模は22〜25年の間に年平均成長率36.8%で成長すると予測しています。
さらに、本質的な消費を考慮する。 養豚に関しても、07/28現在、豚肉の平均卸売価格は6月の同時期より26.9％上昇しており、豚肉価格の好転は、養豚チェーンの収益性を押し上げることになる。 医薬品、ポスト疫病の需要修復オーバーレイ長期的な業界の高い障壁は、製薬業界のオーバーウェイトレシオに22Q2公的資金が新たに13年ぶりの低さに低下し、医薬品のコストパフォーマンスが強調されている。
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リスク警告中国の疫病の悪化は中国経済に影響を与え、米国経済のハードランディングは世界経済に影響を与える。
