投資ハイライト
石炭価格が上昇に転じ、収益が過去最高となるなど、業界の好況が続いている。 一方、石炭価格は再び上昇ピボット確認し、現在1200元のレベルで実行されている。 2020年下半期以降、需給の競合が噴出し、石炭価格が上昇し、ピーク冬、ピーク夏と他の期間で繰り返し過去最高、開発-改革委員会は、頻繁に市場の期待を乱すと短期需給緊張、価格変動を強化、供給と制限中長期契約価格政策を確保するために生産を増加させます。 2021年に価格軸が1,000元を超え、2022年は今のところ1,200元で推移しており、業界の高いブームが顕在化しています。 一方、上場企業の経営の質は向上し続け、収益は過去最高を更新し続けている。 1）2022年上半期の業績は高い成長率を維持、上場企業の6割が上場来最高値を更新。 中信石炭部門に属する34社の上半期の営業利益は8,008億元で、前年同期比28％増、24社が上場来最高益を達成し、親会社の所得控除後の純利益は1,356億元で、前年同期比88％増、23社が上場来最高益を更新しました。 第2四半期の34社の売上高は、前年同期比26％増、前四半期比8％増の4,154億人民元、純利益は前年同期比89％増、前四半期比21％増の743億人民元を達成。 2）業務品質の向上と収益性の向上 2022年上半期の上場企業34社の平均粗利益率は前年同期より4.7ポイント上昇し31.2%、ROE 平均値は10.1％となり、前年同期比で2.8ポイント増加しました。 2021年の上場企業24社の石炭の平均販売価格は前年比41％増の784元/トン、平均売上原価は同11％増の437元/トン、平均粗利益は同116％増の347元/トンと推定。 3）設備投資は順調に増加 2022年上半期の上場企業34社の設備投資額は前年比12％増の389億人民元と推定された。 12％増加しました。
後期見通し – 需要と供給の構造的ミスマッチ、石炭価格の弾力性は過小評価されている。
2022年3月、発展改革委員会は石炭の増産・供給作業を推進する特別作業グループの設置に関する通知を出し、「主要産炭省・中央企業は生産能力拡大と供給増の潜在力を引き出すためにあらゆる努力をし、年内にさらに3億トンの生産能力を解放し、日産は1260万トン以上に達する」と明確に要求している。 6月、エネルギー局は「先進的な石炭生産能力の承認を強化する通知」を出し、増産能力のある生産システムを求め、関連する手続きにより、炭鉱の石炭生産能力承認の基本条件に沿って、先進的な生産能力の承認を実施することにしました。 政策が頻繁に発行され、増加し続ける供給を確保するために生産を増加させる状況はまだ厳しいですが、我々は供給の緊張パターンが短期的に大幅に変更することは困難であると考えて、石炭の放出はまだより困難である。 第二に、石炭に関する長い合意：3つの100％、または市場の石炭の逼迫につながる。 今年は、LTAの署名、パフォーマンス、検証、規制政策の補充は、繰り返し石炭のLTAの完全なカバレッジを強調し、石炭の供給を確保しようとしている。 7月1日、発展改革委員会は、主要な地方と石炭会社が石炭の3 100％中長期契約を達成するために必要とする “石炭の中長期契約のパフォーマンスの署名を確認してくださいに関する通知 “を発行：に従って、”石炭のセキュリティは責任の供給を確保するには、”石炭の供給のタスクを決定します。 契約締結率100％、発電・熱供給用石炭は全て中長期契約締結、石炭パフォーマンスは中長期契約締結率100％、価格政策の実施率100％です。 長期契約の締結と価格制限の規制強化により、石炭供給と電力価格の安定性が高まり、それに伴い、市場の石炭部分が圧迫され、供給がタイトになる。 第三に、精密な価格規制：市場の石炭価格の柔軟性が完全に解放される見込みである。 発展改革委員会は、303と4の発表を発行している、はっきりと前方：5月1日以来、長期的には秦皇島港水石炭（5500 kcal）は、770元、1155元以上のトン当たりスポット価格、さらには9ポリシー解釈を発行、石炭価格の制限と同軸価格認識基準やその他の問題と明確な発電と加熱企業、非電気石炭価格は、市場の石炭に助長されます現在の価格帯から除外さ。 これにより、価格弾力性の解放が容易になります。 9月9日、2022年現在、スポット価格 – 秦皇島港山西省製石炭（Q5500）の終値1345元/トン、価格制限の範囲を超えて実行し、最近の価格は連続的に上昇傾向を示しています。 第四に、輸入石炭：輸入規模、石炭の品質の確実な低下。 インドネシアの高カロリー炭は反転状態で今年のほとんどの時間、低カロリー炭は、問題の2つの側面で輸入量の縮小と輸入品質の低下で、その結果、経済を持っています。 9月9日現在、インドネシアの5500kcal産地直送価格（超小型）は中国石炭産地直送価格より82元/トン高い1485元/トン、4500kcal産地直送価格（超小型）は中国石炭産地直送価格より106元/トン低い967元/トン。 2022 1-7月累計石炭輸入量 1億4千万トン、前年同期比18.2％減、2021年同期比15％減と、2年連続の大幅減。 同時に輸入品の質の低下も激しく、インドネシア産褐炭の輸入比率は1月の55%から7月には84%に上昇した。
需要： i. 電力：水力発電はマイナス成長、火力発電は冬季を通じて高い需要の伸びまたは継続。 ピーク時の水力発電の不足は、火力発電の短期的な高負荷によって補われる。 今年は、7月〜8月の高温の天気、26.27、26.13℃の8沿岸地方最低平均気温、それぞれ、昨年同期と比較して0.35、1.01℃であった。 10年ごとのデータから、水力発電の成長率は7月中旬に急激に低下し始め、7月中旬から8月下旬までの成長率は-5.16%、-4.6%、-2.85%、-7.18%、-16.56%、ピークシーズンの上流の水不足、水力発電出力が予想より深刻に少なく、その差を埋めようと火力発電高負荷運転、同期間の火力発電成長率は0.39%、4.42%、9.49%でした。 火力発電の伸び率は、それぞれ0.39%、4.42%、9.49%、21.23%、14.70%であった。 各発電モードの容量を総合的に考えると、風力発電、 Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) 、原子力発電の下半期成長率が上半期と同じで、7月も同じ成長率を維持するために総発電量を仮定すると（4.5%）、水力の成長率はそれぞれ-3%、0%、3%、下半期の火力発電成長率は上半期の成長率（-5.8%、5.1%、4.4%）に比べて達すると見積もられます。 3.9％）が10ポイント近く大きく改善しました。 第二に、鉄鋼、建材：黄金の第九と銀の第十の需要回復。 2022年1月〜7月粗鋼抑制政策が弱い需要に重なり、粗鋼生産は前年同期比6.4％減（-4,005万トン）。 市場は一般的に、低の後に高い前に2021粗鋼生産、2022は、需要の後半は得ることができない粗鋼生産政策を減らすために続けていると考えています。 我々は、粗鋼生産の削減という課題は、安定した経済成長の全体的な状況に道を譲ったと考え、需要の変曲点が到来し、昨年と比較して下半期の需要は決定的に改善しました。 金九銀十需要期が来て、一般的な背景の不動産緩和着陸実施に重畳し、不動産、インフラなどの産業チェーンは、限界の改善を先導すると予想され、鉄鋼、建材需要の底のリバウンド傾向は明らかで、有利な石炭です。 第三に、化学産業：持続的な成長が期待できる石炭消費。 2014年以降の化学工業石炭消費量は年々増加し始め、複合成長率は4.7％に達した。2021年年間化学工業石炭消費量は3億1000万トンに達し、前年比3.6％増、2022年1-7月累計石炭消費量は1億9000万トン、前年比成長率は5.8％に達している。 石炭化学の主力製品であるメタノールからは、2021年の総生産量が前年比13％増の7947万トン、2022年の累積生産量は9月8日現在で5464万トンとなりました。 石炭のクリーンな使用を導くための政策は、石炭化学産業の発展を促進し、燃料から原料への石炭の変換を促進し、成長の可能性と石炭化学産業の石炭需要。
投資の糸口：収益の確実性の把握-高キャッシュ、高配当、低バリュエーション。
今後、冬の石炭貯蔵需要の解放、金9銀10開始ピークシーズンの触媒原料炭の需要は良好で、石炭価格は上昇の勢いを持続しています。 今年上半期、石炭価格は上昇し、上場企業の収益は過去最高となり、業界の好況が続いていることが検証されました。 第4四半期のラニーニャ現象は、欧州のガス危機と石炭発電設備の再起動と他の要因と組み合わせて、寒い冬になるように、石炭価格が高く、さらに良いの確実性を高めるために上場企業の業績を実行します。
電力用石炭：高収益、高配当のキャッシュカウ属性が強化され、バリュエーションは徐々に上昇。 価格のピボット上方から電力石炭の利点は、収益の安定性を高めるために、業界全体の収益性は、国際的なエネルギー事情が緊張し続け、石炭会社の高収益、高配当または長期的に維持され、現在の評価は一般的に低いです、ヤンマリンエネルギー、 Shaanxi Coal Industry Company Limited(601225) 、 China Shenhua Energy Company Limited(601088) 、 Shanxi Coal International Energy Group Co.Ltd(600546) などを推奨に焦点を当てます。
原料炭：金九、銀十の需要が良く、収益弾力性が大きい。 原料炭価格は、価格制限政策の影響を受けず、市場志向が強く、上場企業の原料炭価格水準の上昇余地が大きい。 川下需要の限界的な改善により、原料炭業界は好況な上昇傾向を継続すると予想される。 主な推奨品は、 Shanxi Coking Coal Energy Group Co.Ltd(000983) 、 Shanxi Lu’An Environmental Energydev.Co.Ltd(601699) 、 Huaibei Mining Holdings Co.Ltd(600985) 、 Guizhou Panjiang Refined Coal Co.Ltd(600395) 、 Shanghai Datun Energy Resources Co.Ltd(600508) 、 Pingdingshan Tianan Coal Mining Co.Ltd(601666) などです。 また、 Shanxi Lanhua Sci-Tech Venture Co.Ltd(600123) は高品質の無煙炭資源を持ち、市場志向の価格設定、業界のアップサイドプレミアムを享受しているため、注目することをお勧めします。
リスクヒント：政策的限界リスク、石炭輸入放出、マクロ経済の大幅な失速感
