レポート理由: 米国における高インフレと相次ぐ利上げを背景に、企業コストの急上昇、消費者需要の低下、労働市場の減速により、企業業績が悪化し、バリュエーションが損なわれているため。 本レポートでは、各メガキャップのパフォーマンスを見ながら、各社の市場に対する懸念事項を分析し、短期的な主な対立点と長期的な投資の糸口を整理してみた。
マイクロソフト：不安定な環境下でのレジリエンスと安定性を両立。 マイクロソフトのBサイドビジネスは、売上高に占める割合が高く、Cサイドよりもリスクに強い。 2022年第2四半期の業績は予想を若干下回ったものの堅調であり、2023年度も2桁の増収・営業増益を達成する見込みである。 同社の長期的な焦点はクラウドコンピューティングであり、2Q22Azureの前年比成長率はAWSやGCPよりも速く、各収益規模のノード成長率のAzureはAWSよりも高い。我々は、クラウドとデジタル変換上の企業は長期的な傾向であり、Microsoftは、雲の時代の最高の地位を達成していると信じて、 “買い “の評価を維持します。
2022年第2四半期は、売上高、営業利益率、AWS成長率、その後のガイダンスのすべてが市場予想を上回り、景気後退サイクルの中でもシェア、効率、AWSの改善により高い成長率を維持し、これまでの市場の懸念をスムーズに払拭することができました。 短期的には、北米のEコマース業界に大きなリバウンドがない中、同社のリテール事業が加速度的に成長を遂げ、3P事業のシェア拡大が効果的にマージンを押し上げていること、長期的には、AWSが業界で確固たる地位を築いており、同社の評価を強く後押しすることになるであろうこと。 重視することをお勧めします。
メタプラットフォーム：短期的な課題は残るが、ファンダメンタルズとバリュエーションは底値に近い。2022年第2四半期の売上、利益、ガイダンスはいずれも予想を下回ったが、これは主にマクロ経済の不確実性とリールの短期実現効率の低さによるものだ。 まだベアマーケットの最中ではあるが、中長期的な成長のために短期的な利益をしっかりと犠牲にしている。 リールへの短期投資による商品化効率の低下、AI/MLへの投資による研究開発費の増加、より遠いメタ宇宙への投資によるキャッシュフローへの影響など、経営者の長期的思考が見て取れる。 同社を注視し、景気とファンダメンタルズの回復を待つことをお勧めします。
Google：類似企業との比較ではディフェンシブ属性が強いが、短期的にはマージンプレッシャーがかかる。2022年第2四半期の会社業績は、検索ビジネスが予想を上回ったものの、YouTubeとGoogle Cloudが予想を下回り、混迷している。 2022年上半期の検索ビジネスは主に小売と旅行が牽引しており、2022年第3四半期も観光は堅調に推移すると思われるが、YouTubeの不確実性はまだ大きい。 2022年第2四半期に同社の従業員数が依然として増加していること、技術への投資が継続されていることを考慮すると、同社の営業利益率は2022年下期に圧迫される可能性があると考えられる。 先に承認された700億米ドルの自社株買いプログラムは、事実上株価の下支えとなることが予想され、同社に注目することをお勧めします。
リスク：経済的下振れリスク、ロシア・ウクライナ戦争リスク、為替リスク、業界内競合リスク。
