Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) ( Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) )
投資ハイライト
投資の論理：20192022、同社はコレクション、疫病の複数の影響、パフォーマンス、評価の後退を受ける;「コレクションクリア+イノベーションキャッシュ+国際的なブレークスルー」で、同社はパフォーマンスと評価の共鳴を達成するために、新しい安定成長段階に入る;現在の負の株価はほとんど完全に反映されて、パフォーマンスの変曲点明確株価上昇の動向 設立され、同社の株価の革新高い必要国際的なブレークスルー。
集団採掘ショート解除、22Q4-23Q2に業績変曲点を迎える見込み 1）ジェネリックショート解除間近、2018年から集団採掘第1-7陣で22品種を選定、平均74.5％の値下げ。 中でも、第3弾と第5弾のコレクション品種は、それぞれ19億元と44億元の売上に相当します。 全体的に、10数億品種のほとんどは、コレクションに含まれている、一般的な欠点は、2023年に消化され、徐々に安定する見込みです。2）「コレクション+疫病」ダブルインパクト、パフォーマンスの底が鋳造されている、2021Q4、2022Q1、2022Q2の売上高は5700 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 479470000000元、正味帰属利益。 (3)2021年の組織統合と人員適正化により、管理費・販売費比率が低下し、業務効率と一人当たり販売単価が上昇したこと。 子会社のルツァナや瑞士バイオは、外部との研究開発提携を模索し、研究開発投資を資本投入して業績への圧迫を緩和している。
2025年には、25以上の革新的なドラッグマトリックスを形成し、250億人民元以上の収益規模になると予想されています。 2022年9月現在、11の革新的医薬品、6つのNDA段階の革新的医薬品、10以上のフェーズIIIの革新的医薬品を上場しており、強い成長の勢いがある。 1）11の革新的医薬品を上場しており、そのうちカリリズマブ、ピロリズマブ、アパチニブなどの5つの革新的医薬品が2021年上半期に52億円の収益に貢献、リマゾラム、ヒドロポエチン、フラゾパリなどの6つの革新的医薬品が2021年上半期の収益に貢献 (2) レガグリプチン、プナボリン、SHR-1316（PDL1）など、6つの革新的医薬品がNDA段階にあり、上市を待っている。 (3) SHR1701（PD-L1/TGF-β）、SHR-0302（JAK1）、SHR-A1811（HER2-ADC）など、10以上の革新的医薬品がフェーズ3段階にあり、収益構造の最適化を推進することができる。 (4) 国際化については、革新的医薬品は11のパイプラインの推進に注力し、ダブルエーHCC、ARimHSPC、TPOCITの適応症が急速に進み、第2の成長曲線を描くと予想される。
革新的医薬品の構造的機会は明白であり、リーダーは変革の配当を享受することが期待される。 1) 国内の革新的医薬品には構造的機会があり、中国の医薬品端末の売上は2兆円を超える。 国内の革新的医薬品は65品目承認されており、各革新的医薬品の売上高を10億元と仮定すると、末端市場は650億元に過ぎない。2）RDPACのデータによると、先進国の革新的医薬品の市場シェアは50％を超えている。 医療保険基金は鳥かごを明け渡し、数量調達のコスト削減は2600億元を超え、医療保険基金の後発医薬品に対する割合は徐々に減少している。3）医療保険金の割合が徐々に増加し、国内革新医薬品の市場シェアが35％に達すると仮定すると、7000億元の最終市場に相当し、まだ10倍近い成長スペースがあることになる。
業績予想と投資評価：202224年の当社帰属当期利益は457531/63.9億元、現在の市場価値は202224年のPE50/43/35倍に相当することを基本的に維持する。 として、1) 内生的な成長の勢いが強く、業界のリーダーであること、2) 調達のマイナス影響が緩和され、イノベーションが徐々に実現し、業績の変曲点を迎えること、3) 国際化の継続的推進により、質的変化が期待できることから、「買い」の評価を維持すること。
リスク：大量購入、研究開発の失敗、COVID-19の蔓延、FDA審査の不確実性
