7月の社会融資・信用統計が予想を下回ったことで、その後の社会融資の伸び率に対する市場の懸念が高まった。 上半期の社会的資金調達と信用投資の構造、地域分布の特徴を解体することで、下半期に想定される支援ポイントを整理し、その後の社会的資金調達の動向を予測する試み。
新規の社会的資金調達：総額は過去最高、構造修復は弱い
1）総額は過去最高、国債が支え 2022年上半期の新規社会融資は21兆元、前年同期比3.2兆元増加し、過去最高を記録した。 中でも国債は前年比2.2兆元増の4.65兆元となり、新規社会金融の前年比増加分の7割近くを占めた。
2）信用構造、企業に強く、居住者に弱い 2022年上半期の人民元新規貸付額は13兆6900億元で、そのうち企業向けは83％の11兆3000億元で前年同期比3兆2500億元のプラス、居住者向けは2兆1000億元で2兆3900億元のマイナスであった。
債券投資：主力はやはりインフラ、不動産の初期修復
(1)信用債券：資金の流れは依然としてインフラ関連産業に集中しており、上半期の信用債券の純融資額は1兆3900億元で、そのうちインフラ関連産業が占める割合は約55.3％と前年同期比5.1ポイント増加している。 不動産信用融資は修復されつつあり、上半期の信用債券純増額は485億元を記録し、マイナスからプラスに転じました。
(2) 特別国債：当上半期の特別国債発行額のうち、インフラ関連への投資は約66％を占め、21年とほぼ同水準。 また、社会的事業に投融資する特別勘定融資の割合は上半期に上昇し、2021年から約2.7ポイント上昇して18.8％となりました。
ローン投資：産業の高成長が継続、グリーンクレジットが輝く
(1) 中長期の企業向け貸出では、産業が高い伸びを示し、サービスやインフラは後退しました。 インフラ向け中長期ローンが前年同期比で減少した理由としては、第一に、特例公債が施行され、インフラ資金が相対的に潤沢になり、銀行与信の需要が弱まったことがあげられる。 第二に、インフラ資金源に占める融資の割合が低く、年々減少していること。
(2)グリーンローンは「幅広い信用」の重要な方向性を持つようになった。 上半期のグリーンローンは約3兆5300億元増加し、全新規ローン（13兆6800億元）の約26％を占めたが、2021年同期は15％にとどまった。 ローン残高を見ると、上半期のグリーンローン残高は19兆5500億元で、前年同期比40.4％増となり、各種ローンの伸び率を29.6ポイント上回った。
地域分布：マシューの効果は明らかで、東部の修理はより速い
(1) 新たな社会的金融の地域分布は、明らかにマシュー効果である。 東部地域の新規社会的資金の割合はさらに増加し、中部地域はわずかに改善し、西部地域と東北地域の社会的資金の割合はさらに縮小した。
月の東部地域の信用度上昇率は12.85％となり、前月から約0.8ポイント上昇しました。 東部地域に加え、他の3つの主要経済圏の信用の伸びは、全国平均を下回りました。
下半期、ソーシャルファイナンスはどのように解釈されるのでしょうか。
国債支援の弱体化により、下半期はソーシャルファイナンスの前年同期比伸び率が低下する可能性があります。 しかし、政策金融支援手段の活用や残存する特別債務枠で一定のヘッジが可能であり、金利引き下げによる刺激や中国経済のモメンタム回復による実質資金需要の改善と相まって、社会金融の年成長率は10.3％程度となり、GDP成長率に見合う比較的豊かな水準にあると思われます。
リスク警告
マクロ経済政策や産業政策は予想以上に変化する。
