中国の主要な証券会社調査機関のレポートであり、個人投資家と機関投資家の情報格差を最小化し、個人投資家が上場企業のファンダメンタルズの変化をいち早く知ることができます。
上半期のソーシャルファイナンスの全体像についてお聞かせください。 国債は前年同期比増加額の60％以上を占め、企業向けローンも増加しました。2022年上半期、新規社会金融は21兆元、前年同期比3.2兆元増加し、そのうち国債金融は4.7兆元、前年同期比2.2兆元増加、社会金融の前年同期比の66％を占めた。 エクイティ・ファイナンスおよびノン・スタンダード・ファイナンスの増減は、前年同期に比べ て相対的に小さくなっています。
国債がフロントランナーとなり、社会的金融の回復を牽引した。人民元貸付の前年比増加は主に企業側の貢献であり、構造的な改善はまだ見られない。地方債の新規発行が加速し、7月の新規発行額の95％を占める規模になり、国債の伸び率を19％まで引き上げ、社会金融の安定と回復の主因となった。 住宅ローンは全体として伸び悩みました。
ソーシャルファイナンスの構造的な特徴は何ですか？ 東と中央の傾きに国債、企業向け融資、住宅ローンの西はサブ地域のビューをドラッグし、東と中央の傾きにさらに国債の融資、特に広東省、北京、湖北省、またはより予備プロジェクトと、比較的小さな債務の圧力など関連しています。 上半期の国債発行額は、東部が前年同期比6ポイント増の47.1％、中部が同2.1ポイント増の24.5％、西部と東北部が同減少となりました。 例えば、広東省と浙江省の第14次5カ年計画の交通投資計画はともに2兆元を超え、第13次5カ年計画比で35％以上増加した。 企業向け融資の伸び率は東部沿海地方都市を中心に全体的に上昇したが、住宅向け融資は全体的に減少し、西部で大きく引きずられた。第2四半期に東部の企業向け融資の伸び率の傾斜はさらに上昇し、6月には15.1％に達し、中部の14.1％、西部の13.2％を上回った。 その中で、江蘇省などの貸出伸び率は地域平均より2ポイント以上高く、あるいは輸出弾力性の強さと関連している。住宅ローンを地域別に見ると、中部と西部は減少傾向が続き、減少率が縮小、東部は中旬に安定し、前月比0.2ポイント増の9.4％、北京、浙江などが大きく貢献した。
資金調達の仕組みは、信用環境を反映したものです。 国債の貢献が弱まり、特別国債発行の柔軟性を修復するための資金調達の制約の一部は、 “終わり “に近づいている、増分社会金融や減速への貢献は、幅広いレバレッジ、従来のエンジンが弱まる傾向にあると他の制約、資金需要や狭窄のいくつかの分野。 年内に発行される地方債の残りが2000億元程度に過ぎないため、昨年の地方債の残高のベースが高く、社会財政への限界的な影響は大きく減速する可能性がある。「資金はプロジェクトに従う」の下、一部の省・市は残りの特別債枠を使ってでも放出規模の把握が必要である。 同時に、住宅企業のリスクエクスポージャーは、金融機関が貸出や債務の購入に慎重になる傾向があり、個人住宅ローンは第2四半期に600億元に縮小し、過去5年間の同時期の平均値は約1000億元で、開発ローンは-700億元にマイナスに転じました。
成長安定化」の下で、政策性銀行の構造的な強みが中・長期貸付の一部の分野を活性化させるかもしれないが、信用修復の弾力性が弱まる傾向を変えることは難しい。政策銀行の与信枠を8000億元増加し、金融債を3000億元発行して大型プロジェクトの資金を補充したが、これが企業の中・長期貸付に反映された可能性がある。 伝統的な周期とは異なり、政策の底打ちは古い道を行かない、リスク防止と債務抑制、ミクロ主体の文の修復の難しさと相まって、または増加、または現在の信用修復のラウンドの振幅を以前より弱くする。中立シナリオの下では、社会金融の株式の伸びは、第3四半期に11％近くの高い点に達し、その後徐々に年末には約10.3％に低下するかもしれません。
リスク：政策効果が期待通りに出ず、流行が繰り返される。
