現在の世界経済は、疫病の流行や地政学的な情勢の変化によりスタグフレーションのリスクが高まっています。一方、中国の経済発展は、需要の縮小、供給ショック、期待の低下という3重の圧力にさらされているのが現状です。 このような背景から、広東・香港・マカオ大湾区は、対外開放の重要なプラットフォーム、質の高い発展の実証区、成長の要となるポール、「ダブルサイクル」を実現する手段として、先導・牽引役を担う必要があるが、それは金融の支援と援助なしには実現できない。
歴史的にも国際的にも、金融産業はベイエリアの経済発展の必然的な流れであり、客観的な法則として成長してきた。 現在、広東・香港・マカオ湾岸地域の金融セクターはどのように発展しているのでしょうか。 問題点は何ですか？ 今後、どこに向かっていくのでしょうか。 これらの問いは、ベイエリアの建設が歴史的使命を果たせるかどうかに直結している。
本稿では、ベイエリアの構築における金融発展の役割を理論的に説明し、広東・香港・マカオの大ベイエリアにおける金融セクターの発展の現状を体系的に分析し、その問題点と課題を分析し、政策提言を行っている。 ベイエリアの建設における金融開発の役割：5つの基本機能
第一に、金融セクターの発展は、国際貿易・投資の拡大から生じる決済、貿易金融、外国為替取引の需要を効果的に満たすことができ、「内需拡大、外需安定」のために必要な支援である。 第二に、金融部門の発展は企業のイノベーション活動を効果的に支援することができ、これは「世界的影響力を持つ国際科学技術イノベーションセンター」を構築するための重要な要素である。 第三に、金融セクターの発展は、要因の流れを加速し、要因の市場配分を加速させることができ、これは全国統一市場を確立するために正しいことである。 第四に、金融セクターの発展は人々の生活サービスを大幅に最適化することができ、これは「住んでよし、働いてよし、訪れてよしの質の高い生活圏を構築する」ための客観的な要件である。 金融セクターの発展は、口座開設、支払い、不動産の購入、財務管理、税金や料金の支払いなど、香港・マカオの住民の基本的なニーズに直接関係しています。 第五に、金融業の発展は人民元国際化戦略の深化発展を促進することができ、高水準の開放を実施するための現実的な措置である。2020年以降、人民元はグレーターベイエリアの最大のクロスボーダー決済通貨となる予定だ。 また、香港はオフショア人民元ビジネスのハブとしての役割も担っていきます。
II.グレーターベイエリアにおける金融セクターの発展状況：3つの大きな特徴
近年、広東・香港・マカオグレーターベイエリアの金融セクターは活発な発展を維持し、付加価値額で東京ベイエリアを上回り、徐々にニューヨークやサンフランシスコベイエリアに近づいている。2018年は広東・香港・マカオグレーターベイエリアの金融セクターのシェア（10.7%）が東京ベイエリア（9.3%）を超え、絶えずニューヨークやサンフランシスコベイエリア15に近づいている。 金融部門のレベルはニューヨークやサンフランシスコ・ベイエリアと同等で、2021年の増加額は1兆5410億9000万人民元、GDPの12.2％を占めている。 グレーターベイエリアの金融セクターは、全体として3つの大きな特徴を持っている。
1.広東・香港・マカオ大湾岸エリアは、双方向開放・相互接続メカニズムの深化により、銀行、証券、保険の3大産業の発展において全国をリードしている。
銀行業界のレベルでは、個々の都市の平均預金・貸出規模は、長江デルタや北京・天津・河北といった他の都市グループのそれを大きく上回っている。 広東・香港・マカオのグレーターベイエリアの1都市あたりの平均預金・ローン残高は、2021年には3.6兆元と2.7兆元になり、それぞれ長江デルタの1.75倍と1.62倍となる見込みである。 証券業界のレベルでは、広東・香港・マカオのグレーターベイエリアの上場企業の平均時価総額が大きく、テクノロジーと開放性がより顕著に表れています。 2022年8月31日現在、大湾区のA株（北京を含む）上場企業は719社、時価総額は13兆5000億元、個別企業の時価総額は187億7000万元で、長江デルタの上場企業1417社の平均時価総額（138億4000万元）を大幅に上回っている。大湾区の企業はイノベーションと技術特性が明らかな分野を選んで上場する傾向が見られる。 GEM、STEM、BSEに上場している企業の割合は45.6％で、全国の35.7％、長江デルタの38.8％を上回っています。 保険業界のレベルでは、広東・香港・マカオ湾岸地域は保険料総収入と平均収入でトップである。2021年、広東・香港・マカオ湾岸地域の保険料収入は1011億9000万元で、全国の保険料収入の22.5％を占めている。
2.香港、深圳、広州の3大都市は、金融産業において相互補完的な優位性を持ち、差別化された競争優位性を育成する、子供を中心とした3つの成長ポールを構成する。
第一に、香港の金融産業は早くから始まっており、銀行や保険制度が成熟して良いという絶対的な優位性を持っていることである。
第二に、深セン証券取引所のブランド効果によって、証券サービス機関が集まり、ベイエリアの都市の中で最も発展している証券業界の急速な発展を後押しする正循環メカニズムが形成されていることである。
第三に、広州は金融の発展が香港や深センに比べて遅れており、保険業に比較優位性がある。 広州先物研究所の設立により、先物産業チェーンを構築し、差別化された発展経路を歩んでいる。
3.グリーンファイナンス、金融テクノロジー、インクルーシブ・ファイナンスは、3つのフロンティア領域で卓越した優位性を発揮します。
まず、グリーン金融の組織、基準、ルール、資金調達ルートが最適化されます。 香港、深セン、広州、マカオは共同で、中国初の地域グリーンファイナンス同盟「広東・香港・マカオ グレーターベイエリア グリーンファイナンス アライアンス」を設立し、グリーンファイナンスの発展を推進することに合意しました。 深圳経済特区グリーンファイナンス条例」は、中国初のグリーンファイナンスの法規となった。
第二に、香港は金融技術の探求を続け、その後、大陸がリードすることになった。 香港金融管理局（HKMA）は、早くも2016年に金融テクノロジー推進室を設置し、高速決済システム「Faster Transfer」の開始、仮想銀行ライセンスの発行、ブロックチェーン技術を基軸とした貿易金融プラットフォームの構築を推進するなど、近年、金融テクノロジーの発展を進めています。 広東省はブロックチェーンを活用した貿易金融企業システムを構築し、テクノロジーを活用した金融技術で企業のリスク評価とポートレートを提供し、企業と銀行のオンライン融資マッチングを推進しています。
第三に、包括融資のリスク補償や緊急移送の仕組みを通じて中小企業に的確に点滴を行い、流行の影響への対処や資金難を緩和したことである。 例えば広州では、2022年5月末時点で、P&Cメカニズムの提携銀行が総額794億3000万元、32万件のP&C融資を行い、広州地域の11万1000人以上の中小市場関係者に恩恵がもたらされました。
III.広東・香港・マカオのグレーターベイエリアにおける金融セクターの問題点
第一に、相互接続のための制度的基盤のさらなる統合が必要である。 第一に、金融法制度の違いにより、金融機関、金融商品、金融人材の流れに障害が生じたことである。 例えば、香港の金融法はコモンロー方式であり、金融システムにおける異なる市場参加者の分類は特にない。 ライセンスを受けた法人は異なるライセンスを申請して競争することができ、これらのライセンスは金融商品ではなく、主要なビジネスカテゴリーによって分けられていることがほとんどである。 一方、本土の金融機関は、業種ごとに免許を申請するだけでなく、特定の業務に応じてプリセプターフィルムの認可を申請しなければならない。 第二に、税制や資本移動制度に大きな違いがあり、資本の流れが制限されていること。 例えば、中国の資本勘定はまだ完全に自由化されておらず、自由化によって生じる多額の資本流入・流出のリスクとバランスをとる必要がある。 第三に、三地域間の金融規制・管理の分離が、金融市場の連結性に一定の障害をもたらしている。
第二に、都市間の金融供給のギャップをさらに埋める必要がある。 現在、広東・香港・マカオのグレーターベイエリアにある「9+2」都市の間では、金融セクターの発展度合いに大きな差がある。 銀行の信用資源を見ると、例えば、2021年の深センの内貨・外貨貸付残高は肇慶の29倍である。
第三に、資金と技術リソースのインターフェースをさらに強化する必要がある。 香港には成熟したベンチャーキャピタルシステムと豊富な人材・教育資源がありますが、産業移転のため、革新的な成果を転換する能力を持つ企業や空間が不足しています。 一方、PRD9都市内には基礎研究や変革に強い企業が多数存在するが、実際のベンチャーキャピタルからの投資は不足している。
IV. 対策の提案
まず、香港・深圳・広州の「三童」と深圳の前海、珠海の衡琴、広州の南沙の「三極」を中心に協調・共栄の金融空間パターンを構築することです。 珠江東岸の金・科学・産業の深化融合中核地域、珠江西岸の産業・金融中核地域、広州・仏山科学技術金融協力区を代表とし、各都市の発展位置を考慮し、金融特殊産業を精力的に発展させている。 香港は世界の金融資源が集中する地域であり、他都市への金融放射の強度を高め、自由港の維持を前提にシステミックな金融リスクをコントロールし、オフショア人民元取引の中心地としての地位を固め発展させ、国際競争に参加する金融センターとなるべきである。 深圳は最も活発な革新要素を持ち、大陸の主要な金融都市として、中国社会主義早期実証区と炭素大峰カーボンニュートラル早期実証区の建設という政策の優位性を生かし、技術産業への金融支援を強化し、旧上海をグリップとして香港と深圳のさらなる協力を探り、ベイエリアの金融革新をリードして実体経済への金融センターとなるべきである。 広州は、南沙構想に基づき、大湾区の広州先物研究所と広東・香港・マカオ国際商業銀行の設立を契機に差別化金融を発展させ、自動車金融、船舶金融、グリーン金融、包括金融、資産管理、保険、先物などの分野で新たに優れた実績をあげ、地域金融センターとしての地位を固めたいとしている。
第二に、統一された大市場を確立する機会を捉え、秩序正しく相互接続メカニズムの深化を促進し、金融統合の発展を促進する。 第一に、法体系の調和を強化すること。 例えば、香港の金融関連の判例法の一部を、立法によってグレーターベイエリアのローカル規制に変換することを検討する。 第二に、規制ルールの調和を促進すること。 金融イノベーションに関する規制のサンドボックス実験を行い、広東省、香港、マカオに金融規制のパイロットゾーンを設け、共同調整機関を設立し、規制対話と協力を行い、規制担当者の相互交流を模索し、規制基準の収束を促進すること。 最後に、制度的シナジー、市場インターフェース、製品の相互認証のための既存のメカニズムを最適化し、より相互運用性の高い製品を探求していきます。 例えば、クロスボーダー金融サービスリンク、ボンドリンク、サウスバウンドリンク、上海・深セン・香港ストックコネクトにおけるファンドの相互承認などの金融市場相互運用チャンネルの改善、クロスボーダー資金決済の仕組みの最適化、参入基準の引き下げ、入札可能商品の拡大などを継続して行っていく。
第三に、技術革新のための金融支援と生活サービスの金融最適化の2本柱で、金融サービスが実体経済や生活を円滑にする能力を高めることです。 一方では、ベイエリアの金融インフラの魅力を高めるために、システムの最適化を進めていきます。 例えば、香港証券取引所のSPACメカニズムや深セン証券取引所のレッドチップ企業向けアレンジメントを最適化し、中国株のリターンを加速させる。 一方、住民の資産配分へのアクセスを高めるため、金融商品の供給も充実させる。 例えば、香港がその比較優位性を生かし、多様な金融商品を発売することで、本土の年金基金が海外の資本市場に投資し、本土の年金基金の分散資産配分の水準を高めることを支援します。
第四に、デジタルとグリーン変革の歴史的機会を捉え、グリーンファイナンスと金融テクノロジーの深化発展を促進します。 香港が持続可能な投資の概念を強化し、より多くのESG（環境、社会、企業統治）関連金融商品を発売し、ESG関連情報開示、格付け、指数編集、商品認証などの専門サービスを強化することを支援する。 グリーン法制を強化し、深圳経済特区グリーン金融条例を全国に普及させる。
第五に、香港のオフショア人民元ビジネスハブを発展させ、人民元の国際化プロセスを後押しする好機をつかむこと。 一方では、香港がオフショア人民元商品市場をさらに発展させ、香港での人民元建て株式商品の発行を模索し、オフショア人民元市場の幅と深さを広げるための支援を受けるべきである。 一方、人民元クロスボーダー決済システム（CIPS）の構築を強化し、香港のオフショア市場との連携を強化し、人民元クロスボーダー資金決済の効率と決済・清算の利便性のレベルを向上させる必要があります。
リスク：政策の進展が期待どおりでないこと、国際経済が香港の金融セクターに与える影響
