中国の主要な証券会社研究機関のレポートが掲載されており、個人投資家と機関投資家の情報格差を最小化し、個人投資家が上場企業のファンダメンタルズの変化をいち早く知ることができるようになっています。
CPIとPPIのハサミは、上流、中流、下流の利益分配と連鎖の導出過程のパターンの変化を示している。2000年から5回、中国ではCPIとPPIのハサミは底を打ち、平均26.2ヶ月続き、CPIとPPIのハサミは10.35%上向いた。 上流は-20.0%、-0.5%、-10.9%、-1.1%、-10.1%と変化し、平均7.9%の減少、中流は比較的安定しており平均1.3%の増加、下流はより利益伝達の恩恵を受けて、それぞれ+19.0%、0.0%、+6.4%、+7.6%、+1.4%、平均6.8%の増加でした。 業界の利益配分パターンと株価指数のリターンの間には強い相関があった。 川下産業では、タバコ製品、飲料製造、医薬品製造、農産物加工、食品製造の利益伝達の恩恵が大きく、利益率は平均2.14、1.42、1.35、0.80、0.79ポイント上昇しました。 株式市場全般が下落する中、食品飲料、建設資材、家電製品、医薬品、シーワン一次産業の生物は、平均35.9%、11.2%、10.8%、10.7%とプラスで推移しました。
ロシア・ウクライナ紛争以降、川上の利益シェアは最近2ヶ月連続で低下しており、年後半のCPI-PPI上昇利益伝達本線への回帰が最も確実視されている。2021年CPIとPPIのシザー差は11月に底打ち、川中・川下の利益シェアは2ヶ月連続で上昇したが、ロシア・ウクライナ紛争は商品インフレを新たに押し上げ、現在の利益伝達本線を失速させることになった。 上流の利益がピークアウトして下落したのは良いニュースだ。1月から6月までの上流の採掘加工、中流の装置製造、下流の消費者製造の利益率は48.5%、24.4%、27.0%となり、前回値から-2.0%、0.7%、1.3%ポイント変化している。
第二の質問：今回の利益伝達プロセスはどう違うのか？
CPI-PPI底打ちサイクルの歴史的な5ラウンドと比較して、利益伝送のこのラウンドは、2つの大きな違いがあるかもしれません、構造は、中流の伝送時間の最後の長さに、 “非鉄は、エネルギーよりも速く落ちる “である。
(1）米国と欧州は積極的な利上げを継続し、不況は、工業用金属価格がダウンして駆動し続け、ステップの連行を取引することが期待されている、とロシアに対するエネルギー制裁はまだ閉じていない、エネルギーにロシア-ウクライナ紛争は、はるかに工業金属の影響よりも大きい、プラス4四半期の欧州中央加熱、エネルギー価格は年間大幅に減少していることは困難である。 銅油比の現在のラウンドは、歴史的な底よりも低いかもしれないが、我々は上流から中流の伝送が長く続くと判断し、より多くのコスト削減、大きな利益の柔軟性から中流の製造の利点の後半に。 今回の利益伝達が予想どおりであれば、例えば、原油価格の制約を受けるコストサイドの飲食料品など、歴史的な見直しの結論が変わる可能性があります。
(2) 歴史を振り返ると、1988年以降、銅・石油比率は7回のより顕著な下落サイクルを経ており、1990年、2000年、2008年の3回の不況と2011年から2014年の景気後退を予兆するものである。 今回の銅・原油比率は、過去の底値よりも低い可能性があると判断しています。
3）平均スプレッド長の指標は、非鉄がより経済需要に敏感であることを示す。 2018年の中国の産業連関表をもとに149セクター間のAPLを測定したところ、非鉄金属は距離が短く、中流設備製造業からのAPLは3.77ラウンド、石油は中流設備製造業と下流消費者製造業からのAPLはそれぞれ4.82ラウンドと4.79ラウンドと、製造業から遠く、主に公益事業や運送サービスに近い位置にあることがわかりました。 工業生産が経済需要の最も循環的な部分であることから、非鉄金属・製造業のAPLが低いことは、より早く中流需要を反映することを示し、その結果、原油価格より先に銅価格が反落するように商品にも反映されることになります。
第3の質問：ビリーよりも銅や石油をショートした方が良いセクターは？
1）初期スクリーニングに原材料費比率を使用する。 キャッシュフロー計算書の「商品及びサービスの提供による支出／（商品及びサービスの提供による支出＋従業員への支払い＋その他の営業活動による支出）」を原材料の代用としています。2021年の原材料は、通信機器、金属製品、電力、輸送機器、白物家電などの産業で上昇幅が速かったことを表しています。 輸送機器、白物家電、その他の産業。
CPI-PPIの反発で原材料のコストが10％下がるという前提で、異業種の利益弾力性を測定したところ、神湾二次産業、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 加工、住宅建設、AV機器、化学繊維、電子、ガス、電気、家畜飼育、自動車、金属製品、装飾、白物などの産業の粗利益率は5％を超える反発が予想されている。
(2) 銅と石油の依存度をもとに、構造的コスト削減の恩恵を受ける各産業の利益弾力性を測定する。 産業連関分析において、完全消費係数は、ある経済部門が生産する最終製品1単位あたりの他の経済部門の直接消費と間接消費の合計を表す。 この係数は、産業ごとの非鉄金属／石油への依存度を測るために用いることができる。 非鉄への依存度が高く、石油への依存度が低い産業ほど、下半期の利益弾力性は大きいと考えるのが妥当であろう。
第四の質問：黒は、「短い銅の石油比率」を制約する可能性がありますか？
鉄鋼業界が年後半に生産能力の削減を続ければ、黒物家電の価格は回復するか。 需要に不動産ブーム下方ドラッグと重なる第2四半期の流行の影響は、鉄鋼価格の下方、鉄鋼会社は真剣に疲れたストレージ、在庫レベル2020年3月に近い。 利益率が圧縮され、政策側の抑制と業界の自発的な減産の二本立てで、7月の高炉操業率は6月より10.3ポイント低下し71.6％となりました。 現時点では、鉄鋼価格は底値安定を持って、最も悲観的な点が渡された可能性があります。 7月29日発展改革委員会と組み合わせることで、”新しい鉄鋼生産能力の後半は厳しく、粗鋼生産を減らすために続けて禁止されている “文は、黒のシステムの価格の後半またはリバウンドします。
大雑把に判断すると、原材料の3分類のうち、非鉄（-20％）、石油（-5％）、黒（＋10％）の後半トレンドを想定してください。 原材料依存度を完全な消費要素で測定するという考え方を継続し、測定結果は、金属製品産業が圧力を受ける可能性を示唆している。
総合的なビューは、CPIのこのラウンド – PPIの反発サイクル “建設建材、家電 “はまだ有効であり、非鉄の前にエネルギーバック有利な通信機器、電気機械、自動車、輸送機器、電気、金属製品、しかし黒のシステムは、金属製品または予想よりも少ない、不動産リスクのイベントは建設建材を制限するかもしれない上昇リスクが存在する 利益弾力性を利用した現金化。
リスク情報
対ロシア制裁のエスカレート、欧米の景気後退、不動産リスクイベントの発酵。
