8月22日にLPRの相場が発表され、1年物LPRは5BP、5年超LPRは15BPの引き下げとなった。
今回のレートカットは異なり、5年LPRのカットが1年よりも大きくなっています。
まず、史上初めて1年物LPRが政策金利を下回る水準で引き下げられました。 2019年8月のLPR形成メカニズム改革以降、1年LPRの引き下げ率は政策金利と同期しているため、市場は当初1年LPRが10BP引き下げられると予想していましたが、実際の引き下げは5BPにとどまり、引き下げ率は予想より低くなっています。
次に、5年物LPRは5月に引き続き、政策金利を上回る下落を示しました。 中央銀行が金利を引き下げる場合、政策金利は通常金利の短辺から長辺に伝わり、金利低下の長辺は通常金利の短辺以下となる。 今回の利下げでは、5年物LPRが15BPと政策金利や1年物LPRよりも高いレートで引き下げられ、意図的に政策が誘導されていることがわかる。
第二に、5年間のLPRが大幅に引き下げられ、不動産が安定的に推移していることが明確に示されたことである。
5月と8月の2回にわたる5年物LPRの急激な引き下げは、現在の厳しい不動産情勢に対する政策の懸念と前向きな対応を十分に反映したものです。 過去の多くの利下げにおいて、5年物LPRは1年物より少なく引き下げられ、不動産市場の過熱と住宅価格の急激な変色を防ぐという政策的意図があった。 今年5月と8月に5年物LPRが15BPと大幅に引き下げられ、不動産事情と政策姿勢が大きく変化し、安定した不動産が現在の政策の焦点になっていることがわかる。
一方、現在の不動産の状況は厳しく、不動産の安定化はリスク回避と成長安定化のための客観的な要件となっています。 住宅ローン金利を引き下げ、居住者の住宅需要を喚起することは、不動産リスクを解決し、不動産と投資を安定させるための重要なステップとなります。
一方、住宅ローン金利は下方修正する余地が大きい。 優良資産である住宅ローンの金利は、通常、一般貸付の金利よりも低い。2020年から2021年にかけて、住宅ローン金利と一般貸付金利は逆転し、今年第2四半期には、住宅ローン金利が一般貸付金利を下回るまでに低下した。 過去10年間の両者のスプレッドの最大値は2016年第3四半期の-1.13％であり、現在も1％ポイント近く縮小する余地がある。
第三に、1年物LPRが予想以上に低下したこと、あるいは銀行の譲歩余地が限定的であったことを反映している
一方、銀行の純利鞘は歴史的な低水準にあり、利潤の譲歩の余地は限られている。 金融機関が実体経済に対して譲歩し、実体経済の資金調達コストを下げることを促進する政策がとられてきた。 月、8月のLPRの1年物の相場は横ばい、5BPの微減となり、下方修正の余地は本当に限られていることがわかる。
一方、銀行間流動性は比較的豊富であり、政策伝達効果は弱まっている。 現在の銀行間流動性は比較的豊富で、DR007は7日物リバースレポ金利より低い状態が続き、1年物銀行間預金証書金利は1年物MLF金利より低く、商業銀行は中央銀行からの借入ニーズが少ないため、政策金利引き下げの銀行負債コストへの影響は小さく、ローン金利には当然伝わりにくい状況です。
第四に、今後もさらなる利下げが必要であること
現在の景気下押し圧力はまだ強く、成長率安定化のための政策協調が急務であり、金融政策が効果を発揮する余地は残されている。
第一は、住宅ローン金利の緩やかな引き下げを継続し、居住者の住宅需要を安定させることです。 不動産市場の安定化は、不動産のジレンマを打破する重要な要素であり、売却益の増加は、不動産企業の資金鎖国問題を大きく緩和し、不動産リスクを低減させることになる。 また、現在の住宅ローン金利は比較的高い水準にあり、物件のダウンサイクル最終局面における住宅ローンと一般ローンの最大スプレッドを参考にすれば、1％ポイント近い下方修正余地があると思われます。
第二に、商業銀行の負債コストを下げ、実体経済への譲歩の余地を開くことである。 1年物LPRは5年以内の融資の基準金利であり、1年物LPRの引き下げは、居住者や企業の短中期融資のコストを下げ、信用需要を高め、消費や投資を活性化させるものである。
リスク：予想以上の疫病の反動、予想以上の夕日省令の影響、予想以上の金融政策
