7月の社会融資・信用供与は市場予想を大幅に下回り、需要圧力を浮き彫りにするデータとなりました。まず、昨年後半以降、政府債務や信用緩和政策の強い推進力のもと、社会的資金や信用が大きく放出される一方、安定成長、信用緩和などの政策では、それに対応する需要改善を十分に促進できず、信用量は需要よりも政策の強化によって達成されるようになりました。こうした中、ソーシャルファイナンスとクレジットは5月と6月に歴史的な高水準または2番目の高水準を記録し、7月はソーシャルファイナンスとクレジットが低調だったため、データの弱さがよくわかります。また、5-6月期は、流行に対応した政策支援の強化に加え、流行後の需要修復のペースが、流行に よる買い控えから遅れて需要に影響を与える可能性があります。7月に発表されたデータや、これまでの需要拡大に関する政策声明により、今後も有効需要を拡大する政策が強化される可能性があります。銀行株に対する市場のセンチメントは依然として悲観的であり、株価とバリュエーションは既により悲観的な期待を暗示しているが、マクロレベルでの反循環的な調整はまだ活発であり、経済は緩やかな修復を続けるかもしれないというのが、前回の見解であった。 リスク・エクスポージャーが充実していればいるほど、絶対リターンが確実であればあるほど、期待値が悲観的であればあるほど、限界修正の可能性は大きくなる。優良地銀ロジックの推奨に変更はなく、 Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) 、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 、 Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) 、 Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) 、 Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) などを積極的に推奨、低価値銀行の投資価値にも注目する。
ソーシャルファイナンスが後退し、資金需要の不足が顕著になった。
7月の社会金融は前年同月比10.7％増、前月比0.1ポイント減の7561億円となり、貸出金や社債などから3191億円減の増加となった。 貸出金は5362億元増、社債は2357億元減の増加となった。貸出金については、人民元建て貸出金が前年同期比4,303億元増加し、外貨建て貸出金が前年同期比1,059億元減少し、1,137億元となりました。社債は734億元増加、前年同期比2,357億元減少、2ヶ月連続の前年同期比減 少、絶対額も低い。公社債利回りは低下を続け、2020年4月の最低水準に近づき、銀行間金利も低水準で推移し、この低金利環境下で大企業の資金調達ニーズは引き続き弱まりました。政府債務は前年同期比で増加し続け、社会的財政を支えました。 また、受託債権および信託債権は引き続き回復し、合計で前年同期比1,413億元の増加となり ました。
クレジットのサブセグメントが軒並み下落し、需要不足を示す構造にもなっている
まず、手形割引は3,136億元と前年同期比1,365億元増加し、手形が全体の46％を占め、再び大きく増加した。次に、短期企業貸付金は3,546億元と前年同期比989億元増加し、例年7月と8月は低水準で、今年7月は過去最低を記録しました。 成長率は引き続き改善し、あるいは中小企業や企業のフローローンに対する需要が十分に満たされ、企業の流動性が十分であったことを反映しています。第三に、新規の中長期貸付金は345.9兆元で、前年同期比1478億元増加し、実測の前年同期比伸び率は低水準に調整され、投資需要が不十分であることが挙げられます。第四に、住宅分野も予想通り低調でした。家計貸付は1,217億元増加し、前年同期比では2,842億元減少しました。 このうち、短期貸付金は前年同期比354億人民元増の269億人民元減、中長期貸付金は前年同期比2488億人民元増の1487億人民元増となりました。
M1、M2は引き続き増加し、銀行システムの預金は引き続き改善した
7月の預金は447億元増加し、前年同月比1兆1800億元増加した。M2は前年同期比12％増、M1は同6.7％増となり、成長率の向上が続いています。銀行システムの預金は4,416億元、前年度より1,289億元減少し、居住者と企業の季節性預金が3,380億元、企業預金が1,040億元、それぞれ2,700億元減少したこ と。 また、ノンバンクからの預金は8,045億元増加し、前年同期比では減少しましたが、今年に入ってからは良い水準にあります。
リスク：著しい景気後退、不動産リスクの本格化
