2022年7月のクレジットとソーシャルファイナンスは予想を大幅に下回り、これは主に6月のクレジット放出のオーバードラフトとプロパティリスクイベントが足を引っ張ったと考えています。 一方、M2成長率は12％まで急上昇を続け、2016年4月以来の高水準を記録した、信用放出の弱い場合、主に財政力の影響によって、昨年の財政裏と今年の財政表が転位を構成してM2成長率を押し上げ、これは、その後の年内M2成長率が後退した可能性もあることを意味している。 我々は、信用の入力の焦点は、 “準財政 “に依存して強化するために、年間を通じて広範な信用トーンを継続することを期待し、加えて、大きな影響によって7月に住宅ローンのために、中央銀行は再び5年間のLPRの確率を減らすためにそこにいる。 インフレ率が目標を突破し、雇用が堅調に推移すれば、中央銀行の主要目標は切り替わり、短期的な流動性緩和は収束していくだろう。
株式市場においては、空港、観光ホテル、レストラン、免税店などに代表される旅行消費チェーンに強気で、A株市場が構造的な特徴を示すと予想されます。 また、新製造業安定成長チェーンは、製造業強連鎖補完（半導体・工作機械母機）、「新エネルギー＋」などに強気である。 債券については、10年物国債利回りは2.7％から2.9％の間で推移すると予想されます。
7月の与信は6,790億元増加、6月の当座貸越と不動産リスクイベントの混乱が主因で大幅な増加不足に
7月の人民元貸付は6,790億元増加し、風のコンセンサス予想と当社予想のそれぞれ1兆1,500億元、1兆円と比較。 7月の信用は前年比4042億元増、伸び率は0.2ポイント低下し11％となりました。 7月のクレジットの急激な下降は、主に6月のリリースとプロパティのリスクイベントのオーバーロードに引きずられたと考えています。 月末の予測レポートでは、7月は信用力が小さい月であり、6月の大幅な信用力の放出が7月に一定の圧迫を形成し、6月の好調を維持することが困難であると指摘した。 一方、7月PMIは49％を記録し、以前の値から1.2％ポイント減少し、収縮の範囲に低下し、製造業の好況レベルは、社会の需要の欠如を反映して、後退した、経済上の不動産ローンの中断嵐が一定の影響を持って、弱い基礎の位相も信用需要に影響を与えます。 7月下旬手形金利が大幅に低下し、月末近くは、特に顕著で、銀行は月末再現しています 手形ラッシュ」は信用力の弱さを反映しているのかもしれません。
構造的に、7月、居住者向け中長期貸出、企業向け中長期貸出、企業向け短期貸出、居住者向け短期貸出はそれぞれ前年同期比で2488億元、1478億元、969億元、354億元減った。 不動産ローン停止事件は居住者向け住宅ローンに対して最大の影響を与え、さらに、最近の住宅ローンの早期返済が頻繁にあり、これも住宅ローンの純増数を引き下げる；ローン停止事件は開発ローン、不動産の上・下流産業チェーンにも支障を与えた。 企業の設備投資も融資停止で混乱したが、インフラ融資は企業の信用をある程度ヘッジしていた。 オンバランスでの高水準の手形ファイナンスは、銀行の月末の手形洗浄によるもので、我々の予想に沿ったものでした。
中長期の企業向け貸出は、7月には総与信の50.9%、企業向け貸出の120.2%と、前回の51.6%、65.6%から大きく改善しており、信用構造は引き続き堅調で、年後半に経済が安定し、実質的な信用需要が回復すれば、信用構造は昨年よりも改善した特性を維持するだろうという前回の判断を維持する。 年後半から今年前半にかけては、昨年よりも良好な信用構造が維持されるでしょう。 投資の方向性としては、インフラ分野以外では、製造業、グリーン、テクノロジーなど、いずれも重要な方向性である。
7月の非銀行金融機関からの融資は1,476億元増加し、信用度の低い月の自然な季節的現れであった。
7月の社会的資金は7,561億元増加、クレジットや社債を中心に前年比増加幅は縮小
7561億元、風のコンセンサス期待と1.39兆と1.2兆、それぞれの我々の予測値の7月の社会融資規模の増加は、データが大幅に予想よりも低い。 3191億元で前年よりも7月の社会融資、成長率ダウン0.1％ポイントに10.7％である。
構造的に、社会金融の前年比以下の成長：社会金融口径人民元ローンは4088億元（4303億元少ない前年比）、大幅にノンバンクローンから一方では人民元口径ローンよりも低い増加1476億元、他方では、7月に海外ローンや約1200億のリング増加、社会金融口径ローンの下にドラッグ：新規外貨ローンは1137億元（少ない前年比）を減少させました。 7月の社債は734億元増加し、前年同月比2357億元増加した。これは信用トレンドと一致し、不動産融資需要の全体的な落ち込みと不動産リスクイベントの影響を反映したものである。 割引前手形は、経済ファンダメンタルズの段階的な低下と割引額の増加に対応し、前年同期比428億人民元増の2,744億人民元減となりました。
国債、信託貸付、エクイティファイナンス、委託貸付は前年同期比でプラスに寄与。国債は7月に3,998億元増加し、前年同期比2,178億元増加、信託貸付は398億元減少、前年同期比1,173億元減少となった。 を超えることはなく、資金調達の総額は引き続きマイナスとなる見込みです。
M2は今年と昨年の財政力不足の影響により上昇を続けている
7月末、M2成長率は0.6ポイント増の12％と大幅な上昇を続け、2016年4月以来の最高値を更新した、弱い信用放出の場合、データの上向きは主に正の財政力の影響によって、中央銀行の利益支払い進捗前進力、直接財政利用可能財源を高め、我々は昨年の財政バックと今年の財政フロントは、M2成長率を大幅に押し上げ、ずれを構成すると考えられ、これまた M1成長率は、主に昨年のベースダウンの影響により、7月末時点で前回値から0.9ポイント上昇し、6.7％となりました。 M0成長率の上昇は、2020年1月以降のデータのパフォーマンスと一致している。 伝染病が第4、5級都市や中小の実物部門に影響を与え、事業体の貯蓄意欲の低下と通貨保有需要の増加を招き、さらに一部の出稼ぎ労働者が故郷に戻ったことも現金保有量の増加につながり、M0成長率の上昇をもたらしたと考えられる。
7月の人民元預金は447億元増加し、前年同月比1兆1700億元増加、そのうち居住者預金が前年同月比1兆200億元増加、法人預金が2700億元増加となった。 これは、金融政策と財政政策の協調的な連携を反映し、企業の困難な状況を緩和し、雇用を安定させ、人々の生活を守るために支援するものです。
ブロードクレジット基調は継続すると予想されるが、第3四半期のブロードマネーの変曲点の限界的な収束を懸念する
7月末の政治局会議は、広義の信用のトーンを設定し続け、我々は現在の金融政策はまだ安定的かつわずかに緩やかな政策のトーンを維持し、主要な目標として成長を安定させると雇用を保護することであると考えている、コアはまだ広義の信用である。 信用入力の焦点を強化するために今年の後半は、 “準財政 “に依存して、加えて、大きな影響によって7月に住宅ローンのために、我々は密接に不動産リスクイベントの処分のペースを追跡すると信じて、中央銀行は再び5年間のLPR確率を減らすためにそこにいる。 広範な信用のデータ性能のフォローアップのために、国債発行は昨年8月から加速し、ベースが高い、または今年8月の社会的金融の成長率に圧力が、信用の社会的金融構造の後半、割引前の手形や非標準プロジェクトは、前年比増加を持っている社会金融をサポートしますが、また7月末の政治局会議への細心の注意 “を十分に使用する地方政府を支援する債務上限特別な また、7月末の政治局会議で「地方公共団体が特例債の枠を十分に活用できるよう支援する」という表現で特例債を追加発行する可能性もあり、注目されるところです。 全体として、年間の信用は22兆円、社会的金融は36.2兆円増加し、年末の成長率はそれぞれ11.4%、11%と判断を維持し、M2成長率は9.5%と現状より低いが、M2や社会的金融成長率は名目GDP成長率より若干高く、基本的に一致するとみている。
中央銀行は8月10日に第2四半期の金融政策実施報告を発表し、インフレ率への注力を強調した。このインフレ率は中央銀行にとって重要な最終ターゲットになり始めていると考えられる。これは、我々がこれまで強調し続けてきた見解も実証する。中国のCPIは第3四半期に3％を突破するリスクがあると予想され、安定した雇用と安定した物価という重要性が転換に直面するかもしれないのである。 インフレ率が目標を突破し、雇用が堅調であれば、中央銀行のプライマリーターゲットが切り替わり、ショートエンドの流動性緩和の度合いが強まることになるため、インフレ率の動向がショートエンドの流動性緩和の度合いに与える影響に引き続き注意を促したい。 また、現在の市場は、8月に、インターバンク市場の一日担保レポの売上高は、多くの日に7兆を超え、より明白なレバレッジ感情を持っている、またはも中央銀行の懸念を引き起こすでしょう。 繰り返しになるが、短期流動性追跡の核心はOMOオペの量ではなくDR007であり、流動性追跡の焦点は「量でなく価格」である。
市場については、株式市場、構造的な特徴からA株市場のパフォーマンスが期待され、旅行消費者チェーンの代表として空港、観光ホテル、レストラン、免税店に強気である。 また、新製造業安定成長チェーンは、製造業強連鎖補完（半導体・工作機械母機）、「新エネルギー＋」に強気である。 債券については、10年物国債利回りは2.7％から2.9％の間で推移すると予想されます。
リスク警告
疫病が予想以上に悪化して経済成長と雇用市場に影響を与え、安定成長と雇用への圧力が高まり続け、さらにインフレ圧力が加わり、金融政策運営はより困難になります。
