コアビュー
2022年8月10日、PBoCは2022年第2四半期の中国の金融政策の実施に関する報告書を発表した。 中国経済が直面している困難についてより具体的に説明したのに対し、海外では「景気減速」と「インフレ率の上昇」に重点が置かれている。 本レポートで注目すべきは、以下の点である。
第一に、金融政策は増長には軽く、実行には重い。 引き続き「『フラッディング』を行わないこと」「適度な流動性を維持すること」を強調しています。 過度の貨幣発行は行わない」を加えたのは、流動性が比較的豊富であり、年度内に追加的な貨幣を投入する確率が低下し、金利引き下げなどの政策が実施される可能性があることを示しています。 一方では、新金融政策が限定的で、政策の実施にもっと注意を払うことを示している。 他方では、深刻な疫病関連産業、グリーン・クリーンエネルギー、国民皆年金、科学技術革新などの重点産業に関する本来の政策とは別に、政策金融手段で に傾斜しており、下半期はインフラにかなりの成長余地がある可能性があります。
第二に、インフレへの注目度がさらに高まったことです。 インフレ」という言葉の出現頻度は、第1四半期には9に過ぎなかったが、第2四半期には45に跳ね上がり（コラム部分の27を除くと、これも第1四半期よりかなり高い）、コラム4がインフレに割かれており、構造インフレや輸入インフレに対する警戒感が伺える。 7月の最新データでは、中国と米国ともにインフレが抑制される傾向にあることが示されているが、前方にはまだ大きな不確実性があり、疫病後の消費の持ち直し、豚のサイクルの上昇、エネルギー価格の上昇といった要因が、インフレの軸を段階的に上昇させることになる。
第三に、信用構造がより重視されるようになったことです。 政策的・構造的金融手段を同時に活用し、低下する銀行負債コストの安定化、企業の統合的資金調達コストの低減を促進する努力がなされています。 しかし、不動産セクターの低迷が続くことによる資金需要の不足などの問題はなかなか解消されず、不動産政策の緩和のスピードや程度が、短期的に信用を引き上げられるかどうかの重要な影響要因として残っています。 コラム3は、中長期的には、中国の信用成長は全体的な安定性と構造的な卓越性をより重視し、グリーン投資や「二新一重」部門などの新しいドライバーが信用成長の一定の支えとなることを示したものである。
第四に、「マクロレバレッジ比率の安定的な維持」についての言及がないことである。 第1四半期の報告書では、「貨幣供給量と社会金融規模の成長率を名目経済成長率に見合うよう維持し、マクロレバレッジ比率を基本的に安定させる」としていましたが、今回の報告書では「貨幣供給量と社会金融規模の適正な成長を維持し、経済運営において最高の成果を達成するよう努める」に変更されました。 この報告書は、「貨幣供給量と社会金融規模の合理的な伸びを維持し、経済運営において最良の結果を得るよう努力する」と変更され、名目経済成長率には言及せず、マクロレバレッジ比率の重要性も軽視されました。 景気の下押し圧力により、中央銀行の金融政策は緩和的なままであり、レバレッジを安定させるよりも高めることが必要であり、中央銀行はマクロのレバレッジが一時的に上昇することは正常であると繰り返し述べている。
リスク警告：流行の変化が予想を上回り、政策実施が期待通りにならない。
