パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長が先日のJacksonHole Annual Conference of Global Central Banksでタカ派的な講演を行ったことが、再び世界の株式市場に大きな動揺を与えている。 パウエルは、金融引き締め政策は依然としてインフレ上昇を抑制する有効な手段であるが、それが労働市場の足を引っ張り、総需要を弱める可能性もあると強調した。 FRBの急激な利上げによる物価水準の急速な冷え込みは、今後とも経済社会の発展に「痛み」をもたらすが、問題が解決する前に、市場はFRBの政策転換を早急に期待すべきではないだろう。
市場はパウエルの発言に素早くネガティブに反応し、ダウ平均株価、S&P500、ナスダックはこれまでに6.0％以上下落した。 一方、ドルインデックスや米10年債利回りは、パウエル氏のタカ派発言に伴う株式の短期的な弱気見通しを反映し、これを受けて上昇しました。
FRBは40年ぶりの高水準に高騰したインフレ水準に対抗するために最善を尽くしていますが、同時に政策立案者は、その結果、世界最大の経済が不況に陥るのを避けようとしているのです。 株式市場については、FRBが利上げペースを緩めることを期待するのは時期尚早であり、市場は引き続き短期的な下押し圧力にさらされています。
金利上昇や成長率の鈍化といった要因が企業収益を圧迫し、景気の先行きはさらに悪化、世界経済の回復を弱め、株式市場は長期的な波乱にさらされると考えています。
パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長が最近、世界の中央銀行が集まるJacksonHole年次総会でタカ派的な講演を行ったことが、再び世界の株式市場に大きな波乱をもたらしました。 パウエルは、金融引き締め政策は依然としてインフレ上昇を抑制する有効な手段であるが、労働市場の足を引っ張り、総需要を弱めることになると強調した。 FRBの急激な利上げによる物価水準の急速な冷え込みは、今後とも経済社会の発展に「痛み」をもたらすが、問題が解決する前に、市場はFRBの政策転換を早急に期待すべきではないだろう。 市場はパウエルの発言に素早くネガティブに反応し、ダウ平均株価、S&P500、ナスダックはこれまでに6.0%以上下落した。 一方、ドルインデックスや米10年債利回りは、パウエル氏のタカ派発言に伴う株式の短期的な弱気見通しを反映し、これを受けて上昇しました。 全体として、FRBは40年ぶりの高水準に高騰したインフレ水準に対抗するために最善を尽くしていますが、同時に政策立案者は、その結果、世界最大の経済が不況に陥るのを避けようとしているのです。 株式市場については、FRBが利上げペースを緩めることを期待するのは時期尚早であり、短期的な相場下押し圧力は依然として高い。 金利上昇と成長率の鈍化は企業収益を圧迫し、景気見通しをさらに悪化させ、世界経済の回復を弱め、株式市場はより長期的な動揺にさらされることになると考えています。
米国株は引き続き下降に振れると予想されます。 米国の各種経済指標が弱含みに転じ、米連邦準備制度理事会（FRB）がインフレ率の上昇を抑制するために大幅な利上げを続けていることに加え、ロシア・ウクライナ紛争や米中間の緊張など地政学上の不確実性が続き、米国株の変動リスクが高まっています。 全体として、米国経済は高インフレに対処するためにすでに成長鈍化の兆しを見せており、労働市場 は弱体化し始め、疫病流行後のコスト上昇とサプライチェーンの危機が景気回復を制約しています。 加えて、欧米諸国による対ロ制裁の実施や、ロシアとウクライナの関係の行方が依然不透明なことから、世界経済の不確実性が一層高まり、エネルギー、食糧、商品価格の上昇や金融市場の高ボラティリティ化が進んでいます。 今後の米国株式は、地政学的リスクとFRBの利上げ期待の高まりの両方の影響を受け、不安定で市場リスクが高い状態が続くと思われます。 インフレ率は当面高止まりし、購買力の低下と雇用市場の悪化により消費者需要が冷え込むため、米国の経済活動はさらに減速し、米国株は弱気の陰に包まれると見ている。
中国株の反発が視野に入ってきた。 中国の株式市場は今年に入ってから不調で、主要株価指数は年初来8カ月で12％以上下落しました。 複雑で不安定な内外の環境が中国の経済回復を阻んでおり、COVID-19の度重なる発生、高温・乾燥による電力供給不足、世界的なサプライチェーン危機などが、中国の経済発展を制約し、経済活動の拡大ペースに影響を与え続けています。 今後、A株は中国の信用・流動性の状況により敏感に反応するため、最近の当局による利下げなどの金融緩和政策や財政拡大政策の強化が相場を押し戻す要因となっています。 現在のA株のバリュエーションは魅力的なレンジに入っており、疫病の緩和、疫病対策のさらなる緩和、その他の経済成長促進のための支援政策の展開が予想されることと相まって、中国株は底打ちに向かうと見ている。 このシナリオでは、金融や旅行など回復サイクルに入った一部のセクターがアウトパフォームし、中国株をめぐる監査問題で米中が予備的合意に達したことで、電気自動車メーカーやテクノロジー大手など非必需品の消費財セクターが恩恵を受けることになります。 また、再生可能エネルギーの分野でも、中国の環境政策による恩恵が期待されています。 全体として、中国の政策立案者は成長促進政策を導入し、株式市場の発展に有利な環境を作り出すと予想されます。 上海総合指数と深セン総合指数は、目先は不安定な上昇を続け、2022年の残りの期間には10%から15%の上昇の可能性があると予想しています。
香港の株価は大きく調整され、バリュエーションも徐々に魅力的になってきています。 複雑で不安定な経済環境と政治的リスクの高まりが市場心理を悪化させています。 米連邦準備制度理事会（FRB）による金融引き締めの継続、COVID-19発生の再発、中国経済発展への逆風の増大、中国株の出口危機、ロシア・ウクライナ紛争、中国・米国間の緊張といった悪材料が重なり、ハンセン指数は年初8ヶ月で14％超の下落を示しました。 今後の香港市場は、中国の政策当局が政策刺激を強め、経済環境の不確実性リスクを取り除き、消費者マインドを高めるためにあらゆる努力を払うこと、また、米国と中国が中国株監査の呼び水問題で暫定合意に達し、市場のマイナス要因をある程度取り除いていることを考えると、反発が期待されるでしょう。 私たちは、一部のセクターがより広い市場をアウトパフォームする機会を持つと信じています。 純利鞘の引き締めは香港の銀行セクターに恩恵をもたらし、石油・ガスセクターは世界のエネルギー需給のアンバランスから引き続き恩恵を受けるでしょう。 また、ITやヘルスケアなどの「ニューエコノミー」分野は底打ちが予想され、スポーツウェアやビールなどの非必需消費分野は、中国の内需主導型経済奨励の恩恵を受けると思われます。 香港株式市場は、市場の逆風が続いているものの、1年以上にわたる深い調整局面から、安定した上昇基調を取り戻し始めたと考えています。 我々は、本土当局と香港政府双方による、活発な経済活動を促進するためのより多くの支援政策を期待して、香港の株式市場に強気の見方を続けています。 バリュエーションが魅力的な領域に下がったことで、香港の株式には流動性が戻り、投資家の楽観的な見方が強まることが予想されます。 中国の政策当局が景気回復の基盤を強化するために、より支援的な政策を導入することを約束していることから、良好なマクロ経済環境が香港株の回復を後押しすると考えています。 不確定要素を除けば、ハンセン指数は今後20,200～22,400ポイントの間で変動し、PERは9.5～10.5倍、ハンセン中国企業指数（HSCEI）は7,200～7,600ポイントの間で変動し、PERは9～9.5倍になると予想されます。
