流動性の重要な変動に関する中核的な要約1
グローバルマクロ流動性
米連邦準備制度理事会（FRB）のテーパリングは継続している。 米連邦準備制度理事会（FRB）は7月28日、テーパリングを予定通り9月に加速させると発表した。 パウエルFRB議長は7月28日、メスターFRB総裁は8月5日、FRBのバランスシートの縮小を継続すると発言した。 8月10日現在、FRBの総資産規模は2週間前に比べて104億ドル減少しており、この中には国債の保有規模が136億ドル減少したことも含まれています。
FRB利上げ75BPを7月に着地、9月利上げは未定 7月28日にパウエルFRB議長、29日にボスティック公使が75BPの利上げを正式発表し、今後また大規模な利上げがあるかどうかは経済データ次第と述べた。 8月3日、FRBエバンスとFRBデイリーが、インフレ率が改善しなければ9月に50BPの利上げが可能であり、インフレ率が上昇し続ければ75BPの利上げも排除しないと発言。8月5日、FRBマイスターが、インフレ率が2％に近づけば利下げすると発言。 年です。 CMEFedWatchは8月11日現在、9月に50BPの利上げを行う確率を65.5％、75BPの利上げを行う確率を34.5％と試算しています。
中国マクロ流動性
量的には、一方では6月の新規社会融資総額は人民元ローンや政府特別債券を中心に予想を上回り、構造的には住宅・企業ともに中長期の信用が持ち直した。他方、中央銀行のリバースレポ規模は7月末以降小さく、正確で、流動性は適度に豊かだ。6月の社会融資規模の増加は5兆1700億元、前年比1兆4700億元余、社会融資在庫は 6月の社会融資の力強い回復は、主に人民元貸付と政府特別債券によるもので、6月の新規人民元貸付（社会融資口）は3兆600億元、前年同期比7408億元の増加、そのうち企業部門は1兆53億元、前年同期比7243億元の増加で、信用需要が大幅に回復しています。 6月の国債の増発は、特約債の集中などにより過去最高の1兆6,200億元となった。 構造的には、6月は全体的に信用構造が改善し、住宅部門と企業部門の中長期貸出がそれぞれ4167億元、1兆4500億元となり、前年同期比で大幅に改善した。 一方、中央銀行は8月上旬から小口のリバースレポを続け、それなりの流動性を確保した。7月28日から8月10日まで、中央銀行は継続して20億元のリバースレポオペを実施し、勝率は2.10％と発表している。 この2週間で、公開市場操作により180億元の純資金還流を達成した。 中央銀行は、少量のオペと少量のネットレポを通じて、市場の期待を安定させ、流動性が適度に豊富な水準に徐々に戻ることを穏やかに促進しました。
価格面では、DR007は8月上旬以降、政策金利を下回って推移していたが、銀行間担保レポの規模が過去最高となり、銀行間流動性が緩和したため、直近2日間でやや上昇した。8月1日から8月8日まで、DR007レートは1.43%から1.29%まで下落し、今年最低値にタッチしてからやや反発した。 8月10日時点のDR007金利は1.37%で、7日物リバースレポ金利（2.10%）を73BP下回った。10年物国債金利は、経済の勢いがなかなか回復しないことから、この2週間で下降気味に変動している。 長短金利はさらに低下する動きとなった。 資産不足により、全グレードの産業債の信用スプレッドが圧縮された。
流動性の主な変動要因 Core Summary 2
株式市場の流動性
資金需要の観点から、この2週間はIPO企業数、資金調達規模が前2週間より大幅に増加し、債券の資金調達規模が減少し、産業資本の純減規模が後退した。2022年8月に194銘柄がアンバンドリングを迎え、アンバンドリング市場規模は約5396億元で、7月のアンバンドリング規模4828億元に比べて反発がみられた。
同社の資金調達目標は、資金調達に成功した場合、960億ドルの追加資本を市場に投入することである。 直近の資金調達バランスは安定・低下し、ETFの純引受額は純増を維持し、企業の買戻し規模は229億6300万元と、前2週間と比較して大幅に増加しました。 過去2週間、北上資金は純流出傾向で、純流出規模は約97億4千3百万元だった。 業種別では、北上型ファンドが電力機器、自動車、通信などのポジションを大幅に増やし、銀行、農林水産業、公益事業などに集中する業種のポジションを減らしています。 南方系資金の純流入額は過去2週間でやや増加し、累積流入額は約64億2000万香港ドルで、前々週から約9億1600万香港ドル増加した。
リスクアペタイトとバリュエーション
リスク選好の面では、7月に中国の景気回復の勢いが弱まり、製造業PMI指数が再び50％を割り込み、中央銀行の公開市場操作の規模が徐々に縮小していることと相まって、ここ2週間、市場のリスク選好が低下しています。 具体的には、A 株のリスクプレミアムは直近の 2 週間でやや上昇を続け、主要 3 指数が入れ替わり、主要株 式ファンドのリターンは反落している。 グローバルな視点から見ると、FRBの引き締め期待の強い局面が徐々に過ぎ去るとともに、米国の株式市場のセンチメントは7月以降修復が進み、S&P500のボラティリティは大きく低下しました。 この2週間、安全資産価格は上昇し、日本円指数は期初の狭いレンジでの振動から最近回復し、金価格も大きく上昇しました。 代替資産では、ビットコインの価格が直近2週間で23,962.9米ドルまで反発し、前々週比4.38％増となりました。
バリュエーション面では、この2週間で海外主要株価指数のバリュエーションが上昇し、米国主要3株価指数もFRBの引き締めに対する市場予想の改善に伴い、バリュエーションの改善が続いています。 中国市場については、この2週間でA株の評価額が全体的に下落し、GEM指数の評価額はA株指数全体の下落幅よりも大きくなりました。 業界レベルでは、この2週間でほとんどの業界の評価額四分位が下がり、非鉄金属、石油・石油化学、防衛産業の評価額四分位が大きく上昇し、運輸、鉄鋼の評価額が大きく後退しました。
リスクのヒント：流動性引き締め予想以上、経済発展予想以上、中米摩擦緩和、疫病予想以上の悪化、地政学的紛争予想以上の激化、など。
