新しいバランスを見つける過程で8月A株は、資本ゲームはまだ激しいですが、市場のボラティリティはまだ大きいです。 現在、業界間やトラック内の評価格差が拡大しているが、資金増が限られているため、市場はポジション争いを続けていくことになるだろう。 一方、構造差別化の特徴から、景気回復の傾きは徐々に下方修正されると予想され、成長スタイルの好みは高いコンセンサスを形成しており、4月末の成長製造業の医薬品に対する相対的な優位性や7月末の消費者物価の優位性はもはや明白で、さらに評価差別化の程度の各セグメント内のトラックプレートも増加しつつあります。
8月に新たなバランスを見つける過程でA株は、資本ゲームはまだ激しいですが、市場のボラティリティはまだ大きいです。 現在の業界間やトラック内の評価格差は拡大しており、資金増が限られているため、市場移転ゲームは継続されるでしょう。 一方、構造差別化の特徴から、景気回復の傾きは徐々に下方修正されると予想され、成長スタイルの好みは高いコンセンサスを形成し、7月末の医薬品と消費者物価に対する4月末の成長製造業の優位性はもはや明白で、さらに、評価の差別化の程度の各セグメント内のトラックプレートも増加している。 一方、資本ゲームの特性から、積極的なプライベートエクイティの位置が高いレベルを維持するために、公共の新規発行の反発は限られて、外資の流入が遅く、内部のサイズの差別化を追跡することが期待されている、すぐに新しいメインラインになる半導体や軍事、高カットローの間の産業が登場し、医療や消費は徐々に資金がゆっくりとレイアウトを残しています。 構成は、製造、医療、消費のバランスのとれたレイアウトの成長に準拠し、より半導体や軍事産業に偏り、短期的な成長の製造することをお勧めします。
現在の業界間およびトラック内の状況バリュエーション・ダイバージェンスが拡大している1) 回復の傾きに対する期待は徐々に下方修正されており、成長スタイルの選好についても高いコンセンサスが得られている。7月下旬以降、下半期の緩和政策に対する市場の期待が修正され始め、経済成長が相対的に抑制された環境下で、成長属性の希少性が高まり、市場の成長選好も上半期の安定成長テーマを大きく上回り始め、新たに高い一致したコンセンサスを形成しました。 指数レベルでは、7月以降のSSE50指数が9.3％下落したのに対し、KCI50は同期間に+4.7％上昇しており、明らかに成長指数が優位にあります。 セクター別では、7月以降、半導体製造装置、半導体材料、自動車部品、太陽光発電装置、地域イノベーション、自動化装置がそれぞれ21.4%、10.7%、9.1%、8.8%、2.8%、1.2%と上昇した一方、同時期に消費者サービス、貿易・小売、食品・飲料、軽工業、医薬品がそれぞれ13.8%、8.5%、8.2%、1.2%の減少を示しました。 それぞれ、8.5％、8.2％、7.4％、6.0％となりました。 投資家は純粋に長期的なビジョンに基づいてトラックセクターで取引することができ、非人気セクターには真のカタリストが必要です。
2) 4月末の成長製造業対製薬・消費者のバリューフォーマネーの優位性は、7月末にはもはや明らかである。現在の成長製造業セクターの評価修復の動きは、医薬品や消費者セクターよりも著しく強い。 我々は Citic Securities Company Limited(600030) 研究部門の業界グループのカバレッジサンプルとして主要な株式、4月末から成長製造業（新エネルギー、自動車産業チェーン、半導体などをカバー）-1.2％で上昇~ 132.0％、35.6％の中央値、医薬品部門（革新的医薬品、中国伝統医学、CXO、医療サービス、医療機器など）修理範囲は-1.2％で~ 132.0％、中央値は次のとおりです。 12.0％、消費者部門（食品・飲料、美容、免税品、飲食料品、旅行など）は-7.6％から 26.3％の範囲で修復し、中央値は10.1％となりました。 バリュエーション面では、今年4月時点では医薬品や消費に対する成長製造業のコストパフォーマン スの優位性は7月末には見られなくなった。 Citic Securities Company Limited(600030) 研究部産業グループカバレッジサンプルと収益予測、成長製造業株式2023ダイナミックP / Eで7倍〜39倍、17％〜89％の次の2年間の複合収益成長率に対応し、中央値PEGは0.9です;消費財セクター株式2023ダイナミックP / Eで10倍〜39倍、20％〜314％、次の2年間の複合収益成長率に対応するPEG 0.9 です。 PEGの中央値は0.9。医薬品セクターの株式2023ダイナミックP / Eは13倍〜50倍、11％〜44％の次の2年間の複合利益成長率に対応し、中央値PEGは1.6です。
3）トラック部門におけるセグメント間の評価差の程度も拡大している。半導体や軍事トラックの一部よりも大幅に高い動的評価デシルの自動車ゼロ、太陽光発電や他のセグメント、自動車シャーシ、自動車部品、インバータ、トプコンや他の現在の動的P / Eは、ミサイル、航空宇宙動的P / Eのうち軍事産業部門が唯一の33.1％としながら、2017年年間累計78.9％、70.7％、67.1パーセントのデシルであるされています。 ミサイル、航空宇宙産業のダイナミックPERは33.1%、28.6%の四分位値にとどまり、半導体産業チェーンのダイナミックPERは26.7%の四分位値にとどまっている。 2022Q2のアクティブな公募増資のポジション変化もこのバリュエーションの乖離と一致し、新エネルギー、電力設備、自動車産業チェーン（車両＋部品）などのポジションが引き続き増加し、半導体や軍事産業はややポジションを減らしている。 全体として、自動車や新エネルギー産業チェーンなどのセクターはポジションが混み合い、評価額の割高感がある一方、半導体や軍需産業は相対的に低い水準で推移しています。
増資が限定的であるため市場のポジション移動のゲームは続く1) プライベート・エクイティのアクティブ・ポジションは中位から高位に留まり、新規公開株のリバウンドは限定的で、海外からの資金流入は不安定です。 Citic Securities Company Limited(600030) チャネル調査によると、中小型プライベート・エクイティのポジションは77％前後と中高位で変動が続いており、今後もポジションを増やす余地は限られていると理解される。 2019年~2021年の標準とは対照的に、公募新発行株式商品、新発行サイズとしない5月~6月の強い市場の上昇と大幅なリバウンドのため、7月のリバウンドもほとんどパッシブ株式商品の発行開始のため、我々はチャネル側はまだ株式商品への顧客の信頼を回復するいくつかの時間を必要とするかもしれないと予想されます。 北半球の資本流入は7月以降再び減速している。 7月の割当外資の純流入額は136億元で、6月より66.2％減少し、8月の最初の5取引日の累積純流出額は73億元だった。取引外資は7月に純流出に転じ、6月の純流入（約325億元）を実質的に相殺する結果となった。 0.21％、+0.04％、-0.20％となり、海外資金の中国資産への配分が再び弱まったことがわかりました。
2) トラックセクターのサイズ乖離が継続したこと。機関投資家の資金が増えない中、アクティブなプライベート・エクイティの限界価格決定力は今年これまでより強くなっており、時価総額の沈下につながる行動レベルでの市場資金調達スタイルのミクロ構造の変化はまだ続いています。 過去10年間の静的PEを基準にすると、現在のSSE50、CSI300、CSI1000、CSI2000の評価水準はそれぞれ10、12、31、41倍で、過去の各四分位値に対して46％、42％、13％、44％となっています。 産業構造から見ると、CSI1000をはじめとする小型株ブロードインデックスがCSI300をはじめとする大型株ブロードインデックスよりも成長製造業に偏っており、上位6業種は電気・新、電子、基礎化学、医薬、機械、コンピュータとなっている。 白馬の銘柄の中でトラック銘柄がますます完全に価格設定され、レイアウトの左側と高いセクターの経済的関連性のための投資家は注意するために、中小規模の時価総額企業のトラック部門は、代わりに行くためにポジションの転送になっています。
3）半導体と軍需産業が新たなメインラインとなりつつある。トラックセクターにおける評価の差別化が進んだことで、セクター内のローテーションが急速に進み、最近のいくつかの出来事をきっかけに、新しいメインラインに対するコンセンサスが徐々に形成され始めています。 米国議会がチップ法案を可決したことを背景に、中国半導体産業の国内代替が加速。 Citic Securities Company Limited(600030) 研究部門 エレクトロニクスグループは、現在、世界の半導体サプライチェーンは大きな変革期を迎えていると考えています。 のシェアを獲得しました。 地政学的な要因の影響を受け、相対的に評価の低い軍事産業が市場の注目を集めています。 Citic Securities Company Limited(600030) の軍需産業グループの見解によると、軍需産業分野は今後2〜3年安定した成長が見込まれ、特に川下需要が増加している軍需受動部品や航空装備の反復・搭載が加速している軍需航空鍛造品のサブセクターで成長が期待されるとのことです。
4）薬と消費は徐々にハイカット低資金ゆっくりと左側のレイアウトを持っています。医薬品部門については、政策レベル、薬のコレクションの国家機関の前の6つのバッチの後、調達と正常化の新しいフェーズに入っている、制度化、政策の圧力の下で製薬業界は、技術革新と変革の段階にステップするようになった、政策 “不確実性 “の懸念や救済、評価レベル、調整のほぼ1年後、初期の業界の評価 バリュエーションレベルでは、約1年の調整期間を経て、前回の業界バブルは事実上消化され、市場レベルでは、米国株式市場のバイオテックETF-SPDR（XBI）が底値から44.26%と大きく反発し、広義の指数を大きく上回った。 消費者分野では、段階的に見ると、依然として局地的な流行が消費ブームの動向を左右する最も重要な要因ですが、防疫政策も的確な対応を続けており、「新型コロナウイルス肺炎予防管理プログラム（第9版）」のさらなる全国展開が当面の焦点となっています。 着実な成長の効果がさらに現れるとともに、防疫の正常化の影響も弱まり、消費者部門の緩やかな改善方向は変わらな い。
成長分野である製造・医薬・消費のバランス配分を主張する短期的な成長製造業は、半導体や軍需産業に偏りがち8月 A株は、まだ新しいバランスを見つけ、新しいコンセンサスを形成している最中であり、この間、キャピタルゲーミングは激化し、市場のボラティリティは高いままである。 転送ゲームプロセスでは、トラックプレートは、時価総額ダウンの特性を示すことが期待され、メインラインは、電気自動車や新エネルギーチェーンから比較的停滞初期にシフトされますが、最近の触媒は頻繁に半導体や軍事産業プレートから出ている。また、医療と消費者プレートは、政策期待と経済期待のゆっくりと修復トラックにされている、ハイカット低資金の一部が徐々にレイアウト評価修復市場の左側を選択すると予想されています。 具体的には、①現地化率に着目した製造分野の成長、②現地化率を向上させ続けている品種を選択します。
半導体(自動車用計器用半導体、材料）、事業改善、業績のキャッシュ・インが続いている。
ミリタリー(ミリタリーエレクトロニクス、マテリアル）、レーベル属性が弱い、評価はまだ良い。
化学新材料. 医薬品業界は、政策効果の緩和、あるいは評価修復市場の到来により、以下の点に重点を置いている。
革新的な医薬品、医療機器と
医療サービス. ③消費者部門は、依然として2つの主要路線に集中しており、1つは流行前のダメージを受けた産業の修復が遅れていることである(
航空、ホテル)、第二に、地域の流行という状況の中で、なお高い繁栄を維持する産業の細分化(
白ワイン、アウトドア製品、小型家電、美容産業チェーン、人材サービス).
リスク要因中国における予想を上回る局地的な疫病の繰り返し、技術貿易・金融分野における米中間の摩擦激化、中国の政策・景気回復の予想以上の遅れ、国内外のマクロ流動性の逼迫、ロシア・ウクライナ間の紛争の激化など。
