個人投資家と機関投資家の情報格差を最小化し、個人投資家が上場企業の根本的な変化をいち早く理解できるよう、中国の主要証券会社の調査機関よりレポートを提供します。
欧米のホリデーシーズンが到来し、抑制された需要の解放が中国の輸出を強力にサポートする。
地域別では、インド、ASEAN、EUの需要が7月の中国の輸出を強く支えた。 中国の輸出は、インド向けが前年比52.6%増と高い伸び率を記録し、ASEAN向けが33.5%、EU向けが23.2%増となった。 中国の対米輸出伸び率は11.0%（前回19.3%）に後退したが、前回のレポートで示唆した米国の輸入依存度の低下とASEANの対中輸入の強さとあいまって、米国向け受注の一部がASEANに再輸出される可能性がある。
製品別では、鉄鋼と衣料品の輸出が7月も引き続き好調で、牽引力の上位2位を占め、自動車の寄与度は6月から急上昇した（0.5%に対して1.3%）、ICが牽引力となり、家電、携帯電話とともに輸出の3大引張役となった。 旅行商品の好調は、主に欧米におけるホリデーシーズンの到来と、封切り後の買い控えが解消されたことに よるものです。 また、中国の輸出は、世界的な高インフレの中で物価上昇に強く支えられ、輸出品目の増加以上に貢献したことも特筆されます。
輸入の伸び率が再び市場予想を下回ったことは、何を意味するのだろうか。 引上げ率では、鉄鉱石が2.8％、集積回路が0.4％、自動データ処理装置が0.4％と、最も足を引っ張っている。 内需の弱さは、商品価格下落による輸入の下支えが薄れた後、予想を下回り続ける輸入の数字に表れています。 韓国の最大の輸出国である中国の輸入の弱さは、韓国の対中輸出の伸び率の低下にも反映されている。
一方、市場予想を上回り続けている輸出は、中国の対外貿易のファンダメンタルズの安定化をファンダメンタルズの観点から反映したものである。 これは交通の面でも同様で、流行が収まった後も国道や港湾水路は開通したままであった。
道路の開通とスムーズな走行を維持するための国の物流の取り組みは、段階的に成果を上げており、大半の指標は2019年の同時期の水準に修復されました。 交通部のデータによると、7月1日から26日まで、全国の鉄道貨物発送量、道路貨物量、モニター港完成貨物処理量、主要国際航空港の貨物・郵便輸送量はそれぞれ2019年同期比111％、96％、116％、104％に達したという。
これまで最も大きな影響を受けていた上海港については、 Shanghai International Port (Group) Co.Ltd(600018) のデータによると、7月の上海港の1日平均処理量は14万TEUに迫り、流行前の水準に回復しており、7月のコンテナ処理量は430万TEU超で、同期としては過去最高となった。
では、2桁の高い輸出成長率はいつまで続くのだろうか。 2020年の発生前の過去のデータを参照すると、3カ月連続で輸出の伸び率が15％を超えたのは、2010年から2011年にかけてのことである。 2011 年後半、欧州債務危機、海外消費者心理の継続的な悪化、外需の落ち込みにより、中国の輸出成長率は 徐々に低下しました。
現状から判断すると、外需の減速はその前兆に過ぎません。 ベトナムと韓国の輸出増加率も、5月に比べて増加率は鈍化したものの、欧米の需要に強く支えられ、高水準を維持しており、外需の強さを示しています。
先行指標では、米国と欧州のPMIデータは需要の伸びの鈍化を示しました。 欧米PMIの新規受注と生産の差は、需要の伸びの鈍化を反映して歴史的な低水準にあり、その後、企業が需要に応じて生産能力を調整するため、工業生産が鈍化する可能性があります。 ただし、上記の伝送には時間がかかり、反映されるのは第4四半期以降になる可能性があります。
そして、中国の輸出は繰り返し成長政策の安定化の後半につながる可能性が市場の期待ほど強くありません超えている。 728政治局会議は、今年の経済成長の目標を軽視し、 “安定した雇用と安定した物価は、今年の後半に経済活動の最優先事項である “と述べた。 歴史的に見ると、経済の二大原動力である輸出と「インフラ＋不動産」は明らかに回転している。特に輸出が好調なときは、インフラ＋不動産投資の成長を安定させる手段として、成長が鈍化する傾向がある。
今年の成長安定化政策は、財政政策とインフラが柱です。 輸出が引き続き堅調であることから、下半期の財政努力は市場が期待するほど強くない可能性があり、重要な点は、2023年の特例債枠が今年の早い時期に発行されない可能性が高いことだ728。 政治局会議では、「地方政府は特例債枠をうまく活用し、地方自治体が十分に活用できるように支援すべき」と明確に述べており、我々 6月時点でこの枠の残りは1.5兆元程度と推定され、地域偏在や債務ストックの入れ替えの余地を考慮すると、実際に使える枠はさらに限られたものになると思われる。
リスク：流行の拡大が予想を上回る、景気後退に対する政策ヘッジが予想ほど強くない。
