Ningbo Boway Alloy Material Co.Ltd(601137) ( Ningbo Boway Alloy Material Co.Ltd(601137) )
銅合金で深堀り、徐々にハイエンドへ。
1993年に設立され、浙江省寧波市に本社を置く。 30年近い発展を経て、20万トンの銅合金の受託生産能力を持ち、銅-シリコン-ニッケル、銅-ジルコニウム-クロムなどのハイエンド銅合金の開発・製造も徐々にマスターしてきた。 また、ハイエンドの銅合金細線事業を拡大するため、ボルダー・ハイテックを買収しました。 そして2016年には太陽光発電の補助事業を開設し、中国原料-ベトナム製造-欧米販売という新エネルギーのグローバルレイアウトを徐々に形成しています。
高級合金は中国で主導的な地位にあり、川下は高級路線を占める
当社のハイエンド銅合金製品は、自動車用電子機器、半導体チップ、5G通信、スマート端末などのハイテク産業で広く使用されており、現代産業を支える高品質な材料を提供しています。 当社は、銅-クロム-ジルコニウム、銅-ニッケル-シリコンといった一連の合金の商業生産を実現できる中国でも数少ない企業であり、新エネルギー自動車の需要に対応できる、高い導電性、高い強度、高い耐熱性能を持つ合金の生産が可能です。 ハイエンド銅合金の開発・製造には強い技術蓄積と高い業界障壁が必要なため、中国の銅合金メーカーでハイエンド分野に参入しているところは少なく、当社の粗利益率は市場トップクラスにあります。 Huawei、Samsung、TE、Molex、Tesla、Volkswagen、Boschなど、Fortune 500に名を連ねる世界中の合金顧客をカバーしています。
新エネルギー自動車：新エネルギー自動車は、従来の自動車と比較して、ワイヤーハーネス端子、充電ガン、高電圧DCリレーなど、銅合金を必要とする部品が多くなっています。 ハイエンド銅合金の需要は、自動車1台あたり約18.75kgで、中国の自動車 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) の急速な発展に伴い、中国におけるハイエンド銅合金の需要は年率56％の複合成長を遂げると予想されています。
半導体：銅合金は半導体チップのリードフレームとして使用され、支持、放熱、電気接続の役割を担っています。 現在、中国はリードフレームの輸入依存度が高く、中国の合金メーカーは輸入品の国内代替に大きなチャンスを見出すと予想されます。
急速充電＆5G携帯電話：当社が開発した銅-シリコンニッケル系、銅-ジルコニウム-クロム系合金は、高導電性、高速放熱性、曲げやすいといったType-Cインターフェース銅合金のニーズを満たすことができます。5G携帯電話は放熱に均温板が必要ですが、当社が開発した銅-ニッケル-リン系合金は高速放熱ニーズを満たすとともに超薄型での作業強度を確保することが可能です。
米国の関税免除、PVビジネスのファンダメンタルズ改善が続く。
2022年上半期の同社のPV製品売上高は185％と大幅に増加し、出荷コストの低下やバイフェイシャルモジュールの201関税の撤廃などにより、純利益は前年同期比で黒字転換した。2022年6月にはバイデン政府が東南アジア4カ国から調達した Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) モジュールに対して24ヶ月間の関税免除を認め、PV事業に対する関税のマイナス影響は大きく低下した。 同時に、セルサイズを166から182210互換にアップグレードし、生産能力を当初の700MWから1GWに引き上げるなどの内部施策により、PV事業の長期的発展に向けた確固たる基盤を構築しました。 新エネルギーの急速な発展や政策の限界的な改善を背景に、同社のPV事業は今後も恩恵を受けると予想されます。
業績予想
転換社債発行の影響を除いた20222024年の売上高は133億9000万元、152億1000万元、173億円、純利益は6億3400万元、9億100万元、10億6300万元、EPSは0.80、1.14、1.35元、現在の株価に換算するとPE22.4、15.8、13.4倍と予測する。 投資評価「Buy」を継続。
リスク情報
1) 合金製品の大幅な値下げリスク、2) 上流の原材料価格の大幅な上昇、3) 下流の合金製品の需要が予想を下回る、4) PV製品の性能回復が予想を下回る、5) 生産能力増強の進捗が予想を下回る、6) 転換社債の発行進捗が予想を下回る、などです。
