投資のハイライト
コアポイント
1.2010年以降、A株市場は、小型株と大型株のスタイルが乖離し、小型株指数が市場を大きくアウトパフォームする期間を合計7回経験しており、そのうち、期間が短く、小型株の超過リターンが大型株に対して10％前後となった期間は、2012年8～9月、2014年8～10月、2016年5～7月、2018年10～12月の合計4期間、期間が長く超過した期間は合計3期間であります。 デュレーションが長く、超過収益率が20%以上のセグメントは、2010年2月～9月、2013年2月～10月、2021年3月～9月の3つである。
2.2010年以降、小型株スタイルが大きくアウトパフォームした7つの期間を振り返ってみると、共通するのは中国経済が横ばいまたは下降気味だったこと、流動性環境が緩いも厳しいもあり、小型株スタイルや大型株スタイルに影響を与える主要因ではなかったことである。 しかし、注目すべきは、経済に対する市場の期待が小型株スタイルの超過リターンの大きさに影響を与え、中国の経済成長の勢いが弱まる環境では、経済に関する市場の懸念が小さいほど、小型株スタイルの超過リターンがより明らかになり、その後の経済や流動性環境がより大きな変化を起こす場合、小型株と大型株のスタイルは、2012年と2014年の終わりなどのスイッチを迎えることになります。
3、小型株スタイルの新興産業サイクルの影響を過小評価すべきではない、2010年以来小型株スタイル長期実行市場が高で発生している Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) 背景に上昇、2010年にスマートフォン時代、2013年にモバイルインターネット業界、2021年に新エネルギー産業の急速な発展など、環境の総経済の弱さで、業界の増分がもたらした。 構造物市場はより大きな意味を持つことになります。
4.振り返ると、中国の不動産市場の需給が弱く、住民や企業の信用需要が不足していることを背景に、経済総体の上昇力はまだ相対的に弱く、中国の流動性環境はおそらく適度に豊かで、ファンダメンタルズが予想以上に上下する可能性はほとんどないと思われます。 一方、その後の大規模な景気刺激策の確率は低く、小型株スタイルの有利な環境は続く。他方、景気下振れのリスクも低く、好況の比較優位性も、小型株スタイルの超過リターンが拡大し続けることを支えるだろう。 しかし、次の景気回復の勢いが著しく強まったり、下降に失速したりすれば、そのスタイルの大きさがリバランス、あるいはスイッチングの到来を告げることになります。
5、構成、集中開示期間のパフォーマンスのために8月、中小プレートは、おそらく状況のパフォーマンスを殺すために今年4月に表示されません、小さなプレートの “経済は弱い+流動性が豊富です “の組み合わせはまだ大きなプレートよりも優れている、値よりも優れた成長スタイル、それは新エネルギー、軍事産業チェーンやプラットフォーム経済などのセクターの良い成長分野にレポートのパフォーマンスの周りに推奨されています。 構成、相対評価の底にある自動車、家電、医薬品などオプションの消費者セクターの3四半期の修復モメンタムも注目することをお勧めします。
概要
1、2010年以来、A株市場は、小型と大型のスタイルダイバージェンスの7セクションの合計を経験している、小型キャップインデックスが大幅に市場をアウトパフォーム、これは短期間と大型キャップに対する小型キャップ相対過剰リターンの約10％、それぞれ4セクションの合計、2012年8〜9月、2014年8〜10月、2016年5〜7月と10〜12月に長い期間と過剰な 超過収益率20％以上の期間は、2010年2月～9月、2013年2月～10月、2021年3月～9月の3回であった。 具体的には、2012年8月～9月、2014年8月～10月、2016年5月～7月、2018年10月～12月にそれぞれ約10.0%、12.5%、9.2%、9.3%と市場全体の指数をアウトパフォームし、市場期間の1/4に収まっているのがシューワン小型株式インデックスの特徴です。 神湾小型株指数は、2010年3月から9月、2013年、2021年にそれぞれ約42.7%、23.4%、31.6%でブロードマーケット指数をアウトパフォームし、その期間は2四半期以上に及びます。
2.2010年以降、小型株スタイルが大きくアウトパフォームした7つの期間を振り返ってみると、中国経済が横ばいまたは下降気味であったこと、流動性環境が緩・緊の両方であり、小型株スタイルや大型株スタイルに影響を与える主要因ではなかったことが共通点として挙げられます。 ただし、注目すべきは、市場の景気に対する期待値が小型株スタイルの超過リターンの大きさに影響を与えることである。 中国経済の成長モメンタムが弱い環境では、市場の景気に対する懸念が低いほど、小型株スタイルの超過リターンはより顕著になる。 2010年以降、小型株スタイルが大きくアウトパフォームした7つの期間を振り返ってみると、中国経済は横ばいか下降線をたどっている。 具体的には、2010年2月から9月にかけては、「4兆円」の景気刺激策後、中国の政策が引き締めに転じ、経済は高水準から徐々に落ち込み、PMI指数は継続的に低下、2012年8月から9月は、中国経済は再び底打ちし、PMI指数は50％を割り込む、2013年2月から10月は、「3． 2012年第4四半期から2013年第1四半期にかけての段階的なリバウンドの後、中国経済は再び弱まり、GDP成長率は低下傾向に戻り、2014年8月から10月にかけては世界経済の成長モメンタムが弱まり、中国ではデフレ圧力が強まり、2016年5月から7月には中国のPMI指数が再び50％を割り込み、市場は景気回復の持続性に疑念を持ち、2018年10月から12月にかけては 2021年3月から9月にかけて、中国経済の回復のピークは過ぎ、成長モメンタムは再び低下傾向にある。 しかし、中国の金融政策は上記の期間において緩みと引き締めの両方があり、流動性環境の緩和の有無は時価総額スタイルの主要な決定要因ではない可能性が示唆される。 ただし、小型株スタイルが長期的にアウトパフォームし、超過収益率が高かった3つの期間（2010年、2013年、2021年）はいずれも景気回復後の最初の反落局面で、市場の景気に対する期待は悲観的ではなく、市場のリスク許容度は他の期間と比較して相対的に高かったことは注目に値すると思われます。 したがって、中国の経済成長のモメンタムが弱まっている環境では、市場の景気に対する期待が小型株スタイルの超過リターンの大きさに影響し、市場の景気に対する懸念が低いほど、小型株スタイルの超過リターンは顕著になる可能性があります。 その後の解釈から、2012年末と2014年末の中国の経済と流動性環境の変化がより重要で、このような状況の中で、市場のスタイルの位相は、大型株にカット、小型株スタイルの相対的な優位性が後退。
3、小型株スタイルの新興産業サイクルの影響を過小評価すべきではない、2010年以来小型株スタイル長期実行市場が高で発生している Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) 背景には、2010年のスマートフォン時代の幕開け、2013年のモバイルインターネット産業の発生と2021年の新エネルギー産業の急発展、環境の総経済弱者で、業界の増分によってもたらしました。 マクロ経済環境に加え、構造的な市場もより大きな意味を持つことになります。 マクロ経済環境の影響に加え、新興産業の発展と市場の小型株スタイルの解釈には明確な相関がある。 前回のレポート「大を選ぶとき、小を買うとき-スタイル研究シリーズ2」でA株市場の小型株と大型株のスタイル回転パターンをまとめたところ、小型株スタイルの長期優位は、例えば2010年から2015年にかけて、スマートフォン→モバイルインターネット→「インターネット＋」産業のように新興産業の一巡を伴うことが多いという。 例えば、2010年から2015年まで、スマートフォン、モバイルインターネット、そして「インターネット＋」の産業サイクルの中で、小型株スタイルが優勢でした。 より詳しく見ると、2010年以降、小型株スタイルが優勢だった7つの期間のうち、小型株の期間が長く、大型株に対する超過収益率が高かった時期は、2010年のIphone4の登場によるスマートフォン時代の幕開け、2013年のスマートフォンや3Gの普及率の加速的な上昇によるモバイルインターネット産業の爆発、2021年の「ダブルプレイ」産業の隆盛など、いずれも高 Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) を背景に発生しています。 ダブルカーボン」戦略目標のもと、2021年に新エネルギー車と太陽光発電を中心とした新エネルギー産業の急速な発展。 弱いマクロ経済環境下では、景気循環との相関が低い小型株スタイルが相対的に有利となる可能性がある一方、この時期は産業のインクリメントがもたらす構造相場がより重要な意味を持つ。
4、現在を振り返って、中国の不動産市場の需給は弱く、住民と企業側の信用需要は背景が不十分で、経済総体の上向きはまだ比較的弱い、中国の流動性環境は適度に豊かなままで、基礎の確率は予想以上の上昇や下向きはない。 一方、その後の大規模な景気刺激策の確率は低く、小型株スタイルの有利な環境は続く。他方、景気下振れのリスクも低く、好況の比較優位性も、小型株スタイルの超過リターンが拡大し続けることを支えるだろう。 しかし、次の景気回復のモメンタムが大幅に強化されたり、下降に失速したりした場合、小型株と大型株のスタイルはリバランス、あるいはスイッチの先駆けとなることでしょう。 今年7月以降、A株市場は小型株と大型株のトレンドに明らかな乖離が見られ、中国経済の回復モメンタムの弱まりと流動性環境の緩和は、「ダブルカーボン」「自律制御型」のハイブームを筆頭に、成長属性の中小型株に有利な環境を提供している。 トラックは順調に推移しています。 今後を展望すると、現段階では、中国の不動産市場の需給は弱く、不動産業界の状況は依然として厳しく、7月の社会金融データは予想を大幅に下回り、住民や企業の信用需要は依然として不足しており、こうした状況の中、中国の経済全体の上昇力はまだ比較的弱く、中国の流動環境は適度に豊かで、経済を回復させるための大型刺激策の導入がなければ、小型株にはまだ好ましいマクロ経済環境である可能性があります。 同時に、「安定成長、クロスサイクル」政策が底支えし続け、中国の景気減速の下振れリスクも低く、市場のリスク選好は維持される見込みで、ブームの比較優位は超過リターンの小型株スタイルを支え、拡大し続けるだろう。 しかし、次の景気回復の勢いが著しく強まったり、下降に停滞したりした場合、小型株と大型株のスタイルはリバランス、あるいはスイッチの先駆けとなるであろう。
5、構成、集中開示期間のパフォーマンスのために8月、中小プレートは、おそらく状況のパフォーマンスを殺すために今年4月に表示されません、小さなプレートの “経済は弱い+流動性が豊富です “の組み合わせはまだ大、値よりも良い成長スタイルよりも優れている、それは良い新エネルギー、軍事産業チェーンとプラットフォーム経済などの成長セクターへのレポートのパフォーマンスの周りにお勧めされています部門 構成、自動車、家電などの任意の消費者セクターの3四半期の修理の勢いだけでなく、相対的な薬の底にある評価に注意を払うことをお勧めします。
リスク：流動性の低下、景気低迷の下振れ、米中摩擦の激化、疫病の悪化、過去のデータは参考値、対象会社の将来の業績に関する不確実性 など
