コアコンサルト： ①7月に入ってから北上資金の流出が顕著であり、不動産関連セクターが流出を主導している。 レバレッジド・ファンドも流出しており、テクノロジーと医薬品が最も流出している。 公的資金の発行は緩和されたが、ポジションやポジション構成に大きな変化はない。 月上旬以降の調整は逆春寒、我慢、4月末は反転底、自信しっかり、中期本線は新エネ、デジタル経済などまだ成長。
7月に入ってから、反転した春寒の後の相場の反転を警戒するよう提案してきたが、その背景には、ファンダメンタルズと株価の修復が追いついていないことがある。 最近は7月上旬からの調整局面が続いており、上海総合指数は07/05以降最大で7.9%、CSI300は10.4%、GEM指数は10.6%の下落となっている。 では、今回の調整で、さまざまな投資家はどのような反応を示したのだろうか。 本稿では、これを分析する。
1.北半球の資金の大幅な流出今回の調整以降、北半球のファンドからの純流出が大きくなっています。北上資金は、底値反転が始まってからの相場上昇の第一波（202204/27-07/05、以下同じ）の増資の主な資金源であり、今回の調整局面（202207/06-08/05、以下同じ）からの主な流出先でもあります。 資本フローの規模と速度から、アップ北からの資金の純流入中に1009億元、240000000元の一日平均純流入に達し、そのうちの6月の流入は730億元、6月に365億元の一日平均流入に大幅に増加し、7月5日調整これまでの255億元の外国資本の純流出、そのうちの129億元の平均日純流出は、資本の流れの目に見える反転を急速に進んでいます。
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業種別では、高値圏以降、不動産チェーン関連からの純流出がリードしています。不動産チェーン関連業界を含むほとんどのセクターの北方向の純流出、大幅に、163億元の銀行純流出、51億元の家電製品、34億元の建設資材、31億元の不動産以来7月の市場の高さ。 高いブームの成長以来、調整が、消費者部門はまだ45億元、27億元の通信、26億元の電力設備、26億元のコンピュータの医薬品や生物純流入など、北上資金の純流入を維持します。 市場が心配していること-20220731」で、現在の不動産と疫病関連産業の引き合いが強く、その背景から、疫病の影響は局面に過ぎないのではないか、市場の懸念材料は不動産が中心ではないかと分析したことがあります。 北向きの資本フローからも、消費者のファンダメンタルズの影響に関する流行があまり心配されていないため、市場は不動産についてかなり心配していることが確認されます。
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2.レバレッジ資金の大幅な流出レバレッジファンドは、5月と6月の市場回復期に流入し、7月の調整期に流出した。レバレッジド・トレーディングの主役は個人投資家であるため、融資残高の推移は、まず個人資金の流れを反映することができます。 4月末以降の増資はどこから来ているのか」の傾向を分析した。 -20220703 “では、A株の底入れ後の修復の第一波では、北上型資金に加えて、レバレッジ型資金も主な増加資金になっていると分析した。 04/27に底を打ち、04/29に融資残高が1兆4300億元と年初来安値を記録、その後、融資残高は大きく持ち直し始め、07/05に1兆5200億元に達し、04/27-07/05の期間、1日平均11億6000万元の融資純購入が発生した。 ファイナンス取引の比率を見ると、A株のファイナンス取引の比率は04/22の5.2％を底に、6月末には8.3％の高水準に回復しています。
市場が調整局面に入ったため、7月はレバレッジファンドの流入が減速し、7月の1日平均の資金調達純購入額は8億6千万元で、6月の31億1千万元から大幅に減少した。レバレッジファンドは8月から大幅に流出し、現在（200408/22現在）の8月の1日平均資金調達純購入額はマイナス25億元であった。 全体として、07/06-08/04の1日平均の純金融買い付け額は-5億元だった。 ファイナンス取引に占めるA株の比率は、6月末の8.3％をピークに低下し、現在は6.3％となっています。
セクター別では、7月の調整以降、レバレッジを効かせた資金が新エネルギーに流れ、テクノロジーや医薬品から流出しました。構造的な観点から見ると、底打ち後の市場修復の第一波（04/27-07/05）レバレッジファンドは主に非鉄、電力設備、自動車、化学などの新エネルギー産業チェーン関連セクターに流入し、石炭、石油化学のネットファイナンス買いが増えたほか、医薬品、食品・飲料、通信からの流出が最も多かった。07/06-08/04は市場が調整に入り、レバレッジファンドはこの間 主に機械設備や防衛産業に資金が流れたほか、引き続き電力設備の保有額が増加した。一方、資金流出が多かったセクターは、電子・コンピュータ、医薬品・バイオテクノロジー、ノンバンク金融などであった。
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3.公的資金のポジション、構造にほとんど変化なし公募増資は5月、6月に比べ7月以降緩和されているが、ポジションはあまり変化していない.04/27-07/05市場修復の第一波、公共ファンドの発行規模は低水準にある：5月と6月の部分株式ファンドの発行規模はわずか134億元と277億元、昨年通年の部分株式ファンドの月平均発行規模は約18億元、今年の1～4月の月平均発行規模も467億元に達している。 公的資金のポジションについては、windの推計によると、株式ファンドと株式ファンドのポジションは、株式ファンドが04/27の81.7%から07/05の81.1%、株式ファンドが87.2%から86.4%とわずかに減少している。
7月に入ってから市場は逆春の調整に巻き込まれているが、7月の株式ファンドの発行額は795億元で、市場が回復した今年5、6月の公的ファンドの発行額を大きく上回った。 公的資金の発行の公表は、6月の市場上昇と関係があるかもしれない。 ファンドポジションについては、7月の調整以降、公的資金のポジションに大きな変動はありません。 風の試算によると、2005年8月22日現在、一部株式ファンドのポジションは80.8%、株式ファンドのポジションは86.1%で、2005年7月と大差はなかったという。
また、ファンドのNAV変動率データを参照しても、現在の公募ファンドのポジション構造はあまり変わっていない。我々は、それぞれ7月上旬と8月上旬の時点では、取引日の近くに上下2つの指数を選び、公的資金の純額の変動とCSI 300、GEM指数の上下によると散布図を描くために、ファンドのポジション構造の変化の調整はあまりないので、7月上旬に見つけることができ、わずかにGEM指数に偏り。
包括的な観点から、7月上旬に調整これまでのところ北上資本、レバレッジ資金が大幅に流出し、公的資金の発行が加速しているが、位置の変更は重要ではありません。 これは、市場が修復された4月上旬から7月上旬にかけて、北回りファンドやレバレッジファンドが株式市場の主な増加資金となり、公的資金の発行が大きく放出されなかった時期の資金のパフォーマンスとは正反対である。
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4.中期的には忍耐強く、楽観的であり続ける春の寒さが続く、短期決戦で我慢してください。7月初めからの逆バネ調整はまだ続いており、その背景には、明らかな修復後のファンダメンタルズに市場がついていけないという核心がある。 現在の反転調整はどこまで進んでいるのでしょうか？ 歴史を紐解くと、上昇の第一波の後、0.5-0.7の前回上昇の後退時に逆春寒リトレースメントが起こり、平均46日間続き、その間に出来高は半分に縮小した。 SSEのインデックスには、例えば、07/05以来、31日間持続する0.48の前の上昇の最大リトレースメントの調整、全体のボリュームで最大収縮は39％である。 調整時期の観点から、今回の逆バネ冷却は、次のいくつかの障害を徐々に消化するために終了していない可能性があります。 中国では、「貸出停止」事件がいまだに騒がれている。 また、インフレと中間報告もフォローアップの関心事であり、7月のインフレが予想を上回れば、金融政策の基調に限界的な変化があるかどうかに注目し、中間報告のデータが悪ければ、市場も消化調整を続ける可能性があります。 海外では、7月米非農業部門雇用者数が予想を上回り、FRB利上げ効果が蓄積され、イタリア、スペイン、ポルトガルなどの欧州諸国やアルゼンチン、トルコ、チリなどの新興国債務リスクが徐々に露呈する可能性があり、「休んでファンダメンタルを待つ-20220710」、「調整の本質：逆春寒-20220717」などを参照されたい。
春の冷え込みも市場の上昇トレンドは変わらず、中期的に楽観視できる。最近、私たちは、この寒い春が市場の中期的な上昇トレンドを変えることはないと強調しています。 これは、投資時計と強気と弱気のサイクルの観点から、4月の市場の安値は3-4年であるため、一度底、3バックアップで5ファンダメンタル先行指標、別の2徐々に安定し、市場の反転を確認する。 7月28日の政治局会議は、安定成長の基調を明確にするために、変更されていない成長政策の安定化が有効になるため、経済の最悪の瞬間が過ぎて、マクロおよびミクロファンダメンタルが徐々に改善されて、現在 春の逆冷えも4月末からの反転トレンドは変わらず、我慢強く戦略的に楽観視することが大切です。 また、「市場は何を心配しているのか？ -20220731 “とし、現在の不動産のファンダメンタルズにはまだ大きな懸念があることを示唆しました。 その後、建物の引渡しが保証され、市場の期待や住宅購入者の心理が安定するような具体的な政策が打ち出されれば、一方で、上記のようないくつかのプラスの欠点が徐々に消化され、市場は再び上昇基調に転じるだろう。
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5. セクター別では、高成長に強気セクター別では、高成長分野への強気の配分を継続。最近の市場調整局面では、高成長が後退しています。 今年4月下旬、ファンダメンタルズとマーケットを組み合わせ、高成長の代表格として新エネルギーへの強気を繰り返し強調した。 プロモーションの高ブームの前半、4月以降太陽光発電や自動車板の急上昇、現在の高ブームの成長熱は、高いレベルになっているので、評価を消化する機会を取ることも比較的正常である。 今後の高成長は、ファンダメンタルズデータによる裏付けを待つ必要があります。 新エネルギー車については、保険量データから、7月に新エネルギー車販売が減速し、7月第2週（7/4-7/10）の新エネルギー車保険量伸び率は前年比88％に低下したが、最近回復し、7月第5週（7/25-7/31）の保険量伸び率は前年比163％に上昇、6月末の保険量伸び率より高くなりました。 全体を見ると、CPSC の予測によると、7 月の新エネ車販売台数は 45 万台で、前年同月比 103％、前四半期比 15％減となりました。 しかし、7月はオフシーズンになると、全体的なパフォーマンスは、8月は新エネルギー車の販売熱の緩やかな上昇を続けることができれば、フラットされていない、新エネルギー車の年間売上高は600万台以上に達することが期待され、業界のさらなるパフォーマンスをサポートします。 太陽光発電は、大量に22年の後半上流のシリコン容量は、シリコン価格が戻ってダウンし、中国の外部支援政策は、インストールされている容量に期待以上の限界の変化をもたらすために、そのPVブームもさらに上向きになる場合は、 “新エネルギー、自動車ブームを参照してください方法ですか？ -20220704”.
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また、成長にはテクノロジー分野への注目も必要です。7月28日、米下院はチップ産業の発展を支援する「チップ・科学法」を可決した。一方、米国は中国のチップ産業、10nmから14nmへの拡張チップ装置の輸出に対する規制を強化した。 その中で代替の現地化が急がれており、08/01～08/05のチップ指数は最大3％上昇し、市場の科学技術への注目度は急上昇している。 現在の中国の政策は、デジタル経済の発展を支援するためのコードを継続的に増加しており、デジタルインフラはデジタル経済の発展のための基礎であり、「東デジタル西」は完全に展開されており、5G規模のアプリケーションが加速している、クラウドコンピューティング、データセンターなどのインフラ投資が増加し続けています。 中国のデータセンター分野への投資額は5,278億元に達すると推定され、中国情報通信技術研究院は、クラウドコンピューティング市場が22年から25年の間に年平均成長率36.8％で成長すると予想しています。 デジタルインフラに加え、デジタル経済がインターネット企業の第二の成長曲線になると予想されている。7月28日、プラットフォーム経済に関する中央政治局会議では、「多くの『グリーンライト』投資案件を中心に、正常化した監督を実施する」ことが求められ、プラットフォーム経済に対する政策姿勢がますます積極的になっていることがわかる。 プラットフォーム経済に対する政策姿勢はますます前向きになっており、今後の政策の予測可能性と安定性が向上する可能性があります。 また、アップルの次期MRヘッドセットは、スマートフォンの次の大きな単一製品になることが期待され、製品は仮想現実（VR）拡張現実（AR）缶混合現実（Mixed Reality）技術を統合し、またはデジタル経済の新しい時代を開くでしょう。
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リスク警告中国の疫病の悪化は中国経済に影響を与え、米国経済のハードランディングは世界経済に影響を与える。
