本日、人民元が6.94を割り込んだため、中銀は外貨預金の準備率を再び引き下げた。 その意図は明確で、ドルの流動性を解放し、人民元に対するドルの供給量を増やすことで、人民元安への市場の期待を安定させることである。 中央銀行が外国為替保証金準備を調整するのは流行以来4回目で、この指標が引き上げられたのは今年に入ってから2回目である。 おそらく市場の最大の疑問は、この措置で人民元が7を割るのを防げるかどうかということだろう。 私たちの答えは、「ほとんどない」です。 前回の為替分析フレームワークでも明確に指摘したように、人民元に影響を与える政策要因の役割はますます弱くなっており、中国経済、特に不動産が安定しなければ、9月、特に9月下旬に人民元が7を割るリスクは現状では高いと思われます。
外貨準備高を減らしても、ドル高の勢いを抑えることも、中国経済を安定させることもできない。 前回のフレームワークでは、ドルインデックスが人民元の動向を左右する重要な要因であることを示したが、中国経済が安定化すれば、ドル高の勢いを抑えると同時に、人民元とその裏付け資産のリスク特性を低下させることで海外からの資金流入を呼び込むことができるだろう。 しかし、国内で限られた規模のドル流動性を放出することは、世界のドル需給パターンを変えるものでも、国内の信用緩和に直接役立つものでもない。 したがって、人民元の対米ドルでの弱さを根本的に変えることはできない。
外貨預金準備金の引き下げは、市場心理の安定化とは別に、9月にMLFを等量で更新するための条件整備でもあるのだろう。
8月末からの疫病の再発が明らかになり、先週は深センや成都など経済的に重要な街で取締りが強化され、今日は四川省で突然マグニチュード6.8の地震が発生し、市場の悲観論が大きく高まり、9月の最初の3取引日に上海、深センともに流出（合計122億元）を記録し、拡大の勢いがある。 最近、為替相場が景気や市場の影響を著しく受けるようになったのに対し、外貨預金準備高を調整することで、為替相場の変動を段階的に安定させ、中国市場の他の部分のセンチメントを安定させるのに役立っています。
このFX預金準備金の引き下げの有効期限は9月15日で、中央銀行のMLF運用日と重なります。 これは、中央銀行が少なくとも6000億の満期を均等に更新することを示唆しているのではないかと考えている。一方では、中央銀行が9月に国債金利の引き下げを継続するとは考えておらず、均等更新は誤った引き締めシグナルの発信を避け、信用緩和の条件を整えるのに役立つ。他方で、国債の均等更新は人民元流動性を過剰供給する恐れがある（市場ではすでに9月の国債更新は縮小されるという予想が出ていた）。 今回の米ドル流動性放出の最初の発表により、結果として人民元の追加的な下落圧力が緩和されることになります。
9月下旬に人民元が7を割るタイミングを警戒する必要があると考えています。 一方では、9月の不動産販売実績が高頻度データから下振れするリスクがあり、成長安定化圧力から中央銀行が簡単に利下げしない中、15日にMLFが等量更新される可能性が高く、他方では、22日（BST）のFRBの金利会合でドットプロットが上昇し、その後の市場予想の調整につながり、さらに米ドル高をサポートすると思われます。
これは、株式市場にとっては、警戒が完全に解かれないということでもある。 一方では、最近の市場の懸念から、人民元相場の変動は全体をトリガーする効果があり、株式市場のリスクプレミアムに直接マイナスの影響を与える。他方では、人民元切り下げの裏で経済が安定しないリスクも同様に企業収益悪化の直接的なトリガーとなる。
リスク：外需の落ち込みによる海外の金融引き締め、市場の予想を超えた中国の疫病の蔓延。 海外経済が予定より早く景気後退に入るため、中国の輸出の減速が早まる可能性があります。 流行を繰り返し、厳重な予防と管理の期間が著しく長いこと。
