9月のレポート「収束へのステップ」で、第3四半期末を相場スタイルの収束期と位置づけたが、現在までのところ、「高が低を、小が大を、新が旧を切る」プロセスはほぼ1ヶ月続いており、過去20取引日の間に低額セクターが総じて成長を10%以上アウトパフォームしている。 今後の市場に対して、今回のコンバージェンスの持続性をどう判断すべきなのか。 そして、どのような新しい変化に注目するか。
マーケットスタイルは、ローバリューが大幅にアウトパフォームしてリバランスされました。8月中旬以降、市場スタイルのリバランスが進み、低価値セクターが成長セクターを大幅にアウトパフォームしています。 A株は中秋節前に反発、低評価が続き、エネルギー製品に代表される「ノルドストリーム1」ガスパイプライン閉鎖問題に刺激され、上流部門が強く、他方、国務院は引き続き成長安定化政策を強化し、期待を高め、地元の「一市一策」。 引き続き深耕、インフラ、不動産、ポストサイクル・プレートの集団反発。
社内外のいくつかの期待が次々と確認されている
I. ナローマネーの最も緩和的な局面は過ぎ去った8月下旬以降、資金調達価格が急速に上昇したのは、中央銀行が国債や公募増資を縮小し、信用貸付を再開した結果と考えられる。 一方、FRBの必死の反インフレ姿勢の下、米中スプレッドは再び拡大し、人民元為替レートの下落は大きく持ち上がっている。 今後、金融政策には「値下げ」（金利低下）の可能性が残っているが、焦点は資金調達コストの低下と信用供与の解除であり、資金調達価格金利が極めて低い局面は過ぎたと思われる。
第二に、外需の落ち込みのスピードは、確かに予想以上に速い。 5月から7月にかけて輸出の高い伸びが続いた後、8月の輸出の伸びはいずれも大きく後退している. インフレと利上げが続く中、総外需の減少は目に見えており、欧州製造業PMIは2カ月連続で50を下回り、8月の韓国輸出データも減少が続き、後ろ向きの外需のタフさは維持しにくく、8月か輸出増加の転機となるだろう。
第三に、内需は、以前のドラッグ要因が徐々に排除され、フォローアップ懸念 “金九銀十 “建設シーズンに色になります。. 今年の半ば以来、インフラ建設強度が大幅に場所で資金の速度よりも低い、Q3は、国の異常高温と電力生産の地域の制限の最初の部分は、高温の天候、電力の生産制限を取り除く後、インフラの着陸要因の主なドラッグは、国務院の監督行動の実施と相まって、インフラ物理量は着陸の次の段階で加速する見込みである。 同時に、8月信用データも中長期ローンの需要が加速していることを示し、色にフォローアップ「金九銀十」の季節に注目することができます。
コンバージェンスウィンドウは、貧弱な価格設定の期待下で継続される
月報「Into the convergence」の見解に沿えば、市場におけるスタイルの収束の持続は、市場の予想を上回る可能性がある1、社会金融の弱さは、輸出が予想を超えて下落し、安定的な成長の実施努力は、今後1〜2ヶ月の必要性を強化し、政策の安定性への期待は徐々にボトムラインの思考に置き換えられている、2、FRBの必死の反インフレの背後に、中米金利差が再び広がり、明らかに人民元為替レートの減価だけでなく、さらなる緩和の圧力を高め、3、マイクロ視点、現在のA株取引構造の二極化を戻しています。 と、その後のリバランスの過程が続くと思われます。
より長期的な視点に立つと、A株のスタイルが先に収束し（第3四半期後半）、後に切り替わる（第4四半期）確率が高まっている. コンバージェンスからスイッチへ、中長期貸出のリバウンド確認、海外大幅後退（下方ブレイク）、M2-ソーシャルファイナンスのハサミの下方反転、などが考えられる。 M2-ソーシャルファイナンスの流れを市場で反転させられるかどうかは、中国の実需の確認にかかっており、今後の「金九・銀十」は重要な観察窓となる。
業界では、低位反転の方向性を考慮しつつ、業績、評価、クラウディングを等しく重視する原則を引き続き推奨しています1.パフォーマンス、評価と混雑を組み合わせて、焦点を当てる：軍事、通信、2.信用崩壊再び+潜在的な海外の景気後退圧力は、中国の安定成長の実装では、お勧めする必要性を強化しなければならない：金、不動産、チェーンの完成、3.中期需要が決定し、一般的にアンダーウェイト機関：医学、農業。 個別銘柄レベルでは引き続き推奨：中期業績が期待値を上回るポートフォリオ、配当＋αの改善期待（過去最高値継続）。
リスク警告1、制御不能な伝染病の発生、2、著しい経済不況、3、予想以上の政策変更。
